Morpho: Der aufstrebende Stern der dezentralen Kreditprotokolle

Die Finanzierungskapazität von Kreditprotokollen steht im DeFi-Bereich an erster Stelle und es ist der Sektor mit der größten Menge an in DeFi aufgenommenen Mitteln.

Morpho, a decentralized lending protocol, has experienced remarkable growth since receiving funding from a16z in mid-2022. Its innovative approach and adaptability to the evolving DeFi landscape have propelled it to become a leading protocol in the lending sector.

Morpho, ein dezentrales Kreditprotokoll, hat seit der Finanzierung durch a16z Mitte 2022 ein bemerkenswertes Wachstum verzeichnet. Sein innovativer Ansatz und seine Anpassungsfähigkeit an die sich entwickelnde DeFi-Landschaft haben es zu einem führenden Protokoll im Kreditsektor gemacht.

Morpho's journey can be broadly divided into two distinct phases, each characterized by a pivotal transition that has progressively elevated the protocol's market share.

Morphos Reise kann grob in zwei unterschiedliche Phasen unterteilt werden, die jeweils durch einen entscheidenden Übergang gekennzeichnet sind, der den Marktanteil des Protokolls schrittweise erhöht hat.

Phase 1: Optimizing Aave and Compound for Rapid Growth

Phase 1: Optimierung von Aave und Compound für schnelles Wachstum

Initially, Morpho focused on enhancing the efficiency of capital utilization within lending protocols, particularly addressing the common issue of mismatched funds in peer-to-poor pool models like Aave and Compound. To optimize this aspect, Morpho introduced a peer-to-peer matching mechanism that offered users more favorable interest rates, both for deposits (higher) and loans (lower).

Zunächst konzentrierte sich Morpho auf die Verbesserung der Effizienz der Kapitalnutzung innerhalb von Kreditprotokollen und ging insbesondere auf das häufige Problem nicht übereinstimmender Mittel in Peer-to-Poor-Pool-Modellen wie Aave und Compound ein. Um diesen Aspekt zu optimieren, hat Morpho einen Peer-to-Peer-Matching-Mechanismus eingeführt, der den Nutzern günstigere Zinssätze bietet, sowohl für Einlagen (höher) als auch für Kredite (niedriger).

A key limitation of the peer-to-pool model lies in the frequent disparity between the total deposits and loans within a fund pool. This imbalance resulted in two main inefficiencies:

Eine wesentliche Einschränkung des Peer-to-Pool-Modells liegt in der häufigen Ungleichheit zwischen den gesamten Einlagen und Krediten innerhalb eines Fondspools. Dieses Ungleichgewicht führte zu zwei wesentlichen Ineffizienzen:

- Depositors' interest earnings were diluted by the presence of idle funds.

- Die Zinserträge der Einleger wurden durch das Vorhandensein ungenutzter Mittel verwässert.

- Borrowers were charged interest on the entire fund pool, rather than just the portion they utilized.

- Den Kreditnehmern wurden Zinsen für den gesamten Fondspool berechnet und nicht nur für den Teil, den sie nutzten.

Morpho's solution involved introducing a novel workflow that allocated users' deposits and collateral to Aave and Compound to establish baseline interest rates. Simultaneously, Morpho employed a peer-to-peer matching mechanism to prioritize large orders and directly allocate deposits to borrowers, minimizing the amount of idle funds. This approach ensured maximum utilization of deposits and enabled borrowers to pay interest only on the funds they actually borrowed, optimizing interest rates for both parties.

Die Lösung von Morpho umfasste die Einführung eines neuartigen Workflows, der die Einlagen und Sicherheiten der Benutzer Aave und Compound zuwies, um Basiszinssätze festzulegen. Gleichzeitig setzte Morpho einen Peer-to-Peer-Matching-Mechanismus ein, um Großaufträge zu priorisieren und Einlagen direkt den Kreditnehmern zuzuordnen, wodurch die Menge ungenutzter Mittel minimiert wurde. Dieser Ansatz gewährleistete eine maximale Nutzung der Einlagen und ermöglichte es den Kreditnehmern, Zinsen nur für die tatsächlich geliehenen Mittel zu zahlen, wodurch die Zinssätze für beide Parteien optimiert wurden.

