In der alten griechischen Geschichte von Ödipus erwarteten die auf großer Belohnung erwarteten Reisenden, die schwierige Rätsel lösen können

Diese Tokenisierung kann Möglichkeiten eröffnen - wie eine sofortige Siedlung, die Fraktionierung von Aktien und die täglichen Dividendenzahlungen -, die das Produkt effizienter machen

In the Ancient Greek tale of Oedipus, great rewards awaited travelers able to solve difficult riddles, but a powerful sphinx posed the riddles and devoured those who failed to solve them. Similarly, in ancient crypto times, circa 2017, blockchain technology stood to revolutionize finance and other fields. But two challenges stood in the way of this technology enjoying its full potential: (1) securities laws that don’t easily map onto decentralized systems, and (2) a securities regulator hostile to digital assets, which often posed grave risks to those who tried to solve the first challenge.

In der alten griechischen Geschichte von Ödipus wartete auf große Belohnungen, die schwierige Rätsel lösen konnten, aber ein mächtiger Sphinx stellte die Rätsel vor und verschlang diejenigen, die sie nicht lösen konnten. In ähnlicher Weise bestand die Blockchain -Technologie in der alten Krypto Times, Circa 2017, um Finanzen und andere Bereiche zu revolutionieren. Aber zwei Herausforderungen standen dieser Technologie im Wege, die ihr volles Potenzial ausschloss: (1) Wertpapiergesetze, die nicht leicht auf dezentrale Systeme zugeordnet sind, und (2) eine Wertpapierregulierungsbehörde, die den digitalen Vermögenswerten feindlich gegenübersteht, die häufig für diejenigen, die versuchten, die erste Herausforderung zu lösen, schwerwiegende Risiken darstellten.

Today, the sphinx has resolved to be more helpful, and the riddles remain. The Securities and Exchange Commission’s (“SEC”) Crypto Task Force has stated that the agency’s previous regime created “an environment hostile to innovation” and has committed to working with industry participants to craft sensible regulations. While promising, significant challenges remain. U.S. securities laws are a mix of statutes passed by Congress and rules adopted by the SEC. The Task Force has signaled the SEC’s willingness to make the latter more workable through new rules and exemptions. Statutes, however, present most of the challenges and only Congress, not the SEC, can change them.

Heute hat sich die Sphinx entschlossen, hilfreicher zu sein, und die Rätsel bleiben bestehen. Die Krypto -Task Force der Securities and Exchange Commission („SEC“) hat festgestellt, dass das frühere Regime der Agentur „ein Umfeld geschaffen hat, das sich innovativ feindlich für Innovation feindet“ hat und sich für die Zusammenarbeit mit Branchenteilnehmern für vernünftige Vorschriften verpflichtet hat. Während vielversprechend bleiben erhebliche Herausforderungen. US -amerikanische Wertpapiergesetze sind eine Mischung aus Statuten, die vom Kongress verabschiedet wurden, und Regeln, die von der SEC festgelegt wurden. Die Task Force hat die Bereitschaft der SEC signalisiert, den letzteren durch neue Regeln und Ausnahmen besser zu machen. Statuten stellen jedoch die meisten Herausforderungen und nur der Kongress, nicht die SEC, sie ändern.

Below is a primer on the more common riddles currently facing developers of tokenized securities.

Im Folgenden finden Sie eine Grundierung auf den häufigeren Rätseln, die derzeit Entwicklern von tokenisierten Wertpapieren ausgesetzt sind.

Regulatory Considerations

Regulatorische Überlegungen

For tokenized securities, the developer creates on-chain tokens that each represent a share of equity in a company or other security, or another asset that offers the right to cashflows. This tokenization can open up possibilities—such as instantaneous settlement, share fractionalization, and daily dividend payments—that make the product more efficient or functionally diverse than its TradFi counterpart.

