Stablecoins: Ausgleiche der Regulierungsprioritäten mit den Vorteilen der internationalen Pilz ausbalancieren

Stablecoins ist eine vielversprechende Innovation im Zentrum des neuen digitalen Finanzsystems und fördert reibungslose grenzüberschreitende Zahlungen und digitale Vermögenstransaktionen.

Stablecoins are a critical innovation at the heart of the new digital financial system, facilitating frictionless cross-border payments and digital assets transactions. However, it is crucial that evolving stablecoin regulations do not inadvertently undermine the fundamental value of this global technology through overly burdensome localisation requirements.

Stablecoins sind eine kritische Innovation im Zentrum des neuen digitalen Finanzsystems und erleichtern reibungslose grenzüberschreitende Zahlungen und Transaktionen für digitale Vermögenswerte. Es ist jedoch entscheidend, dass sich die sich entwickelnden Stablecoin -Vorschriften nicht versehentlich durch übermäßig belastende Lokalisierungsanforderungen nicht versehentlich untergraben.

In this blog, we will explore ways to balance regulatory priorities around consumer and market protections while preserving the benefits of internationally fungible stablecoins. We will also highlight the risks of local issuance and outline key recommendations for policymakers as the $200bn+ stablecoin market continues to boom.

In diesem Blog werden wir Möglichkeiten untersuchen, um die regulatorischen Prioritäten in Bezug auf Verbraucher- und Marktschutz in Einklang zu bringen und gleichzeitig die Vorteile international fungibler Stablecoins zu erhalten. Wir werden auch die Risiken der lokalen Ausgabe und der wichtigsten Empfehlungen für die politischen Entscheidungsträger hervorheben, da der Markt für 200 Mrd. USD+ Stablecoin weiterhin boomt.

One thing is clear: for jurisdictions that aspire to become cryptoasset and tokenisation hubs, permitting a range of high-quality stablecoins - including those issued overseas - will be a major competitive and economic advantage.

Eines ist klar: Für Gerichtsbarkeiten, die sich bemühen, Kryptoasset- und Tokenisierungszentren zu werden, wird eine Reihe hochwertiger Stablecoins - einschließlich derjenigen, die in Übersee ausgestellt wurden, ein großer Wettbewerb und wirtschaftliche Vorteil sein.

The Unintended Consequences of Local Issuance

Die unbeabsichtigten Folgen der lokalen Ausgabe

Some crypto and stablecoin regulatory frameworks, notably Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation, include requirements for stablecoins to be issued by a local regulated entity, with the backing assets held with locally regulated institutions. Such requirements are typically motivated by regulators’ desire to mitigate the risk of disruption to services or losses to local customers, in the event of problems in other regions.

Einige Regulierungsrahmen für Krypto und Stablecoin, insbesondere Märkte in der Regulierung von Krypto-Assets (MICA), umfassen Anforderungen an Stablecoins, die von einer lokalen regulierten Einheit ausgestellt werden sollen, wobei das Backing-Vermögen mit lokal regulierten Institutionen gehalten wird. Solche Anforderungen werden in der Regel durch den Wunsch der Aufsichtsbehörden motiviert, das Risiko einer Störung der Dienstleistungen oder Verluste für lokale Kunden bei Problemen in anderen Regionen zu mildern.

However, requirements like these risk undermining the benefits of the underlying technology.

Anforderungen wie dieses Risiko, die die Vorteile der zugrunde liegenden Technologie untergraben.

One of the primary benefits of blockchain technology in financial services is that it is borderless. Much like the internet today, blockchains support the ‘internet of value’, allowing value to be delivered anywhere in the world with minimal friction.

Einer der Hauptvorteile der Blockchain -Technologie in den Finanzdienstleistungen ist, dass sie grenzenlos ist. Ähnlich wie im heutigen Internet unterstützen Blockchains das „Internet des Wertes“ und ermöglichen es, dass der Wert überall auf der Welt mit minimaler Reibung geliefert wird.

