비트 코인 및 MSTR

이전에 Microstrategy로 알려진 전략은 Bitcoin의 가장 큰 기업 보유자입니다. 전략은 현재 비트 코인의 순 자산 가치 (MNAV)와 다중로 거래됩니다.

The largest corporate bitcoin holder is Strategy (NASDAQ:MSTR), formerly known as MicroStrategy. Currently, Strategy trades at a multiple to its net asset value (mNAV) of bitcoin.

가장 큰 회사 비트 코인 보유자는 이전에 Microstrategy로 알려진 전략 (NASDAQ : MSTR)입니다. 현재 전략은 비트 코인의 순 자산 가치 (MNAV)와 다중로 거래됩니다.

Best-known for its software analytics business, Strategy’s chairman, Michael Saylor, has since pivoted the company into a bitcoin treasury company. As a result, the company trades at a premium to the net asset value of its bitcoin holdings.

소프트웨어 분석 비즈니스로 가장 잘 알려진 전략의 회장 인 Michael Saylor는이 회사를 Bitcoin Treasury Company에 피봇했습니다. 결과적으로 회사는 비트 코인 보유의 순 자산 가치로 프리미엄으로 거래됩니다.

There has always been debate in the markets as to whether MSTR should trade at a discount or premium to its bitcoin holdings. In the past, it traded at a premium, and even in recent years, it has continued to trade at a premium.

MSTR이 Bitcoin 지분과 할인 또는 프리미엄으로 거래 해야하는지에 대한 시장에서 항상 논쟁이있었습니다. 과거에는 프리미엄으로 거래되었으며 최근 몇 년 동안 계속해서 프리미엄으로 거래되었습니다.

There are good reasons for this, such as laws in foreign countries that prevent investors from buying bitcoin directly or even spot Bitcoin ETFs. Given that most buyers of MSTR are seeking Bitcoin exposure, a natural question is how closely correlated are the prices of MSTR and BTC.

투자자가 비트 코인을 직접 구매하거나 심지어 비트 코인 ETF를 구매하지 못하게하는 외국의 법률과 같은 좋은 이유가 있습니다. MSTR의 대부분의 구매자가 비트 코인 노출을 찾고 있다는 점을 감안할 때, 자연스럽게 질문은 MSTR 및 BTC의 가격이 얼마나 밀접한 상관 관계인지입니다.

To examine this, I will pull price data on each asset daily over 2024. I will then calculate the statistical correlation over windows of different horizons.

이를 조사하기 위해 2024 년 동안 매일 각 자산에 대한 가격 데이터를 가져옵니다. 그런 다음 다른 지평의 창에 대한 통계적 상관 관계를 계산합니다.

Let’s first examine the one-year window. This means that for each day in 2024, I will calculate the statistical correlation over the last year. For example, a correlation of 0.64 on July 1, 2024, means that the statistical correlation between BTC-USD and MSTR from July 1, 2023, to July 1, 2024 is 0.64. Here is a plot of the BTC and MSTR correlation over a rolling one-year window:

먼저 1 년 창을 살펴 보겠습니다. 이것은 2024 년에 매일 지난해 통계적 상관 관계를 계산할 것임을 의미합니다. 예를 들어, 2024 년 7 월 1 일에 0.64의 상관 관계는 2023 년 7 월 1 일부터 2024 년 7 월 1 일까지 BTC-USD와 MSTR의 통계적 상관 관계가 0.64임을 의미합니다. 다음은 롤링 1 년 창에 대한 BTC 및 MSTR 상관 관계의 플롯입니다.

BTC-USD and MSTR 1-Year Correlation

BTC-USD 및 MSTR 1 년 상관 관계

As you can see, the correlation is certainly above zero but not quite equal to one. So, there is positive but not perfect correlation. The correlation is actually quite narrow, ranging from 0.6 to 0.69, which is a tight band. There is no general trend over the year, though one might say that the correlation dipped a little bit right before the halving last May. But that dip is quite small in magnitude since it’s the difference between 0.61 and 0.64.

보시다시피, 상관 관계는 확실히 0 이상이지만 하나와 같지 않습니다. 따라서 긍정적이지만 완벽한 상관 관계는 없습니다. 상관 관계는 실제로 0.6에서 0.69까지 매우 좁습니다. 이는 단단한 대역입니다. 지난 5 월에 절반 직전에 상관 관계가 약간 떨어 졌다고 말할 수도 있지만 일년에 걸쳐 일반적인 추세는 없습니다. 그러나 그 딥은 0.61과 0.64의 차이이기 때문에 크기가 상당히 작습니다.