Für tokenisierte Wertpapiere erstellt der Entwickler On-Chain-Token, die jeweils einen Anteil an Eigenkapital in einem Unternehmen oder einer anderen Sicherheit oder einem anderen Vermögenswert darstellen, das das Recht auf Cashflows bietet. Diese Tokenisierung kann Möglichkeiten eröffnen - wie bei der sofortigen Abwicklung, der Anteilsfraktionalisierung und der täglichen Dividendenzahlungen -, die das Produkt effizienter oder funktional vielfältiger machen als sein Tradfi -Gegenstück.

Even though the SEC may be more receptive to ideas for tokenized securities, it doesn’t have the authority to change statutes. Tokenized securities projects, therefore, will still need to solve or avoid the riddles these statutes present.

Auch wenn die SEC für Ideen für tokenisierte Wertpapiere empfänglicher ist, hat sie nicht die Befugnis, Statuten zu ändern. Tokenisierte Wertpapierprojekte müssen daher die Rätsel, die diese Statuten vorhanden sind, weiterhin lösen oder vermeiden.

The Investment Company Act

Das Investment Company Act

If a token gives its holder economic exposure to assets that the developer has pooled, that token project could be an investment company covered by the Investment Company Act, which regulates companies, like mutual funds, that invest in securities and let investors get exposure to those investments through shares that they issue.

Wenn ein Token seinem Inhaber wirtschaftlicher Vermögenswerte, die der Entwickler gepoolt hat, wirtschaftliches Engagement anbietet, könnte dieses Token -Projekt eine von dem Investment Company Act abgedeckte Investmentgesellschaft sein, die Unternehmen wie Investmentfonds reguliert, die in Wertpapiere investieren und Anleger über diese Investitionen, die sie ausgeben, in diese Investitionen eintreten können.

This riddle existed well before crypto, and most opted to navigate it by avoiding being classified as an investment company in the first place. That’s because the requirements imposed by the Investment Company Act don’t work well with business models that involve more than the buying and selling of securities. There are substantial restrictions on debt and equity raises, borrowing, and even business with affiliates. For those unable to avoid triggering these requirements, there are exemptions that may be available.

Dieses Rätsel existierte lange vor dem Krypto und entschieden sich am meisten dafür, ihn zu navigieren, indem sie vermeiden, dass sie überhaupt als Investmentgesellschaft eingestuft wurde. Dies liegt daran, dass die vom Investment Company Act erhobenen Anforderungen nicht gut mit Geschäftsmodellen funktionieren, die mehr als den Kauf und Verkauf von Wertpapieren beinhalten. Es gibt erhebliche Beschränkungen für Schulden und Eigenkapitalerhebungen, Kredite und sogar Geschäft mit verbundenen Unternehmen. Für diejenigen, die nicht vermeiden können, diese Anforderungen auszulösen, gibt es möglicherweise Ausnahmen, die möglicherweise verfügbar sind.

Broker-Dealers Under the Securities Exchange Act

Broker-Dealer nach dem Securities Exchange Act

Anyone who buys and sells securities for others or stands ready to buy and sell securities for their own account may be a broker or dealer. There is no bright line rule for qualifying as a broker-dealer, but the SEC and courts consider as indicia whether you provide liquidity, charge a fee related to the trade price, actively find investors, or play a role in holding customer funds or securities.

Jeder, der Wertpapiere für andere kauft und verkauft oder bereit ist, Wertpapiere für sein eigenes Konto zu kaufen und zu verkaufen, kann ein Broker oder Händler sein. Es gibt keine helle Linienregel für das Qualifying als Broker-Dealer, aber die SEC und die Gerichte sind als Indikia, ob Sie Liquidität anbieten, eine Gebühr im Zusammenhang mit dem Handelspreis erheben, Investoren aktiv finden oder eine Rolle bei der Haltung von Kundenfonds oder -Spapieren spielen.

While there’s no practical way to trade digital assets as a broker-dealer currently, the SEC could use its existing authority to chart a realistic path for doing so. In the best case, that will take time and still come with some compliance obligations.

Während es derzeit keine praktische Möglichkeit gibt, digitale Vermögenswerte als Broker-Dealer zu handeln, könnte die SEC ihre vorhandene Autorität nutzen, um einen realistischen Weg dafür zu fordern. Im besten Fall dauert dies Zeit und kommt immer noch mit einigen Compliance -Verpflichtungen.