Stablecoins are a key building block of this internet of value. They are globally fungible and can be transferred between market participants, allowing value to be delivered anywhere in the world quickly and at low cost. This is more than just a feature of stablecoins; it is fundamental to their value.

Stablecoins sind ein wichtiger Baustein dieses Wertes des Wertes. Sie sind weltweit filmisch und können zwischen den Marktteilnehmern übertragen werden, sodass der Wert schnell und bei geringen Kosten überall auf der Welt geliefert werden kann. Dies ist mehr als nur ein Merkmal von Stablecoins. Es ist grundlegend für ihren Wert.

Requirements for local issuance introduce frictions and may reduce the benefits of stablecoins. This is because the legal claim for redemption may need to shift between entities when a transfer occurs, and backing reserves may need to flow to the local entity to ensure the local entity can meet possible redemption requests from users in that jurisdiction.

Die Anforderungen für die lokale Ausgabe führen Reibungen ein und können die Vorteile von Stablecoins verringern. Dies liegt daran, dass der rechtliche Anspruch auf Rücknahme möglicherweise zwischen Unternehmen wechseln muss, wenn eine Übertragung auftritt, und die Unterstützung von Reserven möglicherweise zum örtlichen Unternehmen fließen muss, um sicherzustellen, dass das lokale Unternehmen mögliche Einlösungsanforderungen von Benutzern in dieser Gerichtsbarkeit erfüllen kann.

Local issuance also adds an operational burden for stablecoin issuers who generally do not have a direct relationship with end users and hence would need to rely on exchange partners to confirm the location of users. In some cases, where stablecoins are transacted using decentralised exchanges or without an intermediary, it may not be possible to trace the location of users (who in many cases may not be stationary).

Die lokale Ausgabe fügt auch Stablecoin -Emittenten, die im Allgemeinen keine direkte Beziehung zu Endnutzern haben, eine operative Belastung hinzu und müsste sich daher auf Austauschpartner verlassen, um den Standort der Benutzer zu bestätigen. In einigen Fällen, in denen Stablecoins unter Verwendung dezentraler Börsen oder ohne Vermittler abgewickelt werden, ist es möglicherweise nicht möglich, den Ort der Benutzer zu verfolgen (die in vielen Fällen möglicherweise nicht stationär sind).

In extreme scenarios, there is a risk that locally issued stablecoins could be seen as having different risk profiles and may trade at different values. For example, if a local bank fails where the issuer’s reserves are held, it may have an outsized impact on the value of the locally issued stablecoin, whereas the impact would be diffused if the local bank was one of many banks, within and outside the region, holding the issuer’s reserves.

In extremen Szenarien besteht ein Risiko, dass lokal ausgestellte Stablecoins als unterschiedliche Risikoprofile angesehen werden und mit unterschiedlichen Werten handeln können. Wenn eine lokale Bank beispielsweise fehlschlägt, wo die Reserven des Emittenten gehalten werden, kann sie sich über einen übergroßen Einfluss auf den Wert des lokal ausgestellten Stablecoin auswirken, während die Auswirkungen diffundiert würden, wenn die lokale Bank eine von vielen Banken innerhalb und außerhalb des Region, die die Reserven des Emittenten halten.

Ultimately, local issuance requirements are likely to increase costs for users and reduce the attractiveness of the jurisdiction as a destination for innovation and investment.

Letztendlich dürften die örtlichen Ausstellungsanforderungen die Kosten für Benutzer erhöhen und die Attraktivität der Zuständigkeit als Ziel für Innovation und Investition verringern.

Increasing Stablecoin Fungibility

Stablecoin -Fungibilität erhöht

To understand how internationally fungible stablecoins could meet regulatory objectives, we can break down issuance into three different elements:

Um zu verstehen, wie international fungible Stablecoins regulatorische Ziele erreichen können, können wir die Emission in drei verschiedene Elemente unterteilen:

Technological: Even if a stablecoin has multiple issuers, it can still be one and the same from a technological point of view. This means the stablecoin is issued from the same address on the blockchain and is completely fungible from users’ point of view. For example, a smart contract or payment can transfer a stablecoin without reference to which entity issued it. This is critical for stablecoins to operate effectively, and is consistent with regulatory objectives.

