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Articles d’actualité sur les crypto-monnaies
Remettre en question les biais de l'analyse Bitcoin de la BCE
Oct 24, 2024 at 06:00 am
En réponse au dernier article anti-Bitcoin de la Banque centrale européenne (BCE), un nouvel article universitaire intitulé « Challenging Bias in the ECB's Bitcoin Analysis » a été publié.
An academic paper titled “Challenging Bias in the ECB’s Bitcoin Analysis” has been published in response to a recent working paper by European Central Bank (ECB) officials Ulrich Bindseil and Jürgen Schaaf. The paper offers a comprehensive critique of the ECB officials' analysis of Bitcoin (BTC).
Un article universitaire intitulé « Challenging Bias in the ECB's Bitcoin Analysis » a été publié en réponse à un récent document de travail rédigé par Ulrich Bindseil et Jürgen Schaaf, responsables de la Banque centrale européenne (BCE). Le document propose une critique complète de l’analyse du Bitcoin (BTC) effectuée par les responsables de la BCE.
The original ECB paper, titled "Bitcoin: A speculative asset with limited intrinsic value and significant risks," portrays BTC as a speculative asset with limited intrinsic value and significant risks. It criticizes BTC's volatility, lack of productive contribution and wealth concentration, while advocating for Central Bank Digital Currencies (CBDCs) as a superior solution for modern financial systems, as previously reported by Bitcoinist.
Le document original de la BCE, intitulé « Bitcoin : un actif spéculatif avec une valeur intrinsèque limitée et des risques importants », décrit le BTC comme un actif spéculatif avec une valeur intrinsèque limitée et des risques importants. Il critique la volatilité du BTC, le manque de contribution productive et la concentration des richesses, tout en plaidant pour les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) comme solution supérieure pour les systèmes financiers modernes, comme l'a précédemment rapporté Bitcoinist.
The rebuttal, authored by Murray A. Rudd, together with co-authors Allen Farrington, Freddie New and Dennis Porter, systematically addresses and refutes the key assertions made by Bindseil and Schaaf.
La réfutation, rédigée par Murray A. Rudd, en collaboration avec les co-auteurs Allen Farrington, Freddie New et Dennis Porter, aborde et réfute systématiquement les principales affirmations de Bindseil et Schaaf.
Here's a summary of the main points raised in the rebuttal:
Voici un résumé des principaux points soulevés dans la réfutation :
1. Political Lobbying Influence: Bindseil and Schaaf argue that the industry's lobbying exerts disproportionate influence, skewing regulatory policy in its favor. However, the rebuttal counters this by highlighting the decentralized nature of Bitcoin. “not have a CEO, legal or marketing departments, or lobbyists: it is a neutral, global, leaderless protocol. Bitcoin advocates typically operate without the institutional backing enjoyed by the corporations that dominate the crypto industry,” the authors write.
1. Influence du lobbying politique : Bindseil et Schaaf soutiennent que le lobbying de l'industrie exerce une influence disproportionnée, faussant la politique réglementaire en sa faveur. Cependant, la réfutation contrecarre cela en soulignant la nature décentralisée du Bitcoin. « Il n’y a pas de PDG, de services juridiques ou marketing, ni de lobbyistes : c’est un protocole neutre, global et sans leader. Les partisans du Bitcoin opèrent généralement sans le soutien institutionnel dont bénéficient les entreprises qui dominent l’industrie de la cryptographie », écrivent les auteurs.
They point out that traditional financial institutions spend far more on lobbying than the nascent industry noting that in 2023, crypto-related lobbying expenditures in the US constituted less than 1% of financial sector lobbying expenditures.
Ils soulignent que les institutions financières traditionnelles dépensent beaucoup plus en lobbying que l’industrie naissante, notant qu’en 2023, les dépenses de lobbying liées à la cryptographie aux États-Unis représentaient moins de 1 % des dépenses de lobbying du secteur financier.
2. Wealth Concentration: Addressing the claim that ownership is highly concentrated among a small number of large players, the rebuttal emphasizes that this view overlooks the widespread dispersion of BTC holdings. “Institutional and exchange wallets represent the holdings of diverse investors rather than single entities,” the authors explain. They note that many of the largest wallets belong to exchanges like Coinbase and Binance, as well as ETF issuers like BlackRock and Fidelity, who hold BTC on behalf of millions of users.
2. Concentration de la richesse : face à l'affirmation selon laquelle la propriété est fortement concentrée entre un petit nombre de grands acteurs, la réfutation souligne que ce point de vue néglige la dispersion généralisée des avoirs en BTC. "Les portefeuilles institutionnels et boursiers représentent les avoirs de divers investisseurs plutôt que d'entités uniques", expliquent les auteurs. Ils notent que bon nombre des plus grands portefeuilles appartiennent à des bourses comme Coinbase et Binance, ainsi qu'à des émetteurs d'ETF comme BlackRock et Fidelity, qui détiennent du BTC au nom de millions d'utilisateurs.
The authors also challenge the notion that wealth concentration in coins is inherently unfair. “They imply that any form of inequality is unjust, yet fail to explain why this applies—a free market for Bitcoin has been available to all since its inception,” they write. “Unlike the vast majority of cryptocurrency tokens (‘altcoins’), Bitcoin had a fair and public launch. There was no pre-launch distribution of Bitcoin, no ‘founder shares,’ and no venture capital backers purchasing Bitcoin at a discount.”
