Morpho: 분산형 대출 프로토콜의 떠오르는 별

대출 프로토콜의 자금 조달 능력은 DeFi 트랙에서 1위를 차지하며 DeFi에 가장 많은 자금이 흡수되는 부문입니다.

Morpho, a decentralized lending protocol, has experienced remarkable growth since receiving funding from a16z in mid-2022. Its innovative approach and adaptability to the evolving DeFi landscape have propelled it to become a leading protocol in the lending sector.

분산형 대출 프로토콜인 Morpho는 2022년 중반 a16z로부터 자금을 받은 이후 눈에 띄는 성장을 경험했습니다. 진화하는 DeFi 환경에 대한 혁신적인 접근 방식과 적응성은 대출 부문에서 선도적인 프로토콜이 되도록 추진했습니다.

Morpho's journey can be broadly divided into two distinct phases, each characterized by a pivotal transition that has progressively elevated the protocol's market share.

Morpho의 여정은 크게 두 가지 단계로 나눌 수 있으며, 각 단계는 프로토콜의 시장 점유율을 점진적으로 높이는 중추적인 전환을 특징으로 합니다.

Phase 1: Optimizing Aave and Compound for Rapid Growth

1단계: 빠른 성장을 위한 Aave 및 복합 최적화

Initially, Morpho focused on enhancing the efficiency of capital utilization within lending protocols, particularly addressing the common issue of mismatched funds in peer-to-poor pool models like Aave and Compound. To optimize this aspect, Morpho introduced a peer-to-peer matching mechanism that offered users more favorable interest rates, both for deposits (higher) and loans (lower).

처음에 Morpho는 대출 프로토콜 내에서 자본 활용 효율성을 향상시키는 데 중점을 두었으며, 특히 Aave 및 컴파운드와 같은 P2P 풀 모델에서 자금 불일치의 일반적인 문제를 해결했습니다. 이러한 측면을 최적화하기 위해 Morpho는 예금(높음)과 대출(낮음) 모두에 대해 사용자에게 더 유리한 이자율을 제공하는 P2P 매칭 메커니즘을 도입했습니다.

A key limitation of the peer-to-pool model lies in the frequent disparity between the total deposits and loans within a fund pool. This imbalance resulted in two main inefficiencies:

P2P 모델의 주요 한계는 펀드 풀 내 총 예금과 대출 간의 빈번한 불일치에 있습니다. 이러한 불균형으로 인해 두 가지 주요 비효율성이 발생했습니다.

- Depositors' interest earnings were diluted by the presence of idle funds.

- 유휴자금 존재로 인해 예금자의 이자수익이 희석되었습니다.

- Borrowers were charged interest on the entire fund pool, rather than just the portion they utilized.

- 차용자에게는 자신이 활용한 부분이 아닌 전체 자금 풀에 대한 이자가 부과되었습니다.

Morpho's solution involved introducing a novel workflow that allocated users' deposits and collateral to Aave and Compound to establish baseline interest rates. Simultaneously, Morpho employed a peer-to-peer matching mechanism to prioritize large orders and directly allocate deposits to borrowers, minimizing the amount of idle funds. This approach ensured maximum utilization of deposits and enabled borrowers to pay interest only on the funds they actually borrowed, optimizing interest rates for both parties.

Morpho의 솔루션에는 기본 이자율을 설정하기 위해 사용자의 예금과 담보를 Aave 및 Complex에 할당하는 새로운 워크플로우를 도입하는 것이 포함되었습니다. 동시에 Morpho는 P2P 매칭 메커니즘을 사용하여 대량 주문의 우선순위를 정하고 예금을 차용자에게 직접 할당하여 유휴 자금의 양을 최소화했습니다. 이러한 접근 방식은 예금의 최대 활용을 보장하고 차용인이 실제로 빌린 자금에 대해서만 이자를 지불할 수 있도록 하여 양측 모두의 이자율을 최적화했습니다.

