Stablecoins : 규제 우선 순위 균형과 국제적인 기회의 이점 균형

Stablecoins는 새로운 디지털 금융 시스템의 중심에서 유망한 혁신으로 마찰이없는 국경 간 지불 및 디지털 자산 거래를 연료로 제공합니다.

Stablecoins are a critical innovation at the heart of the new digital financial system, facilitating frictionless cross-border payments and digital assets transactions. However, it is crucial that evolving stablecoin regulations do not inadvertently undermine the fundamental value of this global technology through overly burdensome localisation requirements.

Stablecoins는 새로운 디지털 금융 시스템의 중심에서 중요한 혁신으로 마찰이없는 국경 간 지불 및 디지털 자산 거래를 촉진합니다. 그러나 진화하는 안정적인 현지화 요구 사항을 통해이 글로벌 기술의 기본 가치를 부주의하게 훼손하지 않는 것이 중요합니다.

In this blog, we will explore ways to balance regulatory priorities around consumer and market protections while preserving the benefits of internationally fungible stablecoins. We will also highlight the risks of local issuance and outline key recommendations for policymakers as the $200bn+ stablecoin market continues to boom.

이 블로그에서는 소비자 및 시장 보호에 대한 규제 우선 순위의 균형을 잡는 동시에 국제적으로 맹렬한 안정 상태의 이점을 유지하는 방법을 모색 할 것입니다. 또한 200 억 달러+ Stablecoin 시장이 계속 호황을 보이기 때문에 현지 발행의 위험을 강조하고 정책 입안자들을위한 주요 권장 사항을 개요 할 것입니다.

One thing is clear: for jurisdictions that aspire to become cryptoasset and tokenisation hubs, permitting a range of high-quality stablecoins - including those issued overseas - will be a major competitive and economic advantage.

한 가지 분명한 점은 분명합니다. 크립토 세트 및 토큰 화 허브가 되고자하는 관할 구역의 경우 해외에서 발행 된 것들을 포함하여 다양한 고품질의 스타블 레코 인을 허용하는 것은 주요 경쟁력 있고 경제적 이점이 될 것입니다.

The Unintended Consequences of Local Issuance

현지 발행의 의도하지 않은 결과

Some crypto and stablecoin regulatory frameworks, notably Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation, include requirements for stablecoins to be issued by a local regulated entity, with the backing assets held with locally regulated institutions. Such requirements are typically motivated by regulators’ desire to mitigate the risk of disruption to services or losses to local customers, in the event of problems in other regions.

암호화 및 스타블 코인 규제 프레임 워크, 특히 Crypto Assets (MICA) 규제 시장에는 현지 규제 기관이 현지 규제 기관이 발행 할 수있는 Stablecoin에 대한 요구 사항이 포함되어 있습니다. 이러한 요구 사항은 일반적으로 다른 지역의 문제가 발생할 경우 현지 고객에 대한 서비스 또는 손실의 손실의 위험을 완화하려는 규제 기관의 욕구에 의해 동기가 부여됩니다.

However, requirements like these risk undermining the benefits of the underlying technology.

그러나 이러한 위험과 같은 요구 사항은 기본 기술의 이점을 손상시킵니다.

One of the primary benefits of blockchain technology in financial services is that it is borderless. Much like the internet today, blockchains support the ‘internet of value’, allowing value to be delivered anywhere in the world with minimal friction.

금융 서비스에서 블록 체인 기술의 주요 이점 중 하나는 국경이 없다는 것입니다. 오늘날 인터넷과 마찬가지로 블록 체인은 '가치 인터넷'을 지원하므로 최소한의 마찰로 전 세계 어디에서나 가치를 전달할 수 있습니다.

Stablecoins are a key building block of this internet of value. They are globally fungible and can be transferred between market participants, allowing value to be delivered anywhere in the world quickly and at low cost. This is more than just a feature of stablecoins; it is fundamental to their value.

Stablecoins는이 가치 인터넷의 핵심 빌딩 블록입니다. 그들은 전 세계적으로 열중하고 시장 참가자들 사이에서 양도 될 수 있으므로 전 세계 어디에서나 가치를 빠르게 저렴한 비용으로 제공 할 수 있습니다. 이것은 단순한 stablecoins의 특징 이상입니다. 그것은 그들의 가치의 기본입니다.

Requirements for local issuance introduce frictions and may reduce the benefits of stablecoins. This is because the legal claim for redemption may need to shift between entities when a transfer occurs, and backing reserves may need to flow to the local entity to ensure the local entity can meet possible redemption requests from users in that jurisdiction.

현지 발행에 대한 요구 사항 마찰을 도입하고 stablecoin의 이점을 줄일 수 있습니다. 이는 양도가 발생할 때 구속에 대한 법적 주장이 엔터티간에 전환해야 할 수 있고, 후원 준비금은 해당 관할권에서 사용자의 가능한 상환 요청을 충족시키기 위해 지역 엔티티로 흘러야 할 수 있기 때문입니다.

Local issuance also adds an operational burden for stablecoin issuers who generally do not have a direct relationship with end users and hence would need to rely on exchange partners to confirm the location of users. In some cases, where stablecoins are transacted using decentralised exchanges or without an intermediary, it may not be possible to trace the location of users (who in many cases may not be stationary).

