USDe: SEC 조사 중에 UST와의 위험 및 유사점 조사

미국 달러에 고정된 Ethena의 USDe 암호화폐는 37.1%의 높은 연간 수익률과 거버넌스 토큰의 에어드롭 할당에 대한 기대로 인해 놀라운 관심을 얻었습니다. 빠른 성장과 높은 수익률은 2022년에 붕괴된 Terra의 UST 스테이블코인과 비교되었습니다. USDe와 UST는 모두 법정화폐 지원 없이 페그를 유지하는 알고리즘 스테이블코인이지만 메커니즘과 잠재적 위험에는 눈에 띄는 차이가 있습니다. USDe는 USDT나 USDC처럼 법정화폐를 기반으로 하지 않지만 대신 ETH를 롱 포지션에 스테이킹하고 동시에 거래소에서 선물 매도 포지션을 개설하는 델타 중립 거래를 통해 안정성을 유지합니다. UST는 페그를 유지하기 위해 사용자가 LUNA 토큰을 UST와 교환하는 소각 및 주조 메커니즘을 사용했습니다. 수익률 생성 메커니즘의 유사성에도 불구하고 서로 다른 페그 방법과 Ethena의 ETH 담보 사용은 서로 다른 위험 프로필을 암시하며 USDe는 ETH의 독립적인 가치와 유동성으로 인해 잠재적으로 더 탄력적입니다.

Ethena's USDe: Examining the Risks and Similarities with Terra's UST

Ethena의 USDe: Terra의 UST와의 위험 및 유사점 조사

Since its inception in February, Ethena's USDe, a cryptocurrency designed to maintain a 1:1 peg to the US dollar, has experienced a meteoric rise. Its allure lies in its exceptionally high annual yield—a staggering 37.1% at the time of writing—earned by those who stake it. Additionally, the upcoming airdrop of Ethena's governance token has further fueled the frenzy surrounding USDe.

미국 달러에 대한 1:1 페그를 유지하도록 설계된 암호화폐인 Ethena의 USDe는 2월 출시 이후 급격한 상승을 경험했습니다. 그것의 매력은 그것을 스테이킹한 사람들이 벌어들이는 매우 높은 연간 수익률(이 글을 쓰는 시점에서 무려 37.1%)에 있습니다. 또한, 다가오는 Ethena의 거버넌스 토큰 에어드랍은 USDe를 둘러싼 열광을 더욱 촉발시켰습니다.

However, the cryptocurrency's rapid growth, burgeoning market capitalization (recently surpassing $2 billion), and certain aspects of its structure have inevitably drawn comparisons to UST, the infamous algorithmic stablecoin created by Do Kwon and Terraform Labs. Both projects have faced accusations of securities fraud by the SEC, prompting concerns regarding the potential risks associated with USDe.

그러나 암호화폐의 급속한 성장, 급성장하는 시가총액(최근 20억 달러 초과) 및 구조의 특정 측면은 필연적으로 Do Kwon과 Terraform Labs가 만든 악명 높은 알고리즘 스테이블 코인인 UST와 비교하게 되었습니다. 두 프로젝트 모두 SEC의 증권 사기 혐의에 직면해 USDe와 관련된 잠재적 위험에 대한 우려를 불러일으켰습니다.

Similarities and Differences: Delving into the Mechanics

유사점과 차이점: 역학 탐구

One striking similarity between USDe and UST is their departure from fiat-backed cryptocurrencies like Tether's USDT and Circle's USDC. While the latter two claim to hold corresponding US dollar reserves in bank accounts or Treasury bills, Terra's UST and Ethena's USDe employ different mechanisms to maintain their respective pegs.

USDe와 UST의 눈에 띄는 유사점 중 하나는 Tether의 USDT 및 Circle의 USDC와 같은 법정 화폐 기반 암호화폐에서 벗어났다는 것입니다. 후자의 두 회사는 은행 계좌나 재무부 지폐에 상응하는 미국 달러 준비금을 보유한다고 주장하지만 Terra의 UST와 Ethena의 USDe는 각각의 페그를 유지하기 위해 서로 다른 메커니즘을 사용합니다.

