Der Skelettschlüssel, um das volle Potenzial der Kryptowährung freizuschalten

In dieser Woche forderte der CEO von Robinhood in einer Startseite von Washington Post einen neuen Ansatz für die Kapitalmärkte in den USA.

Robinhood CEO Vlad Tenev recently called for a new approach to capital markets in the United States in a Washington Post op-ed. He proposed a number of policies, including modernizing accredited investor standards, a long-standing favorite among finance enthusiasts, but one stood out: “[T]here needs to exist a security token registration regime, allowing companies to create token offerings that are open to U.S. investors.” Here, Tenev identifies the skeleton key to unlocking cryptocurrency’s full potential.

Der CEO von Robinhood, Vlad Tenev, forderte kürzlich einen neuen Ansatz für die Kapitalmärkte in den USA in einer Operation in Washington Post. Er schlug eine Reihe von Richtlinien vor, darunter die Modernisierung von akkreditierten Anlegerstandards, einen langjährigen Favoriten unter Finanzbegeisterten, aber einer stach heraus: „[T] muss hier ein Registrierungsregime für Sicherheitstoken existieren, sodass Unternehmen offene Angebote erstellen können, die offen sind, die offen sind, die offenen Token-Angebote erstellen, die offen sind, die offen sind, die offen sind, die offenen Token-Angebote erstellen, die offen sind für uns Investoren. “ Hier identifiziert Tenev den Skelettschlüssel, um das volle Potenzial der Kryptowährung freizuschalten.

Here's a breakdown of how securities markets operate in the United States. By default, companies are largely prohibited from selling equity at all. The Securities Act of 1933 defines securities and outlines the conditions—and penalties—for selling them. If a company wants to raise money, it hires a lawyer like me and either registers or finds an exemption like Regulation D (Reg D).

Hier finden Sie eine Aufschlüsselung der Arbeit der Wertpapiermärkte in den USA. Im Vergangenheit ist es weitgehend untersagt, Equity überhaupt zu verkaufen. Das Securities Act von 1933 definiert Wertpapiere und skizziert die Bedingungen - und Strafen - für den Verkauf. Wenn ein Unternehmen Geld sammeln möchte, stellt es einen Anwalt wie mich ein und registriert oder findet eine Befreiung wie die Regulierung D (Reg D).

Most choose an exemption and go private. And as Tenev points out, many of those choose to stay that way—OpenAI, SpaceX or Stripe. But exempt securities do not trade easily. They’re generally encumbered by contractual and regulatory restrictions that make them illiquid. For the richest few companies, this might be fine—or even the point. But not for most. Without a secondary market, investors can only realize profit through dividends. And where investors cannot realize gains, primary markets run correspondingly dry.

Die meisten wählen eine Ausnahme und gehen privat. Und wie Tenev betont, bleiben viele von diesen - Openai, SpaceX oder Stripe. Befreie Wertpapiere handeln jedoch nicht leicht. Sie sind im Allgemeinen durch vertragliche und regulatorische Einschränkungen belastet, die sie illiquide machen. Für die reichsten Unternehmen könnte dies in Ordnung sein - oder sogar der Punkt. Aber nicht für die meisten. Ohne einen sekundären Markt können Anleger Gewinne nur durch Dividenden erzielen. Und wo Anleger Gewinne nicht erzielen können, laufen die Primärmärkte entsprechend trocken.

Registered securities, on the other hand, are highly liquid on the secondary market. This typically ensures that investors will jump to participate in an initial public offering. But this process is also restricted to the richest companies by its massive price tag. According to PwC, even relatively small initial public offerings cost millions of dollars, with millions more in annual legal fees and compliance. This is before considering the onerous transparency and forfeiture of control that come with registration. For these reasons now even top firms “avoid going public,” says Tenev.

Registrierte Wertpapiere hingegen sind auf dem Sekundärmarkt sehr flüssig. Dies stellt in der Regel sicher, dass die Anleger an einem ersten öffentlichen Angebot teilnehmen werden. Dieser Prozess beschränkt sich aber auch auf die reichsten Unternehmen durch seinen massiven Preis. Laut PWC kosten sogar relativ kleine anfängliche öffentliche Angebote Millionen von Dollar, wobei Millionen mehr Rechtskosten und Einhaltung von Einhaltung mehr sind. Dies geschieht, bevor Sie die belastende Transparenz und den Verfall der Kontrollregistrierung in Betracht ziehen. Aus diesen Gründen "vermeiden Sie es, öffentlich zu gehen", sagt Tenev.

It’s no secret that this is a problem. Recently, Washington D.C. tried to address it by creating Regulation Crowdfunding (Reg CF) in the 2012 JOBS Act. The idea was to make exempt securities more accessible to small and medium businesses (SMBs), but they just couldn’t help themselves. The program is hamstrung by the familiar restrictions on secondary liquidity. Combined with still-significant compliance costs, the result will never be a meaningful segment of U.S. capital markets.

Es ist kein Geheimnis, dass dies ein Problem ist. Vor kurzem versuchte Washington DC, es zu behaupten, indem sie im Jobs Act 2012 Regulierung Crowdfunding (REG CF) erstellte. Die Idee war, befreite Wertpapiere für kleine und mittlere Unternehmen (KMBs) zugänglicher zu machen, aber sie konnten sich einfach nicht helfen. Das Programm wird durch die bekannten Beschränkungen der sekundären Liquidität beeinträchtigt. In Kombination mit noch signifikanten Kosten für die Einhaltung der Einhaltung wird das Ergebnis niemals ein aussagekräftiges Segment der US-Kapitalmärkte sein.

