MAGA pourrait bien placer les fondations de la prochaine crise financière

Il est difficile, par exemple, de voir quels intérêts Trump sert en essayant de tuer le système de tarification de la congestion de New York, qui montre déjà des résultats positifs clairs

The Biden administration is continuing to roll back financial regulations put in place after the 2008 crisis, a move that economists say could increase the risk of another financial crisis.

L'administration Biden continue de réduire les réglementations financières mises en place après la crise de 2008, une décision qui, selon les économistes, pourrait augmenter le risque d'une autre crise financière.

The administration has already taken several steps to weaken financial regulation, including rolling back the Volcker Rule, which limits banks’ ability to engage in risky proprietary trading, and proposing to ease capital requirements for large banks.

L'administration a déjà pris plusieurs mesures pour affaiblir la réglementation financière, notamment en relant la règle Volcker, ce qui limite la capacité des banques à s'engager dans un échange propriétaire risqué et à proposer de faciliter les exigences de capital pour les grandes banques.

Economists have long argued that financial institutions need to be regulated. Even Adam Smith, the father of capitalism, who witnessed the Panic of 1772, which hit Scotland, London and Amsterdam, argued for significant restrictions on banks.

Les économistes ont longtemps soutenu que les institutions financières doivent être réglementées. Même Adam Smith, le père du capitalisme, qui a été témoin de la panique de 1772, qui a frappé l'Écosse, Londres et Amsterdam, a plaidé pour des restrictions importantes sur les banques.

The 21st-century financial system is, of course, far more complex than that of the 18th century, although there are some echoes. Notably, “stablecoins,” crypto tokens that can supposedly be redeemed at will for actual dollars, are a lot like the privately issued bank notes of the 18th and 19th centuries, which could supposedly be redeemed at will for gold and silver coins. The main difference is that while bank notes were clearly useful for legitimate business, cryptocurrencies still don’t seem to have any real use case other than money-laundering.

Le système financier du 21e siècle est, bien sûr, beaucoup plus complexe que celui du XVIIIe siècle, bien qu'il y ait des échos. Notamment, les «Stablecoins», des jetons cryptographiques qui peuvent être rachetés à volonté pour des dollars réels, ressemblent beaucoup aux billets de banque émises privées des XVIIIe et XIXe siècles, qui pourraient être échangées à volonté pour les pièces d'or et d'argent. La principale différence est que si les billets de banque étaient clairement utiles pour des affaires légitimes, les crypto-monnaies ne semblent toujours pas avoir un cas d'utilisation réel autre que le blanchiment de l'argent.

Did I mention that Howard Lutnick is now the Commerce Secretary? Lutnick has had close financial ties to Tether, which Bloomberg describes as

Ai-je mentionné que Howard Lutnick est maintenant le secrétaire au commerce? Lutnick a eu des liens financiers étroits avec Tether, que Bloomberg décrit comme

the stablecoin used by drug traffickers, terrorists and scammers to move money around the world.

L'écupation utilisée par les trafiquants de drogue, les terroristes et les escrocs pour déplacer de l'argent dans le monde.

And crypto aside, the complexity of modern finance makes it even harder for both consumers and investors to assess banking risks, so we need effective financial regulation to avoid or at least limit financial crises.

Et la crypto à part, la complexité des finances modernes rend encore plus difficile pour les consommateurs et les investisseurs d'évaluer les risques bancaires, nous avons donc besoin d'une réglementation financière efficace pour éviter ou au moins limiter les crises financières.

Yet the Biden administration is moving to loosen if not eviscerate financial regulation. And it’s doing so at an especially dangerous time.

Pourtant, l'administration Biden évolue pour desserrer sinon éviscérer la réglementation financière. Et cela le fait à un moment particulièrement dangereux.

In the aftermath of the 2008 financial crisis I, like many economists, became a fan of Hyman Minsky’s “financial instability hypothesis.”

Au lendemain de la crise financière de 2008, comme de nombreux économistes, est devenu fan de «l'hypothèse d'instabilité financière» de Hyman Minsky.

At a time when many economists were arguing that financial markets are generally efficient in the sense that asset prices reflect the best information available, Minsky argued instead that they are driven by cycles of greed and fear.

À une époque où de nombreux économistes soutenaient que les marchés financiers sont généralement efficaces dans le sens où les prix des actifs reflètent les meilleures informations disponibles, Minsky a plutôt fait valoir qu'ils sont entraînés par des cycles de cupidité et de peur.

A Minsky cycle looks something like this:

Un cycle de Minsky ressemble à ceci:

In the aftermath of a financial crisis, investors are well aware that markets can go down as well as up. They are cautious about taking risks, and especially about leveraging up — investing with borrowed money. And as a result of this caution, financial markets are calm with relatively few crises.