Technologisch: Selbst wenn ein Stablecoin mehrere Emittenten hat, kann es aus technologischer Sicht auch ein und dasselbe sein. Dies bedeutet, dass das Stablecoin aus derselben Adresse auf der Blockchain ausgestellt wird und aus Sicht der Benutzer vollständig fungibel ist. Ein intelligenter Vertrag oder eine Zahlung kann beispielsweise einen Stablecoin überweisen, ohne darauf zu verweisen, auf welches Unternehmen sie ausgestellt wurden. Dies ist für Stablecoins von entscheidender Bedeutung, um effektiv zu arbeiten, und entspricht den regulatorischen Zielen.

Legal: In certain jurisdictions, local issuance may also mean that the local regulated entity is responsible for honouring claims for redemption from users in that jurisdiction. This is likely to be important for regulators, as it means they can hold the local entity responsible for ensuring it is able to meet these redemption requests at all times, including in stress scenarios.

Legal: In bestimmten Gerichtsbarkeiten kann die lokale Ausgabe auch bedeuten, dass das lokale regulierte Unternehmen dafür verantwortlich ist, Ansprüche auf die Erlösung von Nutzern in dieser Gerichtsbarkeit zu würdigen. Dies ist für die Aufsichtsbehörden wahrscheinlich wichtig, da sie das lokale Unternehmen dafür verantwortlich machen können, dass sie diese Einlösungsanfragen jederzeit erfüllen können, einschließlich der Stressszenarien.

Backing: Finally, local issuance can also mean that some of the backing for the stablecoin is held in the local jurisdiction. From a regulatory point of view, this guards against risks in meeting cross-border redemption requests, such as delays in moving funds.

Backing: Schließlich kann die lokale Emission auch bedeuten, dass ein Teil der Unterstützung für den Stablecoin in der örtlichen Gerichtsbarkeit stattfindet. Aus regulatorischer Sicht bewacht diese Wächter vor Risiken bei der Erfüllung grenzüberschreitender Einlösungsanfragen, wie z. B. Verzögerungen in den Umzugsfonds.

While the transferable nature of stablecoins is a defining feature and underpins the benefits, it also complicates the approach to local issuance, for two reasons.

Während die übertragbare Natur von Stablecoins ein definierendes Merkmal ist und die Vorteile untermauert, erschwert sie aus zwei Gründen auch den Ansatz zur lokalen Ausstellung.

First, while the likely redemption requests from a local issuer in a stress scenario can be based on how much that entity has issued, this is complicated by cross-border transfers. When stablecoins are transferred into and out of the jurisdiction, the value of stablecoins held there (and therefore the possible redemption requests) may differ from net issuance. To compound the problem, because stablecoin issuers do not have a direct relationship with their users, local holdings of the stablecoin are not known and need to be estimated.

Erstens können die wahrscheinlichen Einlösungsanforderungen eines lokalen Emittenten in einem Stress-Szenario auf der Art und Weise beruhen, wie viel das Unternehmen ausgestellt hat, dies wird durch grenzüberschreitende Transfers kompliziert. Wenn Stablecoins in und aus der Gerichtsbarkeit übertragen werden, kann der Wert von Stablecoins (und daher die möglichen Rückzahlungsanfragen) von der Nettoausgabe abweichen. Um das Problem zu verschärfen, da Stablecoin -Emittenten keine direkte Beziehung zu ihren Benutzern haben, sind lokale Bestände des Stablecoin nicht bekannt und müssen geschätzt werden.

Second, in meeting redemption requests, the issuer is able to draw not only

Zweitens kann der Emittent bei Erlösungsanträgen nicht nur zeichnen