The primary advantage of this matching mechanism was its ability to eliminate the efficiency bottlenecks inherent in the traditional model:

Der Hauptvorteil dieses Matching-Mechanismus bestand in seiner Fähigkeit, die dem traditionellen Modell innewohnenden Effizienzengpässe zu beseitigen:

- For users, the model offered an attractive proposition with higher deposit rates and lower borrowing rates, ultimately enhancing their capital efficiency.

- Für die Nutzer bot das Modell ein attraktives Angebot mit höheren Einlagenzinsen und niedrigeren Kreditzinsen, was letztendlich ihre Kapitaleffizienz steigerte.

- For lending protocols, the optimized capital utilization led to increased capital inflows and a boost in overall lending volume.

- Bei den Kreditverträgen führte die optimierte Kapitalauslastung zu erhöhten Kapitalzuflüssen und einem Anstieg des gesamten Kreditvolumens.

- As a protocol, Morpho positioned itself as a mediator that facilitated efficient capital flows between users and protocols, earning a portion of the interest spread as revenue.

- Als Protokoll positionierte sich Morpho als Vermittler, der effiziente Kapitalflüsse zwischen Benutzern und Protokollen ermöglichte und einen Teil der Zinsspanne als Einnahmen erwirtschaftete.

Through innovative design, Morpho effectively harnessed the composability of DeFi protocols to attract more user funds at minimal risk and provided more efficient interest rate optimization services.

Durch innovatives Design nutzte Morpho effektiv die Zusammensetzbarkeit von DeFi-Protokollen, um bei minimalem Risiko mehr Benutzergelder anzuziehen und effizientere Zinsoptimierungsdienste bereitzustellen.

Phase 2: Transitioning from Applications to Decentralized Infrastructure

Phase 2: Übergang von Anwendungen zur dezentralen Infrastruktur

As mentioned earlier, the Morpho optimizer represented only the first transition in Morpho's evolution, enabling it to stand out among numerous lending protocols and become a significant player in the market. However, whether considering product design, protocol positioning, or openness to ecological development, the optimizer had limited potential for broader imagination.

Wie bereits erwähnt, stellte der Morpho-Optimierer nur den ersten Übergang in der Entwicklung von Morpho dar, der es ihm ermöglichte, sich von zahlreichen Kreditprotokollen abzuheben und zu einem bedeutenden Akteur auf dem Markt zu werden. Unabhängig davon, ob es um Produktdesign, Protokollpositionierung oder Offenheit für ökologische Entwicklung ging, hatte der Optimierer nur begrenztes Potenzial für eine breitere Vorstellungskraft.

Firstly, the growth of the optimizer was inherently constrained by the current design of the underlying lending pool, which relied heavily on its DAO and trusted contractors to monitor and adjust hundreds of risk parameters or large smart contracts on a daily basis. If Morpho remained static in this aspect, it would be unable to attract a wider range of dev and native protocols and could only be positioned as an ecological protocol of Aave and Compound in the market.

Erstens wurde das Wachstum des Optimierers von Natur aus durch das aktuelle Design des zugrunde liegenden Kreditpools eingeschränkt, der sich stark auf seinen DAO und vertrauenswürdige Auftragnehmer verließ, um täglich Hunderte von Risikoparametern oder große Smart Contracts zu überwachen und anzupassen. Wenn Morpho in dieser Hinsicht statisch bleiben würde, wäre es nicht in der Lage, ein breiteres Spektrum an Entwickler- und nativen Protokollen anzuziehen und könnte nur als ökologisches Protokoll von Aave und Compound auf dem Markt positioniert werden.

To overcome this limitation, Morpho adopted a product concept similar to that of Uni V4, essentially creating a base layer for a broad financial service and opening up all modules above this base layer. In other words, the team aimed to "minimize the product, which we call "primitive", and open all lending parameters to individuals and ecological protocols in a permissionless manner." By shifting the risk from the platform to third parties, Morpho's own ecological value would continue to expand.