The primary advantage of this matching mechanism was its ability to eliminate the efficiency bottlenecks inherent in the traditional model:

이 일치 메커니즘의 주요 장점은 기존 모델에 내재된 효율성 병목 현상을 제거할 수 있다는 것입니다.

- For users, the model offered an attractive proposition with higher deposit rates and lower borrowing rates, ultimately enhancing their capital efficiency.

- 이용자 입장에서는 예금 금리는 높이고 대출 금리는 낮추는 매력적인 제안을 제시하여 궁극적으로 자본 효율성을 향상시켰습니다.

- For lending protocols, the optimized capital utilization led to increased capital inflows and a boost in overall lending volume.

- 대출 프로토콜의 경우 최적화된 자본 활용으로 자본 유입이 증가하고 전체 대출 규모가 증가했습니다.

- As a protocol, Morpho positioned itself as a mediator that facilitated efficient capital flows between users and protocols, earning a portion of the interest spread as revenue.

- 프로토콜로서 Morpho는 사용자와 프로토콜 간의 효율적인 자본 흐름을 촉진하는 중재자로 자리매김하여 이자의 일부를 수익으로 얻습니다.

Through innovative design, Morpho effectively harnessed the composability of DeFi protocols to attract more user funds at minimal risk and provided more efficient interest rate optimization services.

혁신적인 디자인을 통해 Morpho는 DeFi 프로토콜의 구성성을 효과적으로 활용하여 최소한의 위험으로 더 많은 사용자 자금을 유치하고 보다 효율적인 금리 최적화 서비스를 제공했습니다.

Phase 2: Transitioning from Applications to Decentralized Infrastructure

2단계: 애플리케이션에서 분산형 인프라로 전환

As mentioned earlier, the Morpho optimizer represented only the first transition in Morpho's evolution, enabling it to stand out among numerous lending protocols and become a significant player in the market. However, whether considering product design, protocol positioning, or openness to ecological development, the optimizer had limited potential for broader imagination.

앞서 언급했듯이 Morpho 최적화 프로그램은 Morpho 진화의 첫 번째 전환일 뿐이며 수많은 대출 프로토콜 중에서 두각을 나타내고 시장에서 중요한 플레이어가 될 수 있었습니다. 그러나 제품 디자인, 프로토콜 포지셔닝 또는 생태학적 개발에 대한 개방성을 고려하든 옵티마이저는 더 넓은 상상력을 발휘할 수 있는 잠재력이 제한되어 있었습니다.

Firstly, the growth of the optimizer was inherently constrained by the current design of the underlying lending pool, which relied heavily on its DAO and trusted contractors to monitor and adjust hundreds of risk parameters or large smart contracts on a daily basis. If Morpho remained static in this aspect, it would be unable to attract a wider range of dev and native protocols and could only be positioned as an ecological protocol of Aave and Compound in the market.

첫째, 옵티마이저의 성장은 본질적으로 기본 대출 풀의 현재 설계로 인해 제한되었습니다. 이는 DAO와 신뢰할 수 있는 계약자에 크게 의존하여 매일 수백 개의 위험 매개변수 또는 대규모 스마트 계약을 모니터링하고 조정합니다. Morpho가 이러한 측면에서 정적인 상태로 유지된다면 더 넓은 범위의 개발 및 기본 프로토콜을 유치할 수 없으며 시장에서 Aave 및 컴파운드의 생태학적 프로토콜로만 포지셔닝될 수 있을 것입니다.

To overcome this limitation, Morpho adopted a product concept similar to that of Uni V4, essentially creating a base layer for a broad financial service and opening up all modules above this base layer. In other words, the team aimed to "minimize the product, which we call "primitive", and open all lending parameters to individuals and ecological protocols in a permissionless manner." By shifting the risk from the platform to third parties, Morpho's own ecological value would continue to expand.

