중앙 은행가들은 비트코인을 더욱 심각하게 받아들이고 있습니다

최근 몇 년간 중앙은행과 금융기관에서는 비트코인과 비트코인이 통화 정책에 미치는 잠재적 영향에 초점을 맞춘 연구가 점점 늘어나고 있습니다.

A Bitcoin change store is seen in Tel Aviv, Israel on December 30, 2022. (Photo by Beata Zawrzel/NurPhoto via ... [+] Getty Images)

2022년 12월 30일 이스라엘 텔아비브에 비트코인 ​​거래소가 보입니다. (Photo by Beata Zawrzel/NurPhoto via ... [+] Getty Images)

In recent years, a growing body of research has emerged from central banks and financial institutions, focusing on Bitcoin and its potential impact on monetary policy. These studies, issued by organizations such as the Minneapolis Federal Reserve, the European Central Bank (ECB), and the International Monetary Fund (IMF), highlight a key theme: the disruptive nature of Bitcoin and other cryptocurrencies could limit the ability of central banks to perform their traditional role in managing economies. Advocates have argued that Bitcoin could be an alternative to central banking, are central banks finally recognizing Bitcoin as a potential threat?

최근 몇 년간 중앙은행과 금융기관에서는 비트코인과 비트코인이 통화 정책에 미치는 잠재적 영향에 초점을 맞춘 연구가 점점 늘어나고 있습니다. 미니애폴리스 연방준비제도(Minneapolis Federal Reserve), 유럽중앙은행(ECB), 국제통화기금(IMF)과 같은 기관에서 발행한 이 연구에서는 비트코인과 기타 암호화폐의 파괴적인 성격이 중앙은행의 능력을 제한할 수 있다는 핵심 주제를 강조합니다. 경제 관리에서 전통적인 역할을 수행합니다. 지지자들은 비트코인이 중앙은행의 대안이 될 수 있다고 주장해왔습니다. 중앙은행은 마침내 비트코인을 잠재적인 위협으로 인식하고 있습니까?

Can Bitcoin Lead To Inequality?

비트코인이 불평등을 초래할 수 있나요?

The European Central Bank’s researchers have published two papers on Bitcoin, both of which offer strikingly different perspectives. The first, published in the wake of the FTX collapse in 2022 while Bitcoin was trading at $16,000 - titled “Bitcoin’s Last Stand” - portrays Bitcoin as being a failed monetary experiment in its final death throes. In 2024, with Bitcoin trading at nearly $70,000, the same authors at the European Central Bank published a paper acknowledging a different reality.

유럽중앙은행(European Central Bank)의 연구원들은 비트코인에 관해 두 편의 논문을 발표했는데, 두 논문 모두 놀랍도록 다른 관점을 제시합니다. 비트코인이 16,000달러에 거래되던 2022년 FTX 붕괴 이후 발표된 첫 번째 보고서는 "비트코인의 최후의 저항"이라는 제목으로 비트코인이 최후의 고통 속에서 실패한 화폐 실험으로 묘사되었습니다. 2024년 비트코인 ​​거래액이 거의 70,000달러에 달하면서 유럽중앙은행의 동일한 저자들은 다른 현실을 인정하는 논문을 발표했습니다.

This latter paper argues that Bitcoin’s existence and continued appreciation has a significant impact on wealth distribution. According to the paper, when Bitcoin's price rises, early Bitcoin holders get wealthier. However, since Bitcoin doesn't produce anything or increase economic output, this increased wealth and consumption by early holders must come directly from reduced consumption by everyone else in society.

후자의 논문에서는 비트코인의 존재와 지속적인 가치 상승이 부의 분배에 상당한 영향을 미친다고 주장합니다. 논문에 따르면 비트코인 ​​가격이 오르면 초기 비트코인 ​​보유자들은 더 부유해진다. 그러나 비트코인은 아무것도 생산하지 않거나 경제적 생산량을 증가시키지 않기 때문에 초기 보유자의 부와 소비 증가는 사회의 다른 모든 사람의 소비 감소에서 직접적으로 발생해야 합니다.

This means that when early Bitcoin holders spend their profits on goods and services, they are using purchasing power that has been taken from non-holders and people who bought Bitcoin later. This reduction in people’s purchasing power happens even if Bitcoin's price keeps going up forever and even impacts individuals who don’t buy Bitcoin at all.

이는 초기 비트코인 ​​보유자가 수익을 상품과 서비스에 지출할 때 비보유자와 나중에 비트코인을 구매한 사람들로부터 빼앗은 구매력을 사용하고 있음을 의미합니다. 이러한 사람들의 구매력 감소는 비트코인 ​​가격이 영원히 계속 상승하더라도 발생하며 심지어 비트코인을 전혀 구매하지 않는 개인에게도 영향을 미칩니다.

The key insight is that Bitcoin wealth doesn't create new economic value - it just redistributes existing wealth. Even in the most optimistic scenario where Bitcoin's price keeps rising, it makes early holders richer only by making everyone else poorer in relative terms. The authors argue this is different from gains in stocks or property values, which can reflect and contribute to actual increases in economic productivity and output. With Bitcoin, the gains are purely redistributive since Bitcoin itself doesn't produce anything or increase economic capacity.