Instead, the solution came from outside. In 2015, Ethereum developers introduced the ERC-20 standard, allowing anyone to create an arbitrary number of tokens and sell them into instant liquidity. Project founders could restrict resale as they chose. But in practice, the best projects quickly developed deep, efficient markets. These fungible tokens took various names and functions, but practically, for a time, they were the internet’s capital market.

Stattdessen kam die Lösung von außen. Im Jahr 2015 stellten Ethereum-Entwickler den ERC-20-Standard ein, sodass jeder eine willkürliche Anzahl von Token erstellen und in sofortige Liquidität verkauft. Projektgründer konnten den Wiederverkauf bei der Auswahl einschränken. In der Praxis entwickelten die besten Projekte jedoch schnell tiefe, effiziente Märkte. Diese fungiblen Token nahmen verschiedene Namen und Funktionen an, aber praktisch für eine Zeit waren sie der Kapitalmarkt des Internets.

On top of secure, trustless blockchain technology, the crucial breakthrough was just letting people buy and sell tokens freely. It turns out this is a product people really want, and initial coin offerings grew 100X between Q1 and Q4 of 2017.

Zusätzlich zu sicheren, vertrauenslosen Blockchain -Technologie bestand der entscheidende Durchbruch darin, dass die Leute nur Freischüsse kaufen und verkaufen. Es stellt sich heraus, dass dies ein Produkt ist, das Menschen wirklich wollen, und die anfänglichen Münzangebote wurden zwischen dem zweiten Quartal und dem vierten Quartal 2017 um 100x.

This halcyon moment couldn’t last—wholly unregulated markets were a sink for scams, and the subsequent SEC campaign to end cryptocurrency fundraising is well documented. These days, it is extremely difficult to make a legal primary token sale in the U.S. Projects are left to give tokens away for free. Even then, a single successful Hyperliquid airdrop created more value in a day than all Reg CF offerings from なんですが 2021 to 2023 combined.

Dieser Halcyon -Moment konnte nicht dauern - die Wholly -unregulierten Märkte waren eine Spüle für Betrug, und die anschließende SEC -Kampagne zur Beendigung der Fundraising von Cryptocurrency ist gut dokumentiert. Heutzutage ist es äußerst schwierig, einen legalen Primär -Token -Verkauf in den US -amerikanischen Projekten abzuschließen, um die Token kostenlos wegzugeben. Selbst dann schuf ein einzelner erfolgreicher Hyperliquid -Airdrop mehr Wert an einem Tag als alle Regierungsangebote von なんですが 2021 bis 2023 zusammen.

But rather than gesture to the past, Tenev emphasizes the future:

Aber anstatt in die Vergangenheit zu gestikulieren, betont Tenev die Zukunft:

“Tokenizing private-company stock would enable retail investors to invest in leading companies early in their life cycles…enabling them to draw additional capital by tapping into a global crypto retail market… [It] would [ ] provide an alternative path to the traditional IPO.”

„Tokenisierung privater Aktien würden es den Einzelhandelsinvestoren ermöglichen, zu Beginn ihrer Lebenszyklen in führende Unternehmen zu investieren. Dadurch können sie zusätzliches Kapital ziehen, indem sie einen globalen Krypto-Einzelhandelsmarkt nutzen… [It] würde [] einen alternativen Weg zum traditionellen Börsengang bieten . ““

He calls this “tokenized real-world assets.” I call it a regulatory third way. Sitting between exempt securities and public offerings, the SEC should promulgate rules that allow projects to sell securities in the form of cryptocurrency tokens with limited compliance and disclosures—combining the relative simplicity of a private placement with the secondary liquidity of a public offering.

Er nennt dies "tokenisierte reale Vermögenswerte". Ich nenne es einen regulatorischen dritten Weg. Die SEC sitzt zwischen befreiten Wertpapieren und öffentlichen Angeboten und sollte Regeln ermöglichen, die es Projekten ermöglichen, Wertpapiere in Form von Kryptowährungs -Token mit eingeschränkter Einhaltung und Offenlegung zu verkaufen, wobei die relative Einfachheit einer privaten Platzierung mit der sekundären Liquidität eines öffentlichen Antragstellers einbringt.

We already know the first-order effects of such a system. In 2017 and 2018 more than 2,000 projects sold tokens to raise over $13 billion. As Tenev points out, “the risks are highest where the opportunity for upside is greatest” and many of those early crypto companies failed. Many survived, though, and are still building today. Early investors grew rich, and their leaders remain faces of the industry.

Wir kennen bereits die Auswirkungen eines solchen Systems erster Ordnung. In den Jahren 2017 und 2018 verkauften mehr als 2.000 Projekte Token, um über 13 Milliarden US -Dollar zu sammeln. Wie Tenev betont: „Die Risiken sind am höchsten, wenn die Chance auf den Kopf am größten ist“ und viele dieser frühen Krypto -Unternehmen scheiterten. Viele haben jedoch überlebt und bauen heute noch auf. Frühe Investoren wurden reich und ihre Führungskräfte bleiben Gesichter der Branche.

The second-order effects are where the real value

Bei den Effekten zweiter Ordnung sind der eigentliche Wert