«La nouvelle vision de collecte de fonds centrée sur le bitcoin de Michael: 1% du marché à revenu fixe de 300 billions de dollars»

"C'est ainsi que le célèbre Bitcoin Bull Michael Saylor encadre sa dernière vision de collecte de fonds."

"There's $300 trillion of fixed income. I want 1% of it."

"Il y a 300 billions de dollars de revenu fixe. J'en veux 1%."

That's how the famous bitcoin bull Michael Saylor frames his latest fundraising vision. The company he founded, formerly known as MicroStrategy (MSTR) and now rebranded as Strategy, has become synonymous with aggressive bitcoin accumulation.

C'est ainsi que le célèbre Bitcoin Bull Michael Saylor encadre sa dernière vision de collecte de fonds. L'entreprise qu'il a fondée, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy (MSTR) et maintenant rebaptisée en stratégie, est devenue synonyme d'accumulation agressive du bitcoin.

As of April 2025, the firm holds 506,137 BTC—valued at over $43 billion—representing 2.41% of the total supply that will ever exist. This bitcoin-centric strategy has sent MSTR shares soaring 2,500% over the past 5 years.

En avril 2025, l'entreprise détient 506 137 BTC - a évalué plus de 43 milliards de dollars, représentant 2,41% de l'offre totale qui existera jamais. Cette stratégie centrée sur le bitcoin a fait que les parts MSTR faisaient monter en flèche de 2 500% au cours des 5 dernières années.

The accumulation spree has been fueled by a mix of retained software revenue, convertible debt, and equity offerings. Now, the company is expanding its playbook with two new securities: STRK and STRF.

L'accumulation a été alimentée par un mélange de revenus logiciels conservés, de dette convertible et d'offres de capitaux propres. Maintenant, la société élargit son livre de jeu avec deux nouvelles titres: STRK et STRF.

Launched on February 5, 2025, STRK was Strategy's first preferred stock issuance. Initially targeting $250 million, the offering was upsized to $584 million in response to strong demand. STRK offers an 8% annual dividend and includes a conversion feature into MSTR Class A shares at a $1,000 strike price with a 1/10 conversion ratio. This hybrid structure caters to investors seeking both income and upside exposure to MSTR's equity performance. At the time of writing, MSTR trades at $300.

Lancé le 5 février 2025, STRK a été la première émission d'actions privilégiée de Strategy. Ciblant initialement 250 millions de dollars, l'offre a été réduite à 584 millions de dollars en réponse à une forte demande. STRK propose un dividende annuel de 8% et comprend une fonction de conversion en actions de classe A de MSTR à un prix d'exercice de 1 000 $ avec un taux de conversion de 1/10. Cette structure hybride s'adresse aux investisseurs à la recherche d'un revenu et d'une exposition à la hausse à la performance des actions de MSTR. Au moment de la rédaction du moment de la rédaction, MSTR se négocie à 300 $.

STRF, issued on March 25, 2025, targets a different investor profile. Designed as a pure income play, it raised $500 million via 5 million shares priced at $100. STRF pays a 10% fixed annual dividend, disbursed quarterly. Unlike STRK, STRF has no equity convertibility. It includes a compounding feature on unpaid dividends at an additional 1% per year, capped at 18%, and is perpetual with no maturity date. The structure is built for institutions—pension funds, insurers, and banks—who prioritize income over volatility.

STRF, publié le 25 mars 2025, cible un profil d'investisseur différent. Conçu comme un jeu de revenu pur, il a levé 500 millions de dollars via 5 millions d'actions au prix de 100 $. STRF verse un dividende annuel fixe de 10% et décaissé trimestriellement. Contrairement à STRK, STRF n'a pas de convertibilité en actions. Il comprend une caractéristique de composition sur les dividendes non rémunérés à 1% supplémentaire par an, plafonnés à 18%, et est perpétuel sans date d'échéance. La structure est conçue pour les institutions - les fonds de tension, les assureurs et les banques - qui privilégient les revenus sur la volatilité.

Investors prefer yield

Les investisseurs préfèrent le rendement

STRK was designed to streamline convertible debt fundraising, but STRF takes the concept further by tapping into the $300 trillion global fixed income market.

STRK a été conçu pour rationaliser la collecte de fonds de la dette convertible, mais STRF va plus loin en expliquant le marché mondial de 300 billions de dollars à revenu fixe.

"The fact that STRF raised more than STRK (at a smaller discount) confirms ... that preferred investors only want yield, not MSTR volatility," explained Jeff Park of Bitwise Asset Management.

"Le fait que STRF ait augmenté plus que STRK (à une réduction plus petite) confirme ... que les investisseurs préférés ne veulent que le rendement, pas la volatilité du MSTR", a expliqué Jeff Park de la gestion des actifs bitwise.