Au lendemain d'une crise financière, les investisseurs sont bien conscients que les marchés peuvent baisser ainsi que. Ils sont prudents de prendre des risques, et surtout de tirer parti - d'investir avec de l'argent emprunté. Et à la suite de cette prudence, les marchés financiers sont calmes avec relativement peu de crises.

Over time, however, memories of past disasters fade, in part because those who remember bad things retire or move on, replaced by younger traders who have never experienced a major crisis. This eventually produces markets in which prices seem to go in only one direction — up — and whoever is most willing to take leveraged risks wins. Even those who intellectually know better get sucked in because of FOMO: fear of missing out.

Au fil du temps, cependant, les souvenirs de catastrophes passées s'estompent en partie parce que ceux qui se souviennent de mauvaises choses prennent leur retraite ou passent à autre chose, remplacés par des commerçants plus jeunes qui n'ont jamais connu de crise majeure. Cela produit finalement des marchés dans lesquels les prix semblent aller dans une seule direction - en hausse - et quiconque est le plus disposé à prendre des risques à effet de levier. Même ceux qui savent intellectuellement se sont sursis à cause de FOMO: la peur de manquer.

This manic phase doesn’t just induce many people to take on risks they don’t understand. It also creates what the famed investor James Chanos calls a “golden age of fraud.” (I’ll be posting a long talk with Chanos this weekend.)

Cette phase maniaque n'incite pas seulement à beaucoup de gens à prendre des risques qu'ils ne comprennent pas. Il crée également ce que le célèbre investisseur James Chanos appelle un «âge d'or de la fraude». (Je publierai une longue conversation avec Chanos ce week-end.)

When it seems as if fortune favors the brave, con men or, sometimes, con women find it especially easy to attract suckers, especially if they can hang their promises on a narrative — say, the wonders of crypto or the limitless potential of AI.

Quand il semble que la fortune favorise les courageux, les hommes de conférence ou, parfois, les femmes con trouvent particulièrement faciles d'attirer des drageons, surtout s'ils peuvent accrocher leurs promesses à un récit - disons, les merveilles de la crypto ou le potentiel illimité de l'IA.

The New York Times recently ran a heartbreaking story about how the president of a community-owned bank in Elkhart, Kansas fell for a crypto scam, destroying the bank and quite a few people’s life savings in the process. You can be sure that we’ll hear many more such stories once we reach the final stage of the cycle — the Minsky moment, when euphoria-driven asset price surges give way to fire sales as highly leveraged investors desperately try to raise cash.

Le New York Times a récemment publié une histoire déchirante sur la façon dont le président d'une banque communautaire à Elkhart, le Kansas, est tombé dans une arnaque cryptographique, détruisant la banque et les économies de vie de plusieurs personnes dans le processus. Vous pouvez être sûr que nous entendrons beaucoup plus d'histoires une fois que nous aurons atteint le stade final du cycle - le moment de Minsky, lorsque les surtensions des prix des actifs axées sur l'Euphoria cèdent la place aux ventes d'incendie, car les investisseurs à effet de levier tentent désespérément de collecter des fonds.

Where do regulators fit into all of this? They can’t completely eliminate the Minsky cycle, which is deeply rooted in human psychology. But they can dampen it and limit the damage when the Minsky moment arrives.

Où les régulateurs s'intègrent-ils dans tout cela? Ils ne peuvent pas éliminer complètement le cycle de Minsky, qui est profondément enraciné dans la psychologie humaine. Mais ils peuvent l'amortir et limiter les dégâts à l'arrivée du moment de Minsky.

Yale’s Gary Gorton has shown that the extensive financial regulations introduced in the 1930s produced a 50-year “quiet period” in which there were plenty of stock market ups and downs — notably the “go-go years” of the 1960s followed by the very depressed market of the 1970s — but there weren’t any serious banking crises.

Gary Gorton de Yale a montré que les vastes réglementations financières introduites dans les années 1930 produisaient une «période de calme» de 50 ans dans laquelle il y avait beaucoup de hauts et de bas des marchés boursiers - notamment les «années de Go-Go» des années 1960, suivies par le même même Marché déprimé des années 1970 - mais il n'y avait pas de crises bancaires graves.

But politicians are subject to the same mood swings as investors, so they tend to push regulators to loosen up precisely when they should be trying to rein in irrational exuberance. The Fed, which is somewhat insulated from politics and has a relatively long institutional memory — which has traditionally seen its role as being to take away the punch bowl just as the party really gets going (the original quote isn’t quite that snappy, but never mind) — has historically been the

Mais les politiciens sont soumis aux mêmes sautes d'humeur que les investisseurs, ils ont donc tendance à pousser les régulateurs à se desserrer précisément lorsqu'ils devraient essayer de freiner l'exubérance irrationnelle. La Fed, qui est quelque peu isolée de la politique et a une mémoire institutionnelle relativement longue - qui a traditionnellement vu son rôle comme étant de retirer le punch bow Peu importe) - a historiquement été le