Terra's UST relied on an algorithmic, burn-and-mint mechanism for its stability. Essentially, crypto users could mint $1 of UST by burning $1 worth of its sister token, LUNA, and vice versa. Arbitrage opportunities were created whenever UST traded at a discount or premium to the dollar.

Terra의 UST는 안정성을 위해 알고리즘, 소각 및 주조 메커니즘에 의존했습니다. 기본적으로 암호화폐 사용자는 1달러 상당의 자매 토큰인 LUNA를 소각하여 UST 1달러를 발행할 수 있으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. UST가 달러 대비 할인 또는 프리미엄으로 거래될 때마다 차익 거래 기회가 창출되었습니다.

In contrast, USDe utilizes a delta-neutral strategy that incorporates "basis trading," a common technique in futures markets within traditional finance. This strategy involves taking simultaneous long and short positions in ETH. Ethena establishes a long position by staking ETH to earn rewards, while opening a short perpetual position for an equivalent dollar value on a derivatives exchange.

이와 대조적으로 USDe는 전통적인 금융 내 선물 시장의 일반적인 기술인 "베이시스 거래"를 통합하는 델타 중립 전략을 활용합니다. 이 전략에는 ETH에서 롱 포지션과 숏 포지션을 동시에 취하는 것이 포함됩니다. Ethena는 보상을 얻기 위해 ETH를 스테이킹하여 롱 포지션을 구축하는 동시에 파생상품 거래소에서 동일한 달러 가치에 대한 숏 영구 포지션을 개설합니다.

In theory, this strategy insulates USDe from ETH price fluctuations. For every dollar that ETH's price drops, the protocol loses $1 on its long position but gains $1 on its short position, maintaining the collateral's USD value relatively stable.

이론적으로 이 전략은 USDe를 ETH 가격 변동으로부터 보호합니다. ETH 가격이 하락하는 1달러마다 프로토콜은 매수 포지션에서 1달러를 잃고 매도 포지션에서 1달러를 얻으며 담보의 USD 가치를 상대적으로 안정적으로 유지합니다.

Source of High Yields: A Closer Look

높은 수익률의 원천: 자세히 살펴보기

UST's high yields were partially attributed to staking rewards, but in reality, the primary driver was marketing incentives. For USDe, the yields stem from ETH staking rewards and funding rates earned from opening short derivative positions. Given the high leverage currently employed in futures derivatives markets, Ethena's yield has been exceptionally high.

UST의 높은 수익률은 부분적으로 스테이킹 보상에 기인했지만 실제로는 마케팅 인센티브가 주요 동인이었습니다. USDe의 경우 수익률은 ETH 스테이킹 보상과 파생상품 매도 포지션을 통해 얻은 자금 요율에서 비롯됩니다. 현재 선물 파생상품 시장에 사용되는 높은 레버리지를 고려할 때 Ethena의 수익률은 유난히 높습니다.

Contrasting Peg Mechanisms and Risks

대조되는 페그 메커니즘과 위험

Despite the evident differences between USDe's peg mechanism and UST's, risks still lurk. Campbell, an adjunct professor at Columbia Business School and former head of portfolio management at Paxos, highlights two potential concerns.

USDe의 페그 메커니즘과 UST의 명백한 차이에도 불구하고 위험은 여전히 ​​도사리고 있습니다. Columbia Business School의 겸임 교수이자 전 Paxos의 포트폴리오 관리 책임자인 Campbell은 두 가지 잠재적인 우려를 강조합니다.

Firstly, a significant divergence between the price of an ETH future and the spot price of ETH could disrupt USDe's basis trade strategy. However, Campbell downplays this risk, citing the liquidity and depth of the ETH futures market.

첫째, ETH 선물 가격과 ETH 현물 가격 간의 상당한 차이는 USDe의 기본 거래 전략을 방해할 수 있습니다. 그러나 Campbell은 ETH 선물 시장의 유동성과 깊이를 이유로 이러한 위험을 경시합니다.

