Morpho: 分散型融資プロトコルの新星

融資プロトコルの資金調達能力はDeFiトラックで第1位にランクされており、DeFiに吸収される資金が最も多いセクターです。

Morpho, a decentralized lending protocol, has experienced remarkable growth since receiving funding from a16z in mid-2022. Its innovative approach and adaptability to the evolving DeFi landscape have propelled it to become a leading protocol in the lending sector.

分散型融資プロトコルである Morpho は、2022 年半ばに a16z から資金提供を受けて以来、目覚ましい成長を遂げています。その革新的なアプローチと進化する DeFi 環境への適応性により、融資セクターの主要なプロトコルに成長しました。

Morpho's journey can be broadly divided into two distinct phases, each characterized by a pivotal transition that has progressively elevated the protocol's market share.

Morpho の歩みは大きく 2 つの異なるフェーズに分けることができ、それぞれのフェーズは、プロトコルの市場シェアを徐々に高めてきた極めて重要な移行を特徴としています。

Phase 1: Optimizing Aave and Compound for Rapid Growth

フェーズ 1: 急速な成長に向けた Aave と Compound の最適化

Initially, Morpho focused on enhancing the efficiency of capital utilization within lending protocols, particularly addressing the common issue of mismatched funds in peer-to-poor pool models like Aave and Compound. To optimize this aspect, Morpho introduced a peer-to-peer matching mechanism that offered users more favorable interest rates, both for deposits (higher) and loans (lower).

当初、Morpho は融資プロトコル内での資本利用効率の向上に重点を置き、特に Aave や Compound のようなピアツープア プール モデルにおける資金の不一致という一般的な問題に対処していました。この側面を最適化するために、Morpho はユーザーに預金 (より高い) とローン (より低い) の両方でより有利な金利を提供するピアツーピア マッチング メカニズムを導入しました。

A key limitation of the peer-to-pool model lies in the frequent disparity between the total deposits and loans within a fund pool. This imbalance resulted in two main inefficiencies:

ピアツープール モデルの主な制限は、ファンド プール内の預金総額と融資総額の間に頻繁な不一致があることにあります。この不均衡により、次の 2 つの主な非効率が生じました。

- Depositors' interest earnings were diluted by the presence of idle funds.

- 預金者の利息収入は遊休資金の存在によって希薄化した。

- Borrowers were charged interest on the entire fund pool, rather than just the portion they utilized.

- 借り手には、利用した部分だけではなく、資金プール全体に対して利息が請求されました。

Morpho's solution involved introducing a novel workflow that allocated users' deposits and collateral to Aave and Compound to establish baseline interest rates. Simultaneously, Morpho employed a peer-to-peer matching mechanism to prioritize large orders and directly allocate deposits to borrowers, minimizing the amount of idle funds. This approach ensured maximum utilization of deposits and enabled borrowers to pay interest only on the funds they actually borrowed, optimizing interest rates for both parties.

Morpho のソリューションには、ユーザーの預金と担保を Aave と Compound に割り当てて基準金利を設定する新しいワークフローの導入が含まれていました。同時に、モルフォはピアツーピアマッチングメカニズムを採用して大口注文を優先し、借り手に預金を直接割り当てることで、遊休資金の量を最小限に抑えました。このアプローチにより、預金を最大限に活用し、借り手は実際に借りた資金に対してのみ利息を支払うことができるようになり、双方にとって金利が最適化されました。

The primary advantage of this matching mechanism was its ability to eliminate the efficiency bottlenecks inherent in the traditional model:

このマッチング メカニズムの主な利点は、従来のモデルに固有の効率のボトルネックを排除できることでした。

- For users, the model offered an attractive proposition with higher deposit rates and lower borrowing rates, ultimately enhancing their capital efficiency.

- ユーザーにとって、このモデルはより高い預金金利とより低い借入金利という魅力的な提案を提供し、最終的には資本効率を向上させました。

- For lending protocols, the optimized capital utilization led to increased capital inflows and a boost in overall lending volume.

- 融資プロトコルに関しては、最適化された資本利用により資本流入が増加し、全体的な融資額が増加しました。

- As a protocol, Morpho positioned itself as a mediator that facilitated efficient capital flows between users and protocols, earning a portion of the interest spread as revenue.

- プロトコルとして、Morpho はユーザーとプロトコル間の効率的な資本の流れを促進する仲介者として自らを位置づけ、利益スプレッドの一部を収益として獲得しました。

Through innovative design, Morpho effectively harnessed the composability of DeFi protocols to attract more user funds at minimal risk and provided more efficient interest rate optimization services.

Morpho は革新的な設計を通じて、DeFi プロトコルの構成可能性を効果的に活用して、最小限のリスクでより多くのユーザー資金を集め、より効率的な金利最適化サービスを提供しました。

Phase 2: Transitioning from Applications to Decentralized Infrastructure

フェーズ 2: アプリケーションから分散型インフラストラクチャへの移行

As mentioned earlier, the Morpho optimizer represented only the first transition in Morpho's evolution, enabling it to stand out among numerous lending protocols and become a significant player in the market. However, whether considering product design, protocol positioning, or openness to ecological development, the optimizer had limited potential for broader imagination.