핵심 통찰력은 비트코인 ​​부가 새로운 경제적 가치를 창출하는 것이 아니라 기존 부를 재분배할 뿐이라는 것입니다. 비트코인 가격이 계속 오르는 가장 낙관적인 시나리오에서도 비트코인은 다른 모든 사람을 상대적으로 더 가난하게 만들어 초기 보유자를 더 부유하게 만듭니다. 저자들은 이것이 경제적 생산성과 생산량의 실제 증가를 반영하고 기여할 수 있는 주식이나 부동산 가치의 상승과는 다르다고 주장합니다. 비트코인을 사용하면 비트코인 ​​자체가 아무것도 생산하지 않거나 경제적 능력을 증가시키지 않기 때문에 이익은 순전히 재분배됩니다.

This ECB viewpoint mirrors a longstanding critique made by Bitcoin proponents regarding central banks. The Cantillon effect, named after 18th-century economist Richard Cantillon, suggests that central banks, by printing money, disproportionately enrich those who are closest to the money supply (such as banks and wealthy individuals), while the rest of the population sees diminished purchasing power. When new money enters the economy, it doesn't affect all prices simultaneously - instead, the first recipients of the new money (typically financial institutions) can spend it before prices rise, while those furthest from the money supply (typically ordinary citizens) only experience the resulting inflation.

이러한 ECB의 관점은 중앙은행에 대해 비트코인 ​​지지자들이 오랫동안 지속해온 비판을 반영합니다. 18세기 경제학자 리처드 칸티용(Richard Cantillon)의 이름을 딴 칸티용 효과(Cantillon effect)는 중앙은행이 돈을 인쇄함으로써 통화 공급에 가장 가까운 사람들(예: 은행 및 부유한 개인)에게 불균형적으로 부유해지고 나머지 인구의 구매는 감소한다는 것을 시사합니다. 힘. 새로운 돈이 경제에 유입되면 모든 가격에 동시에 영향을 미치지 않습니다. 대신 새 돈을 처음으로 받는 사람(일반적으로 금융 기관)은 가격이 오르기 전에 돈을 쓸 수 있고, 화폐 공급에서 가장 멀리 있는 사람(일반적으로 일반 시민)만 사용할 수 있습니다. 결과적으로 인플레이션을 경험합니다.

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The redistributive properties of monetary policy have been widely documented and debated. Central banks themselves have investigated whether quantitative easing - where central banks purchase financial assets to boost the economy - has increased wealth inequality. By purchasing assets like government bonds and mortgage-backed securities, quantitative easing tends to drive up asset prices, benefiting those who already own such assets. This creates a similar redistributive effect to what the ECB criticizes in Bitcoin: wealth is transferred from one group to another without necessarily creating new economic value.

통화정책의 재분배적 특성은 널리 문서화되고 논의되어 왔습니다. 중앙은행들은 중앙은행들이 경제를 활성화하기 위해 금융 자산을 구매하는 양적 완화가 부의 불평등을 증가시켰는지 조사했습니다. 양적완화는 국채나 주택저당증권과 같은 자산을 구매함으로써 자산 가격을 상승시키는 경향이 있으며, 이미 그러한 자산을 소유한 사람들에게 이익이 됩니다. 이는 ECB가 비트코인에서 비판한 것과 유사한 재분배 효과를 창출합니다. 즉, 부는 반드시 새로운 경제적 가치를 창출하지 않고도 한 그룹에서 다른 그룹으로 이전됩니다.

Can Bitcoin Jeopardize Monetary Policy ?

비트코인이 통화 정책을 위태롭게 할 수 있습니까?

A recent working paper from the Minneapolis Fed looks at Bitcoin from a different angle. The paper argues that when people can freely buy and hold Bitcoin (or similar "useless pieces of paper"), it becomes harder for the government to run consistent budget deficits. Normally, the government can spend more than it takes in through taxes by selling government bonds. For this to work, these bonds need to stay valuable. But when Bitcoin exists as an alternative, something tricky happens - no matter what smooth, predictable policies the government tries to use, the government might get forced into a situation where it has to spend only what it collects in taxes. The researchers found only two ways to fix this problem: either completely ban Bitcoin, or put a specific tax on owning it. It's worth noting that this isn't about Bitcoin's price or how many people use it - just its mere existence as something people can buy creates these complications for government deficit spending.

미니애폴리스 연준의 최근 연구 보고서는 비트코인을 다른 각도에서 바라보고 있습니다. 이 논문은 사람들이 비트코인(또는 이와 유사한 "쓸모없는 종이 조각")을 자유롭게 사고 보유할 수 있게 되면 정부가 지속적인 예산 적자를 운영하기가 더 어려워진다고 주장합니다. 일반적으로 정부는 국채를 판매함으로써 세금으로 벌어들이는 것보다 더 많은 돈을 지출할 수 있습니다. 이것이 작동하려면 이러한 채권이 가치 있는 상태로 유지되어야 합니다. 그러나 비트코인이 대안으로 존재하면 뭔가 까다로운 일이 발생합니다. 정부가 아무리 원활하고 예측 가능한 정책을 사용하려고 해도 정부는 세금으로 징수한 만큼만 지출해야 하는 상황에 처할 수 있습니다. 연구원들은 이 문제를 해결할 수 있는 두 가지 방법, 즉 비트코인을 완전히 금지하거나 비트코인 ​​소유에 특정 세금을 부과하는 방법을 찾았습니다. 이것이 비트코인의 가격이나 얼마나 많은 사람들이 그것을 사용하는지에 관한 것이 아니라는 점은 주목할 가치가 있습니다. 단지 사람들이 구입할 수 있는 것으로 존재한다는 것만으로도 정부 적자 지출에 이러한 합병증이 발생합니다.