L'action de l'entreprise maintenant connue sous le nom de stratégie (MSTR) - anciennement MicroStrategy - a dépensé pratiquement toute la progression de 2024.

La raison: c'est une façon de jouer au bitcoin. La société a acheté des bitcoins, acheté plus, émis des actions et de la dette pour acheter encore plus et, en 2025, des actions privilégiées émises pour acheter encore plus.

(Note: This article was published in March 2024, and some figures and statements may have changed since.)

(Remarque: cet article a été publié en mars 2024, et certains chiffres et déclarations peuvent avoir changé depuis.)

The stock of the company now known as Strategy (MSTR) — formerly MicroStrategy— (NASDAQ:MSTR) spent virtually all of 2024 soaring. It went from around $150 in early January to more than $400 by mid-December, a return of about 167 percent. For reference, the S&P 500 Index (GPMVN) rose around 14 percent over the same period.

L'action de l'entreprise maintenant connue sous le nom de stratégie (MSTR) - anciennement Microstrategy - (NASDAQ: MSTR) a dépensé pratiquement la divulgation de 2024. Il est passé d'environ 150 $ début janvier à plus de 400 $ d'ici la mi-décembre, un rendement d'environ 167%. Pour référence, l'indice S&P 500 (GPMVN) a augmenté d'environ 14% sur la même période.

The company is best known for its massive purchases of Bitcoin (BTC). In 2020, as the coronavirus pandemic began, the company had a net asset value of $36.66 billion, but its market capitalization was $76.4 billion — a premium of $39.7 billion for investors to hold the company’s stock rather than invest in assets that would generate a return.

La société est surtout connue pour ses achats massifs de Bitcoin (BTC). En 2020, comme le début de la pandémie de coronavirus, la société avait une valeur d'immobilisation de 36,66 milliards de dollars, mais sa capitalisation boursière était de 76,4 milliards de dollars - une prime de 39,7 milliards de dollars pour que les investisseurs détiennent les actions de la société plutôt que d'investir dans des actifs qui généreraient un rendement.

By the fourth quarter of 2024, however, the company’s market cap had nearly doubled to $71.2 billion, while its net asset value had risen to $43.72 billion after adjusting for the fair market value of the company’s Bitcoin holdings. That’s an overvaluation of about 63 percent. In other words, investors are paying about 63 percent more to own Bitcoin through Strategy stock than they would be to buy the cryptocurrency or an exchange-traded fund of it directly.

Au quatrième trimestre de 2024, cependant, la capitalisation boursière de la société avait presque doublé pour atteindre 71,2 milliards de dollars, tandis que sa valeur de l'actif net était passée à 43,72 milliards de dollars après s'adapter à la juste valeur marchande des Holdings Bitcoin de la société. C'est une survaluation d'environ 63%. En d'autres termes, les investisseurs paient environ 63% de plus pour posséder un bitcoin par le biais d'une stratégie de stock que ce ne serait d'acheter directement la crypto-monnaie ou un fonds en bourse.

The move makes little sense. If investors want to own Bitcoin, they should buy Bitcoin, not a company that is issuing stock and convertible debt to buy more of the cryptocurrency. But if investors want to own a company with a strong business model and a history of generating returns, then they should buy a company that is focused on its core operations, not one that is spending the vast majority of its time and resources on a single asset class.

Cette décision n'a pas de sens. Si les investisseurs veulent posséder Bitcoin, ils devraient acheter du bitcoin, pas une entreprise qui émet des actions et des dettes convertibles pour acheter plus de crypto-monnaie. Mais si les investisseurs veulent posséder une entreprise avec un modèle commercial solide et une histoire de génération de rendements, ils devraient acheter une entreprise qui se concentre sur ses opérations principales, ce qui ne passe pas la grande majorité de son temps et de ses ressources sur une seule classe d'actifs.

Here are three of the biggest risks of buying this Bitcoin proxy.

Voici trois des plus grands risques d'achat de ce proxy Bitcoin.

1. Strategy’s market cap dwarfs its net asset value

1. La capitalisation boursière de la stratégie éclipse sa valeur d'actif net

Perhaps the most obvious and significant risk to investors is that the total value of the company’s stock, its market cap, is worth vastly more than the net asset value of the company.

Le risque le plus évident et le plus important pour les investisseurs est peut-être que la valeur totale des actions de l'entreprise, sa capitalisation boursière, vaut considérablement plus que la valeur nette de l'actif de l'entreprise.

The net asset value of Strategy was $43.72 billion as of year-end 2024, after adjusting for the fair market value of the company’s Bitcoin holdings. That compares to a total market capitalization of $71.2 billion at the close of the year — an overvaluation of around 63 percent. To put it another way, investors are paying about 63 percent more to own Bitcoin through Strategy stock than buying the cryptocurrency or a Bitcoin ETF directly. The move makes little sense.