이러한 한계를 극복하기 위해 Morpho는 Uni V4와 유사한 제품 개념을 채택하여 본질적으로 광범위한 금융 서비스를 위한 기본 계층을 만들고 이 기본 계층 위의 모든 모듈을 개방했습니다. 즉, 팀은 "우리가 "원시적"이라고 부르는 제품을 최소화하고 모든 대출 매개변수를 개인 및 생태 프로토콜에 무허가 방식으로 개방하는 것을 목표로 했습니다. 위험을 플랫폼에서 제3자에게 이전함으로써 Morpho의 자체 생태학적 가치는 계속해서 확대될 것입니다.

But why did Morpho specifically choose to minimize the component and open the risk parameters to third parties?

그런데 Morpho가 특별히 구성 요소를 최소화하고 위험 매개변수를 제3자에게 공개하기로 선택한 이유는 무엇입니까?

The Morpho platform provided users with a completely autonomous construction space, where any individual or institution could自由に design and implement their own lending risk management mechanism. Professional financial institutions could also leverage the platform to collaborate with other market participants and generate fees by offering management services. Its permissionless nature empowered users to flexibly set various parameters and independently create and deploy separate lending markets without relying on external governance to add assets or adjust market rules. This flexibility granted market creators a high degree of freedom, enabling them to independently manage the risks and returns of lending pools based on their own risk assessments, ultimately catering to the diverse needs of different users in terms of risk preferences and usage scenarios.

Morpho 플랫폼은 사용자에게 개인이나 기관이 자체 대출 위험 관리 메커니즘을 설계하고 구현할 수 있는 완전히 자율적인 건설 공간을 제공했습니다. 전문 금융 기관은 플랫폼을 활용하여 다른 시장 참여자와 협력하고 관리 서비스를 제공하여 수수료를 창출할 수도 있습니다. 무허가성 덕분에 사용자는 자산을 추가하거나 시장 규칙을 조정하기 위해 외부 거버넌스에 의존하지 않고도 다양한 매개변수를 유연하게 설정하고 별도의 대출 시장을 독립적으로 생성 및 배포할 수 있었습니다. 이러한 유연성은 시장 창출자에게 높은 수준의 자유를 부여하여 자체 위험 평가를 기반으로 대출 풀의 위험과 수익을 독립적으로 관리할 수 있게 하고 궁극적으로 위험 선호도 및 사용 시나리오 측면에서 다양한 사용자의 다양한 요구를 충족할 수 있게 해줍니다.

However, upon closer examination, the trustless design was essentially a strategy to accumulate reputation and TVL at a low cost. Currently, there were hundreds of Vaults on Morpho, but among those listed on the Morpho interface, the majority were designed by risk management experts. While Morpho permitted anyone to create a Vault, this approach posed minimal risk to the protocol and offered a convenient method to increase TVL. Even if the majority of these Vaults ultimately failed, it would not significantly impact Morpho. Conversely, the Vaults that operated exceptionally well would stand out and be recognized as risk management experts, gaining access to the user volume generated by the Morpho platform. Prior to this development, Vaults created by individuals typically required a lengthy period

그러나 자세히 살펴보면 무신뢰 설계는 본질적으로 저렴한 비용으로 명성과 TVL을 축적하기 위한 전략이었다. 현재 Morpho에는 수백 개의 Vault가 있지만 Morpho 인터페이스에 나열된 Vault 중 대부분은 위험 관리 전문가가 설계했습니다. Morpho는 누구나 Vault를 생성할 수 있도록 허용했지만 이 접근 방식은 프로토콜에 대한 위험을 최소화하고 TVL을 높이는 편리한 방법을 제공했습니다. 이러한 Vault의 대부분이 궁극적으로 실패하더라도 Morpho에는 큰 영향을 미치지 않습니다. 반대로, 매우 잘 작동하는 Vault는 눈에 띄고 위험 관리 전문가로 인정되어 Morpho 플랫폼에서 생성된 사용자 볼륨에 액세스할 수 있습니다. 이 개발 이전에는 개인이 만든 Vault에는 일반적으로 오랜 기간이 필요했습니다.