Les auteurs remettent également en question l’idée selon laquelle la concentration des richesses dans les pièces est intrinsèquement injuste. "Ils sous-entendent que toute forme d'inégalité est injuste, mais n'expliquent pas pourquoi cela s'applique : un marché libre pour Bitcoin est accessible à tous depuis sa création", écrivent-ils. « Contrairement à la grande majorité des jetons de crypto-monnaie (« altcoins »), Bitcoin a fait l'objet d'un lancement équitable et public. Il n’y a eu aucune distribution préalable au lancement de Bitcoin, aucune « actions de fondateur » et aucun bailleur de fonds en capital-risque achetant Bitcoin à prix réduit. »
3. Lack Of Productive Contribution: The ECB paper asserts that BTC's rising price creates positive consumption effects for holders but does not increase overall productivity or economic growth. The rebuttal disputes this by highlighting BTC's significant role in driving financial innovation and efficiency. “Bitcoin functions as a technological protocol, similar to the TCP/IP protocol that underpins the Internet, enabling the development of new financial services,” they argue.
3. Manque de contribution productive : le document de la BCE affirme que la hausse du prix du BTC crée des effets de consommation positifs pour les détenteurs mais n'augmente pas la productivité globale ni la croissance économique. La réfutation conteste cela en soulignant le rôle important de la BTC dans la promotion de l'innovation et de l'efficacité financières. « Bitcoin fonctionne comme un protocole technologique, similaire au protocole TCP/IP qui sous-tend Internet, permettant le développement de nouveaux services financiers », affirment-ils.
The authors also emphasize the impact in developing regions, particularly in the remittance market. “For countries that derive a large proportion of their GDP from remittances, slashing transaction costs could have dramatic impacts among the poorest households, who are traditionally excluded from banking services,” the paper notes.
Les auteurs soulignent également l’impact dans les régions en développement, en particulier sur le marché des envois de fonds. « Pour les pays qui tirent une grande partie de leur PIB des envois de fonds, la réduction des coûts de transaction pourrait avoir des conséquences dramatiques sur les ménages les plus pauvres, qui sont traditionnellement exclus des services bancaires », note le journal.
4. Bitcoin Wealth Redistribution: Bindseil and Schaaf suggest that Bitcoin’s price appreciation results in wealth redistribution, benefiting early adopters at the expense of non-holders and latecomers. The rebuttal counters that this argument disregards the voluntary nature of BTC markets, where participants freely choose to enter based on their own assessment of the asset’s potential.
4. Redistribution de la richesse Bitcoin : Bindseil et Schaaf suggèrent que l'appréciation du prix du Bitcoin entraîne une redistribution de la richesse, bénéficiant aux premiers utilisateurs au détriment des non-détenteurs et des retardataires. La réfutation rétorque que cet argument ne tient pas compte de la nature volontaire des marchés BTC, où les participants choisissent librement d'entrer en fonction de leur propre évaluation du potentiel de l'actif.
“Like early investors in stocks or venture capital, Bitcoin’s early adopters assumed significant risk in exchange for potentially high returns—an inherent feature of markets for emerging technologies,” they explain. They also highlight the broader implications of inflation, which redistribute wealth from savers to debt holders through inflationary policies. “Bitcoin’s fixed supply and deflationary characteristics counteract this erosion, offering a long-term store of value,” they assert.
"Comme les premiers investisseurs en actions ou en capital-risque, les premiers utilisateurs de Bitcoin ont assumé des risques importants en échange de rendements potentiellement élevés, une caractéristique inhérente aux marchés des technologies émergentes", expliquent-ils. Ils mettent également en évidence les implications plus larges de l’inflation, qui redistribue la richesse des épargnants vers les détenteurs de dettes par le biais de politiques inflationnistes. "L'offre fixe et les caractéristiques déflationnistes du Bitcoin contrecarrent cette érosion, offrant une réserve de valeur à long terme", affirment-ils.
5. Lack Of Intrinsic Value: The ECB paper claims that Bitcoin lacks intrinsic value and cannot be priced using traditional asset valuation models. The rebuttal argues that this narrow definition ignores the role that scarcity, decentralization, and utility as a store of value play in asset valuation.
5. Manque de valeur intrinsèque : Le document de la BCE affirme que Bitcoin manque de valeur intrinsèque et ne peut pas être évalué à l’aide des modèles traditionnels d’évaluation des actifs. La réfutation soutient que cette définition étroite ignore le rôle que jouent la rareté, la décentralisation et l’utilité en tant que réserve de valeur dans l’évaluation des actifs.
“Bitcoin operates similarly to gold, providing an alternative store of value, particularly in periods of monetary instability,” they state. They further assert, “Their argument is fundamentally flawed: they claim BTC cannot be considered money because it cannot be valued as a security, whereas the reality is that it cannot be valued as a security precisely because it is money.”
"Le Bitcoin fonctionne de la même manière que l'or, fournissant une réserve de valeur alternative, en particulier en période d'instabilité monétaire", déclarent-ils. Ils affirment en outre : « Leur argument est fondamentalement erroné : ils prétendent que le BTC ne peut pas être considéré comme de l’argent car il ne peut pas être évalué comme un titre, alors que la réalité est qu’il ne peut pas être évalué comme un titre précisément parce qu’il s’agit d’argent. »
6. Bitcoin Is A Speculative Bubble: Addressing the assertion that BTC’s price movements are indicative of speculative bubbles, the rebuttal points out that volatility is a characteristic of emerging technologies. “Bitcoin’s price appreciation is driven by its scarcity, adoption, network effects, and recognition of its utility as a hedge against fiat currency de
6. Bitcoin est une bulle spéculative : Répondant à l'affirmation selon laquelle les mouvements de prix du BTC sont révélateurs de bulles spéculatives, la réfutation souligne que la volatilité est une caractéristique des technologies émergentes. "L'appréciation du prix du Bitcoin est motivée par sa rareté, son adoption, ses effets de réseau et la reconnaissance de son utilité en tant que couverture contre la monnaie fiduciaire.
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