STRF is attracting investors who would normally stay clear of MSTR's volatile stock but are enticed by a 10% income stream. In today's economic environment, marked by economic and geopolitical uncertainty, the appetite for safe haven and high-yield instruments is evident.

STRF attire des investisseurs qui resteraient normalement à l'écart des actions volatiles de MSTR mais qui sont attirées par un flux de revenus de 10%. Dans l'environnement économique d'aujourd'hui, marqué par une incertitude économique et géopolitique, l'appétit pour Haven et Instruments à haut rendement est évident.

With gold prices at their all-time high of $3,130 and the 10-year US Treasury yield falling (now 4.125%), STRF fits the narrative.

Les prix de l'or à leur sommet de 3 130 $ et le rendement du Trésor américain à 10 ans en baisse (maintenant 4,125%), STRF correspond au récit.

Still, there's skepticism about the investor base. While STRF raised half a billion dollars, it's unclear how much came from traditional fixed income managers versus hedge funds and retail players chasing arbitrage opportunities.

Pourtant, il y a du scepticisme à propos de la base des investisseurs. Alors que STRF a collecté un demi-milliard de dollars, on ne sait pas combien provenait des gestionnaires de revenu fixe traditionnels par rapport aux fonds spéculatifs et aux joueurs de vente au détail à la recherche d'opportunités d'arbitrage.

Is Strategy playing a dangerous game?

La stratégie joue-t-elle un jeu dangereux?

Some critics argue that at a 10% yield for STRF, the cost of capital is too high.

Certains critiques soutiennent qu'à un rendement de 10% pour STRF, le coût du capital est trop élevé.

"Michael Saylor is going to bring the next Bitcoin bear market," crypto analyst Whale Panda quipped, highlighting the $50 million annual dividend obligation.

"Michael Saylor va apporter le prochain marché des bitcoins", a déclaré l'analyste de crypto Whale Panda, mettant en évidence l'obligation annuelle de dividende de 50 millions de dollars.

But Strategy has levers to manage this. The company generates $100-$150 million in annual software cash flow. More importantly, its $44.5 billion in bitcoin reserves offer substantial financial cushioning.

Mais la stratégie a des leviers pour gérer cela. La société génère 100 à 150 millions de dollars en flux de trésorerie annuels de logiciels. Plus important encore, ses 44,5 milliards de dollars en réserves de Bitcoin offrent un amorti financier substantiel.

While Saylor insists MSTR has no plans to sell BTC, the firm could issue equity at a premium to net asset value (currently at 1.8, according to MSTR tracker) to fund preferred dividends.

Alors que Saylor insiste sur le fait que MSTR n'a pas l'intention de vendre du BTC, l'entreprise pourrait émettre des capitaux propres à une valeur active à la prime à la valeur nette (actuellement à 1,8, selon MSTR Tracker) pour financer des dividendes préférés.

The biggest risk is obvious: a prolonged bitcoin downturn. If BTC were to fall to $40,000, Strategy's war chest would shrink to $20 billion. That would make dividend coverage more burdensome, especially if MSTR's stock trades below NAV, weakening the company's ability to issue equity.

Le plus gros risque est évident: un ralentissement prolongé du bitcoin. Si BTC devait tomber à 40 000 $, le coffre de guerre de la stratégie se réduirait à 20 milliards de dollars. Cela rendrait la couverture des dividendes plus lourde, surtout si les actions de MSTR sont inférieures à la NAV, affaiblissant la capacité de l'entreprise à émettre des capitaux propres.

Yet STRF holders remain relatively insulated. Their claims rank above common shareholders, and the 10% coupon is backed by real assets. Even in a distressed scenario, STRF could remain above par, while equity holders bear the brunt. Of course, MSTR's capital model would stall, and accretion from new capital raises would dry up.

Pourtant, les détenteurs de STRF restent relativement isolés. Leurs réclamations se classent au-dessus des actionnaires ordinaires et le coupon à 10% est soutenu par des actifs réels. Même dans un scénario en détresse, STRF pouvait rester au-dessus du PAR, tandis que les détenteurs d'actions portent le poids. Bien sûr, le modèle de capital de MSTR se déclencherait et l'accrétion des nouvelles augmentations de capitaux se sécherait.

But here's the thing: investing in MSTR, STRK, or STRF presupposes a bullish view on bitcoin. These aren't neutral financial products—they are bitcoin-levered instruments, built for those who believe in BTC's long-term upside.

Mais voici la chose: investir dans MSTR, STRK ou STRF suppose une vue haussière sur Bitcoin. Ce ne sont pas des produits financiers neutres - ce sont des instruments à bitcoin, conçus pour ceux qui croient à la hausse à long terme de la BTC.

As Saylor put it, "We're distilling worthless fiat for the best asset

Comme l'a dit Saylor, "Nous distillons la Fiat sans valeur pour le meilleur atout