Exchanges Under the Securities Exchange Act

Börsen nach dem Securities Exchange Act

While it may not look like a traditional securities exchange, a platform using smart contracts to bring together orders for tokenized securities from multiple buyers and multiple sellers for matching and execution could qualify as one, depending on its structure.

Während es möglicherweise nicht wie eine herkömmliche Wertpapierbörse aussieht, kann eine Plattform, die intelligente Verträge nutzt, um Bestellungen für tokenisierte Wertpapiere von mehreren Käufern und mehreren Verkäufern für die Übereinstimmung und Ausführung zusammenzustellen, je nach Struktur als eins qualifiziert werden.

Currently, only broker-dealers can trade on exchanges, and exchanges can’t hold customer accounts or custody customer securities. Even if the SEC is able to rework these rules, some requirements would no doubt persist.

Derzeit können nur Broker-Dealer an Börsen handeln, und die Börsen können keine Kundenkonten oder Sorgerechtskundenspapiere aufbewahren. Selbst wenn die SEC diese Regeln überarbeiten kann, wären einige Anforderungen zweifellos bestehen.

Security-Based Swaps Under the Securities Exchange Act

Sicherheitsbasierte Swaps nach dem Securities Exchange Act

If a tokenized security gives its holder exposure to the economic performance of one or more securities, it may have crossed over into the complicated world of security-based swaps. Generally, tokens that provide for the exchange of future payments based on the value of a security (or events relating to that security) without conveying ownership rights are likely to be swaps. Security-based swaps are under the joint jurisdiction of the SEC and the Commodity Futures Trading Commission. The requirements for them are many, with the most notable being rules prohibiting retail investors from purchasing swaps.

Wenn eine tokenisierte Sicherheit seinen Inhaber der wirtschaftlichen Leistung eines oder mehrerer Wertpapiere in den wirtschaftlichen Leistungen ausgesetzt ist, hat sie möglicherweise in die komplizierte Welt der Sicherheits-Swaps überschritten. Im Allgemeinen sind Token, die den Austausch zukünftiger Zahlungen auf der Grundlage des Werts einer Sicherheit (oder Ereignisse in Bezug auf diese Sicherheit) vorsehen, ohne Eigentumsrechte zu vermitteln, wahrscheinlich Swaps. Sicherheitsbasierte Swaps stehen unter der gemeinsamen Gerichtsbarkeit der SEC und der Commodity Futures Trading Commission. Die Anforderungen für sie sind viele, wobei die bemerkenswertesten Regeln, die Einzelhandelsinvestoren daran hindern, Swaps zu kaufen, verbieten.

AML and KYC

AML und KYC

Companies involved in trading or transferring tokenized securities also need to consider the applicability of anti-money laundering and know-your-customer laws. Compliance requirements depend on the role being played in the transactions but can include collecting and verifying the name, birthdate, and address of customers.

Unternehmen, die am Handel oder über die Übertragung von tokenisierten Wertpapieren beteiligt sind, müssen auch die Anwendbarkeit von Anti-Geldwäsche- und Kenntnissen und Kenntnissen in die Anwendbarkeit berücksichtigen. Die Compliance -Anforderungen hängen von der Rolle der Transaktionen ab, können jedoch das Sammeln und Überprüfen des Namens, des Geburtsdatums und der Adresse der Kunden umfassen.

The Riddles Must Be Worked Through, Not Around

Die Rätsel müssen durchgearbeitet werden, nicht in der Nähe

Solving these riddles is not an end in itself. When designing any tokenized securities project, developers make choices based on the economics, the technology, and the regulatory framework. These areas are intertwined, as the technology can

Das Lösen dieser Rätsel ist an sich kein Selbstzweck. Bei der Gestaltung eines tokenisierten Wertpapierprojekts treffen Entwickler Entscheidungen, die auf der Wirtschaft, der Technologie und dem regulatorischen Rahmen basieren. Diese Bereiche sind miteinander verflochten, so wie die Technologie kann