Um diese Einschränkung zu überwinden, hat Morpho ein Produktkonzept ähnlich dem von Uni V4 übernommen, das im Wesentlichen eine Basisschicht für einen breiten Finanzdienstleister erstellt und alle Module über dieser Basisschicht öffnet. Mit anderen Worten: Ziel des Teams war es, „das Produkt, das wir „primitiv“ nennen, zu minimieren und alle Kreditparameter für Einzelpersonen und ökologische Protokolle auf erlaubnislose Weise zu öffnen.“ Durch die Verlagerung des Risikos von der Plattform auf Dritte würde Morphos eigener ökologischer Wert weiter wachsen.

But why did Morpho specifically choose to minimize the component and open the risk parameters to third parties?

Aber warum hat sich Morpho gezielt dafür entschieden, die Komponente zu minimieren und die Risikoparameter für Dritte zu öffnen?

The Morpho platform provided users with a completely autonomous construction space, where any individual or institution could自由に design and implement their own lending risk management mechanism. Professional financial institutions could also leverage the platform to collaborate with other market participants and generate fees by offering management services. Its permissionless nature empowered users to flexibly set various parameters and independently create and deploy separate lending markets without relying on external governance to add assets or adjust market rules. This flexibility granted market creators a high degree of freedom, enabling them to independently manage the risks and returns of lending pools based on their own risk assessments, ultimately catering to the diverse needs of different users in terms of risk preferences and usage scenarios.

Die Morpho-Plattform stellte den Benutzern einen völlig autonomen Konstruktionsbereich zur Verfügung, in dem jede Einzelperson oder Institution ihren eigenen Risikomanagementmechanismus für Kredite entwerfen und implementieren konnte. Professionelle Finanzinstitute könnten die Plattform auch nutzen, um mit anderen Marktteilnehmern zusammenzuarbeiten und durch das Angebot von Verwaltungsdienstleistungen Gebühren zu generieren. Aufgrund seiner erlaubnisfreien Natur konnten Benutzer verschiedene Parameter flexibel festlegen und unabhängig voneinander separate Kreditmärkte erstellen und bereitstellen, ohne sich auf externe Governance verlassen zu müssen, um Vermögenswerte hinzuzufügen oder Marktregeln anzupassen. Diese Flexibilität gewährte den Marktgestaltern ein hohes Maß an Freiheit und ermöglichte es ihnen, die Risiken und Erträge von Kreditpools auf der Grundlage ihrer eigenen Risikobewertungen unabhängig zu verwalten und so letztendlich auf die unterschiedlichen Bedürfnisse verschiedener Nutzer hinsichtlich Risikopräferenzen und Nutzungsszenarien einzugehen.

However, upon closer examination, the trustless design was essentially a strategy to accumulate reputation and TVL at a low cost. Currently, there were hundreds of Vaults on Morpho, but among those listed on the Morpho interface, the majority were designed by risk management experts. While Morpho permitted anyone to create a Vault, this approach posed minimal risk to the protocol and offered a convenient method to increase TVL. Even if the majority of these Vaults ultimately failed, it would not significantly impact Morpho. Conversely, the Vaults that operated exceptionally well would stand out and be recognized as risk management experts, gaining access to the user volume generated by the Morpho platform. Prior to this development, Vaults created by individuals typically required a lengthy period

Bei näherer Betrachtung stellte sich jedoch heraus, dass das vertrauenswürdige Design im Wesentlichen eine Strategie war, um Reputation und TVL zu geringen Kosten aufzubauen. Derzeit gab es Hunderte von Tresoren auf Morpho, aber die meisten der auf der Morpho-Schnittstelle aufgeführten Tresore wurden von Risikomanagement-Experten entworfen. Während Morpho es jedem erlaubte, einen Tresor zu erstellen, stellte dieser Ansatz ein minimales Risiko für das Protokoll dar und bot eine praktische Methode zur Erhöhung des TVL. Selbst wenn die Mehrheit dieser Tresore letztendlich scheitern würde, hätte dies keine wesentlichen Auswirkungen auf Morpho. Umgekehrt würden die Tresore, die außergewöhnlich gut funktionierten, hervorstechen und als Risikomanagement-Experten anerkannt werden, da sie Zugriff auf das von der Morpho-Plattform generierte Benutzervolumen erhielten. Vor dieser Entwicklung erforderte die Erstellung von Tresoren durch Einzelpersonen in der Regel einen längeren Zeitraum