지역 발행은 또한 일반적으로 최종 사용자와 직접적인 관계가없는 StableCoin 발행자에게 운영 부담을 추가하므로 사용자의 위치를 ​​확인하기 위해 Exchange 파트너에게 의존해야합니다. 어떤 경우에는, 탈 중앙화 교환을 사용하여 또는 중개인이없는 상태에서 stablecoin이 거래되는 경우, 사용자의 위치를 ​​추적하는 것은 불가능할 수 있습니다 (많은 경우 고정되지 않을 수 있음).

In extreme scenarios, there is a risk that locally issued stablecoins could be seen as having different risk profiles and may trade at different values. For example, if a local bank fails where the issuer’s reserves are held, it may have an outsized impact on the value of the locally issued stablecoin, whereas the impact would be diffused if the local bank was one of many banks, within and outside the region, holding the issuer’s reserves.

극단적 인 시나리오에서는 현지에서 발행 된 StableCoin이 다른 위험 프로파일을 갖고 다른 가치로 거래 할 수있는 위험이 있습니다. 예를 들어, 현지 은행이 발행인의 매장량이 보유 된 위치에 실패하면 현지에서 발행 된 Stablecoin의 가치에 큰 영향을 줄 수있는 반면, 지역 은행이 발행인의 매장량을 보유한 지역.

Ultimately, local issuance requirements are likely to increase costs for users and reduce the attractiveness of the jurisdiction as a destination for innovation and investment.

궁극적으로 현지 발행 요구 사항은 사용자의 비용을 증가시키고 혁신 및 투자의 대상으로 관할권의 매력을 줄일 수 있습니다.

Increasing Stablecoin Fungibility

스타블 코인 진단성 증가

To understand how internationally fungible stablecoins could meet regulatory objectives, we can break down issuance into three different elements:

국제적으로 맹렬한 안정된 안정된 스타블 레코 인이 규제 목표를 어떻게 충족시킬 수 있는지 이해하기 위해 발행을 세 가지 다른 요소로 분류 할 수 있습니다.

Technological: Even if a stablecoin has multiple issuers, it can still be one and the same from a technological point of view. This means the stablecoin is issued from the same address on the blockchain and is completely fungible from users’ point of view. For example, a smart contract or payment can transfer a stablecoin without reference to which entity issued it. This is critical for stablecoins to operate effectively, and is consistent with regulatory objectives.

기술 : Stablecoin에 여러 발행자가 있더라도 기술적 인 관점에서도 여전히 동일 할 수 있습니다. 이는 Stablecoin이 블록 체인의 동일한 주소에서 발행되며 사용자의 관점에서 완전히 열렬합니다. 예를 들어, 스마트 계약 또는 지불은 어떤 엔티티가 발행했는지에 대한 참조없이 Stablecoin을 양도 할 수 있습니다. 이것은 stablecoins가 효과적으로 작동하는 데 중요하며 규제 목표와 일치합니다.

Legal: In certain jurisdictions, local issuance may also mean that the local regulated entity is responsible for honouring claims for redemption from users in that jurisdiction. This is likely to be important for regulators, as it means they can hold the local entity responsible for ensuring it is able to meet these redemption requests at all times, including in stress scenarios.

법률 : 특정 관할 구역에서 현지 발행은 또한 지역 규제 기관이 해당 관할권에서 사용자의 상환 청구를 존중하는 책임이 있음을 의미 할 수 있습니다. 이는 규제 기관에게 중요 할 수 있습니다. 이는 스트레스 시나리오를 포함하여 항상 이러한 상환 요청을 충족시킬 수 있도록 현지 엔터티를 보유 할 수 있기 때문입니다.

Backing: Finally, local issuance can also mean that some of the backing for the stablecoin is held in the local jurisdiction. From a regulatory point of view, this guards against risks in meeting cross-border redemption requests, such as delays in moving funds.

후원 : 마지막으로, 현지 발행은 또한 Stablecoin의 후원 중 일부가 지역 관할권에서 개최된다는 것을 의미 할 수 있습니다. 규제 관점에서 볼 때,이 자금 이동 지연과 같은 국경 간 상환 요청을 충족시키는 위험에 맞서기.

While the transferable nature of stablecoins is a defining feature and underpins the benefits, it also complicates the approach to local issuance, for two reasons.

Stablecoins의 이전 가능한 특성은 정의 된 특징이며 이점을 뒷받침하지만 두 가지 이유로 지역 발행에 대한 접근 방식도 복잡합니다.

First, while the likely redemption requests from a local issuer in a stress scenario can be based on how much that entity has issued, this is complicated by cross-border transfers. When stablecoins are transferred into and out of the jurisdiction, the value of stablecoins held there (and therefore the possible redemption requests) may differ from net issuance. To compound the problem, because stablecoin issuers do not have a direct relationship with their users, local holdings of the stablecoin are not known and need to be estimated.

첫째, 스트레스 시나리오에서 로컬 발행자의 상환 요청은 해당 엔티티가 발행 한 금액을 기반으로 할 수 있지만, 이는 국경 간 전송에 의해 복잡합니다. stablecoins가 관할 구역 안팎으로 이전되면, 그곳에 보유 된 stablecoins의 가치 (따라서 가능한 상환 요청)는 순 발행과 다를 수 있습니다. Stablecoin 발행자는 사용자와 직접적인 관계가 없기 때문에 문제를 해결하기 위해 Stablecoin의 현지 보유는 알려지지 않았으며 추정해야합니다.

Second, in meeting redemption requests, the issuer is able to draw not only

둘째, 상환 요청을 충족 할 때 발행인은뿐만 아니라