La valeur de la stratégie de l'actif net était de 43,72 milliards de dollars à la fin de l'année 2024, après avoir ajusté la juste valeur marchande des Bitcoin Holdings de l'entreprise. Cela se compare à une capitalisation boursière totale de 71,2 milliards de dollars à la fin de l'année - une survaluation d'environ 63%. Pour dire les choses d'une autre manière, les investisseurs paient environ 63% de plus pour posséder un bitcoin grâce à des actions de stratégie que d'acheter directement la crypto-monnaie ou un ETF Bitcoin. Cette décision n'a pas de sens.

Strategy management are well aware of the disconnect and are taking advantage in a way that benefits shareholders. The company actually has an authorization to sell the stock and is using it to buy more bitcoins. The company issued $15.1 billion in stock in the fourth quarter and a further $2.4 billion through Feb. 2, 2025. It can raise a further $4.3 billion through stock sales.

La gestion de la stratégie est bien consciente de la déconnexion et profite d'une manière qui profite aux actionnaires. La société a en fait une autorisation de vendre l'action et l'utilise pour acheter plus de bitcoins. La société a émis 15,1 milliards de dollars en actions au quatrième trimestre et 2,4 milliards de dollars supplémentaires jusqu'au 2 février 2025. Elle peut augmenter 4,3 milliards de dollars par le biais de ventes d'actions.

These proceeds are then plowed back into purchases of Bitcoin. In the fourth quarter alone, the company bought $20.5 billion in bitcoins and purchased more in the first quarter of 2025.

Ces profits sont ensuite retrouvés dans les achats de Bitcoin. Au quatrième trimestre seulement, la société a acheté 20,5 milliards de dollars de bitcoins et en a acheté plus au premier trimestre de 2025.

In effect, Strategy is selling its overpriced stock and buying relatively underpriced bitcoins. It makes sense to take advantage of shareholders who are willing to overvalue the stock and then to purchase more of what they’re overvaluing, the bitcoins. And the practice should continue, since the company is increasing the total number of shares it can issue.

En effet, la stratégie vend ses stocks trop chers et l'achat de bitcoins relativement sous-prix. Il est logique de profiter des actionnaires qui sont prêts à surévaluer le stock, puis d'acheter davantage de ce qu'ils surévaluent, les Bitcoins. Et la pratique devrait se poursuivre, car la société augmente le nombre total d'actions qu'elle peut émettre.

But if Strategy can’t continue to sell overpriced stock to continue its Bitcoin buying binge, what happens to the stock then? If something can’t continue, it eventually won’t.

Mais si la stratégie ne peut pas continuer à vendre des actions trop chères pour continuer sa frénésie d'achat de Bitcoin, qu'advient-il alors du stock? Si quelque chose ne peut pas continuer, ce n'est finalement pas.

2. Strategy is strapped with debt and its businesses lose money

2. La stratégie est attachée à la dette et ses entreprises perdent de l'argent

Strategy has issued convertible debt to bootstrap its way to a high stock price. With convertible bonds, a company typically receives a lower-than-average interest rate and promises the bond buyer to convert the bonds to stock later, often at a more favorable price. So “converts” can be favorable for companies that don’t have strong cash flow and that can pay with stock instead.

La stratégie a émis une dette convertible pour bootstrap son chemin vers un cours de bourse élevé. Avec des obligations convertibles, une société reçoit généralement un taux d'intérêt inférieur à la moyenne et promet à l'acheteur d'obligations de convertir les obligations en actions plus tard, souvent à un prix plus favorable. Ainsi, les «convertis» peuvent être favorables aux entreprises qui n'ont pas de flux de trésorerie solides et qui peuvent payer avec les actions à la place.

Strategy has six series of convertible debt outstanding at interest rates ranging from 0 percent to 2.25 percent. It also recently issued convertible preferred stock, which acts much like a bond, but it had to do so at a significant discount, even though the preferreds pay a high 8 percent coupon. The bonds and the preferreds mean that the company has to pay interest regularly.

La stratégie a six séries de dettes convertibles en cours à des taux d'intérêt allant de 0% à 2,25%. Il a également récemment émis des actions privilégiées convertibles, qui agit un peu comme une obligation, mais il devait le faire à une remise importante, même si les préférés paient un coupon élevé de 8%. Les obligations et les privilégiés signifient que la Société doit payer des intérêts régulièrement.

But Strategy’s underlying business is weak. In 2024, for example, it generated an operating loss of more than $6

Mais les activités sous-jacentes de la stratégie sont faibles. En 2024, par exemple, il a généré une perte de fonctionnement de plus de 6 $