A more pressing concern, according to Campbell, is the credit risk stemming from the protocols and platforms employed by Ethena for its futures trading. If Ethena were to utilize a protocol that falls victim to a hack or a centralized exchange that faces bankruptcy, the consequences could be dire.

Campbell에 따르면 더 시급한 우려 사항은 Ethena가 선물 거래에 사용하는 프로토콜과 플랫폼에서 발생하는 신용 ​​위험입니다. Ethena가 해킹의 희생양이 되는 프로토콜이나 파산에 직면한 중앙화된 거래소를 활용한다면 그 결과는 끔찍할 수 있습니다.

Nonetheless, crypto heavyweights like Hasu, a strategic advisor at Lido, assign less risk to USDe due to the distinction between its peg mechanism and UST's. Hasu emphasizes that the type of trade employed by USDe is relatively common and carries low risk, especially when using a prime broker.

그럼에도 불구하고 Lido의 전략 고문인 Hasu와 같은 암호화폐 거물급 기업은 페그 메커니즘과 UST의 차이로 인해 USDe에 위험을 덜 할당합니다. Hasu는 USDe가 사용하는 거래 유형이 상대적으로 일반적이며 특히 프라임 브로커를 사용할 때 위험이 낮다는 점을 강조합니다.

Unwinding USDe vs UST: A Comparative Perspective

USDe와 UST의 풀기: 비교 관점

In the event that Ethena decides to discontinue USDe, the process of unwinding would be significantly less complex compared to UST. Ethena would retain the dollars to reimburse investors by closing its short perpetual positions and selling ETH.

Ethena가 USDe를 중단하기로 결정한 경우 해제 프로세스는 UST에 비해 훨씬 덜 복잡합니다. Ethena는 단기 영구 포지션을 종료하고 ETH를 매도함으로써 투자자에게 상환할 달러를 확보할 것입니다.

Conversely, unwinding UST would be far more challenging due to the self-referential relationship between LUNA and UST. Deminting all UST would trigger a chain reaction of LUNA selling, ultimately leading to the collapse of both tokens due to their lack of independent sources of value. USDe, on the other hand, benefits from ETH's independent value.

반대로, LUNA와 UST 간의 자체 참조 관계로 인해 UST를 해제하는 것은 훨씬 더 어려울 것입니다. 모든 UST를 폐기하면 LUNA 판매의 연쇄 반응이 촉발되고, 궁극적으로는 독립적인 가치 원천이 부족하여 두 토큰이 모두 붕괴됩니다. 반면 USDe는 ETH의 독립적인 가치로부터 이익을 얻습니다.

Conclusion: Assessing the Risks and Potential

결론: 위험 및 잠재력 평가

While Ethena's USDe shares certain characteristics with Terra's ill-fated UST, it is crucial to acknowledge the fundamental differences between their respective peg mechanisms. USDe's delta-neutral strategy, dependence on ETH's value, and easier unwindability suggest a lower risk profile than UST.

Ethena의 USDe는 Terra의 불운한 UST와 특정 특성을 공유하지만, 각 페그 메커니즘 간의 근본적인 차이점을 인식하는 것이 중요합니다. USDe의 델타 중립 전략, ETH 가치에 대한 의존성 및 더 쉬운 취소 가능성은 UST보다 낮은 위험 프로필을 시사합니다.

However, it is prudent to remain vigilant of the potential risks associated with USDe, particularly those related to credit risk stemming from its reliance on third-party platforms for futures trading. Investors should carefully consider these factors and conduct thorough due diligence before making any investment decisions.

그러나 USDe와 관련된 잠재적 위험, 특히 선물 거래를 위한 제3자 플랫폼에 대한 의존으로 인해 발생하는 신용 ​​위험과 관련된 위험을 계속 경계하는 것이 현명합니다. 투자자는 투자 결정을 내리기 전에 이러한 요소를 신중하게 고려하고 철저한 실사를 수행해야 합니다.