前述したように、Morpho オプティマイザーは Morpho の進化における最初の移行にすぎず、これにより Morpho は数多くの融資プロトコルの中で傑出し、市場で重要なプレーヤーになることができました。しかし、製品設計、プロトコルの位置付け、または生態学的開発へのオープン性を考慮するかどうかにかかわらず、オプティマイザーがより幅広い想像力を発揮できる可能性は限られていました。

Firstly, the growth of the optimizer was inherently constrained by the current design of the underlying lending pool, which relied heavily on its DAO and trusted contractors to monitor and adjust hundreds of risk parameters or large smart contracts on a daily basis. If Morpho remained static in this aspect, it would be unable to attract a wider range of dev and native protocols and could only be positioned as an ecological protocol of Aave and Compound in the market.

まず、オプティマイザーの成長は、基盤となる融資プールの現在の設計によって本質的に制約されており、その設計は DAO と信頼できる請負業者に大きく依存し、数百のリスク パラメーターや大規模なスマート コントラクトを毎日監視および調整していました。 Morpho がこの側面で静的なままであれば、より広範囲の開発プロトコルやネイティブ プロトコルを引き付けることができず、市場では Aave と Compound のエコロジカル プロトコルとしてしか位置付けられないでしょう。

To overcome this limitation, Morpho adopted a product concept similar to that of Uni V4, essentially creating a base layer for a broad financial service and opening up all modules above this base layer. In other words, the team aimed to "minimize the product, which we call "primitive", and open all lending parameters to individuals and ecological protocols in a permissionless manner." By shifting the risk from the platform to third parties, Morpho's own ecological value would continue to expand.

この制限を克服するために、Morpho は Uni V4 と同様の製品コンセプトを採用し、基本的に広範な金融サービスのベース レイヤを作成し、このベース レイヤより上のすべてのモジュールを公開しました。言い換えれば、チームは「私たちが「原始的」と呼ぶ製品を最小限に抑え、すべての貸付パラメータを個人およびエコロジープロトコルに許可のない方法で公開する」ことを目的としていました。リスクをプラットフォームからサードパーティに移すことで、モルフォ自身のエコロジー価値は拡大し続けるだろう。

But why did Morpho specifically choose to minimize the component and open the risk parameters to third parties?

しかし、なぜモルフォはコンポーネントを最小限に抑え、リスクパラメータをサードパーティに公開することを特に選択したのでしょうか?

The Morpho platform provided users with a completely autonomous construction space, where any individual or institution could自由に design and implement their own lending risk management mechanism. Professional financial institutions could also leverage the platform to collaborate with other market participants and generate fees by offering management services. Its permissionless nature empowered users to flexibly set various parameters and independently create and deploy separate lending markets without relying on external governance to add assets or adjust market rules. This flexibility granted market creators a high degree of freedom, enabling them to independently manage the risks and returns of lending pools based on their own risk assessments, ultimately catering to the diverse needs of different users in terms of risk preferences and usage scenarios.

Morpho プラットフォームは、個人や機関が独自の融資リスク管理メカニズムを自由に設計および実装できる、完全に自律的な構築スペースをユーザーに提供しました。専門の金融機関は、このプラットフォームを活用して他の市場参加者と協力し、管理サービスを提供することで手数料を生み出すこともできます。そのパーミッションレスな性質により、ユーザーは資産を追加したり市場ルールを調整したりするために外部ガバナンスに依存することなく、さまざまなパラメーターを柔軟に設定し、個別の融資市場を独自に作成および展開できるようになりました。この柔軟性により、市場作成者に高い自由度が与えられ、独自のリスク評価に基づいて融資プールのリスクとリターンを独立して管理できるようになり、最終的にはリスクの好みや利用シナリオの観点から、さまざまなユーザーの多様なニーズに応えることができました。

However, upon closer examination, the trustless design was essentially a strategy to accumulate reputation and TVL at a low cost. Currently, there were hundreds of Vaults on Morpho, but among those listed on the Morpho interface, the majority were designed by risk management experts. While Morpho permitted anyone to create a Vault, this approach posed minimal risk to the protocol and offered a convenient method to increase TVL. Even if the majority of these Vaults ultimately failed, it would not significantly impact Morpho. Conversely, the Vaults that operated exceptionally well would stand out and be recognized as risk management experts, gaining access to the user volume generated by the Morpho platform. Prior to this development, Vaults created by individuals typically required a lengthy period

しかし、よく見てみると、トラストレス設計は本質的に、低コストで評判と TVL を蓄積するための戦略でした。現在、Morpho には数百の Vault がありましたが、Morpho インターフェイスにリストされている Vault のうち、大部分はリスク管理の専門家によって設計されています。 Morpho では誰でも Vault を作成することができましたが、このアプローチはプロトコルに対するリスクを最小限に抑え、TVL を向上させる便利な方法を提供しました。たとえこれらの Vault の大部分が最終的に失敗したとしても、モルフォに重大な影響を与えることはありません。逆に、非常にうまく動作した Vault は目立ってリスク管理の専門家として認識され、Morpho プラットフォームによって生成されたユーザー ボリュームにアクセスできるようになります。この開発が行われる前は、個人が作成した Vault には通常、長い期間が必要でした。