Now, let’s consider a shorter horizon of one quarter. We'll use the same technique, except now consider a rolling one-quarter window. So, a correlation of 0.65 on January 1, 2024, means that the statistical correlation over Q4 2023 between BTC and MSTR is 0.65. Here is a graph of that rolling one-quarter correlation for 2024:

이제 1/4의 짧은 수평선을 고려해 봅시다. 롤링 1/4 창을 고려하는 것을 제외하고는 동일한 기술을 사용하겠습니다. 따라서 2024 년 1 월 1 일에 0.65의 상관 관계는 BTC와 MSTR 사이의 Q4 2023에 대한 통계적 상관 관계가 0.65임을 의미합니다. 다음은 2024 년의 롤링 1/4 상관 관계의 그래프입니다.

BTC-USD and MSTR 1-Quarter Correlation

BTC-USD 및 MSTR 1- 쿼터 상관 관계

Now the variance in the correlation is larger, ranging from 0.5 to 0.75. Again, there is no real pattern here except a slight breakdown in the correlation towards the end of the year. This could be timed with MSTR’s $42 billion capital purchase plan announced in the last quarter of 2024, in which it was buying bitcoin aggressively. Much of that resulted in share dilution, which puts downward pressure on price, which will have the effect of breaking the link between BTC-USD and MSTR in the short term.

이제 0.5에서 0.75 범위의 상관 관계의 분산이 더 큽니다. 다시 말하지만, 연말에 대한 상관 관계의 약간의 고장을 제외하고는 실제 패턴이 없습니다. 이는 2024 년 마지막 분기에 발표 된 MSTR의 420 억 달러 규모의 자본 구매 계획으로 비트 코인을 적극적으로 구매했습니다. 그 중 상당수는 공유 희석을 초래하여 가격에 하락을 일으켰으며, 이는 단기적으로 BTC-USD와 MSTR 사이의 연결을 끊는 효과가 있습니다.

Let's now look at the rolling one-month correlation between BTC-USD and MSTR:

이제 BTC-USD와 MSTR 사이의 롤링 1 개월 상관 관계를 살펴 보겠습니다.

BTC-USD and MSTR 1-Month Correlation

BTC-USD 및 MSTR 1 개월 상관 관계

Now we see an even further example of the trend. As the window shrinks, the variance in the correlation increases. Here we see the correlation ranges from 0.3 to 0.9. Again, no general trend throughout the year.

이제 우리는 트렌드의 추가 예를 봅니다. 창이 줄어들면서 상관 관계의 차이가 증가합니다. 여기서 우리는 상관 관계의 범위가 0.3에서 0.9 사이입니다. 다시 말하지만, 일년 내내 일반적인 추세는 없습니다.

The most extreme example of this effect can be seen in the rolling one-week window over 2024 between BTC USD, which is here:

이 효과의 가장 극단적 인 예는 BTC USD 사이의 2024 년 이상 1 주일의 롤링 창에서 볼 수 있습니다.

BTC-USD and MSTR 1-Week Correlation

BTC-USD 및 MSTR 1 주 상관 관계

In this very short window, the correlation can be anything, ranging from a low of almost -0.8 to a high of almost 1.0. The weekly correlation is somewhat salient because this is what people tend to comment on Twitter/X. They complain that MSTR no longer moves in sync with BTC-USD.

이 매우 짧은 창에서 상관 관계는 거의 -0.8의 최저에서 거의 1.0의 최고에 이르기까지 무엇이든 될 수 있습니다. 주간 상관 관계는 사람들이 트위터/x에 대해 언급하는 경향이 있기 때문에 다소 두드러집니다. 그들은 MSTR이 더 이상 BTC-USD와 동기화되지 않는다고 불평합니다.

From the graph above, you can see that that is not true. There’s been no change in the correlation on a weekly basis over the last year. It has simply always been extremely variable. Some weeks are highly correlated and some weeks are not at all. The weekly window probably proves the most fundamental point, which is that a leveraged Bitcoin equity like MSTR is not identical to the price of the underlying asset.

위의 그래프에서 사실이 아니라는 것을 알 수 있습니다. 작년 동안 매주 상관 관계에 변화가 없었습니다. 그것은 단순히 항상 매우 가변적이었습니다. 몇 주는 상관 관계가 높고 몇 주가 전혀 없습니다. 주간 창은 아마도 가장 근본적인 점을 증명할 수 있습니다. 이는 MSTR과 같은 레버리지 비트 코인 지분이 기본 자산의 가격과 동일하지 않다는 것입니다.

While there is certainly a connection reflected in the weeks, months, and many days when the weekly, monthly, quarterly, and even annual correlation is above 0.5 and sometimes even close to 1, there are other factors

주간, 월, 분기 별, 심지어 연간 상관 관계가 0.5 이상이고 때로는 1에 가까운 몇 주, 몇 달 및 며칠에 반영된 연결이 확실히 반영되지만 다른 요인이 있습니다.