暗号への投資の4つの柱

この記事では、Four Pillars Researchチームの投資ロジックと資産を保有する理由について説明します。

Author: Four Pillars

著者：4つの柱

Compiled by: Bai Ding, Xian Ran

編集：Xian Ran

Note: Four Pillars is a Korean investment and research institution. The team has in-depth insights into market and industry development trends. Based on their own research and judgment, they have invested in many star projects such as INJ, SUI, Ethena, Virtuals, and Hyperliquid. This article is a research report that explains their investment logic and reasons for holding positions. Four Pillars members deeply express their views on future market development. I recommend you to read it.

注：4つの柱は韓国の投資および研究機関です。チームは、市場と業界の開発動向について深い洞察を持っています。彼ら自身の研究と判断に基づいて、彼らはInj、SUI、Ethena、Virtuals、Hyperquidなどの多くのスタープロジェクトに投資しています。この記事は、投資ロジックとポジションを保持する理由を説明する調査レポートです。 4つの柱のメンバーは、将来の市場開発に関する意見を深く表現しています。読むことをお勧めします。

Whenever we talk about our research in blockchain, there are always people who ask: "What coins should I buy now?" "Which projects are worth investing in?" In fact, the responsibility of VC researchers is to analyze blockchain-related technologies and determine market trends, rather than to provide investment advice, so we are usually reluctant to answer such questions.

ブロックチェーンでの研究について話すときはいつでも、「今すぐ購入すべきコインは何ですか？」と尋ねる人々が常にいます。 「どのプロジェクトに投資する価値がありますか？」実際、VCの研究者の責任は、投資アドバイスを提供するのではなく、ブロックチェーン関連のテクノロジーを分析し、市場動向を決定することです。そのため、通常、そのような質問に答えることに消極的です。

But what’s special about the Four Pillars research team is that we are both industry observers and deep participants in the crypto market, so instead of giving vague “investment advice”, we would rather directly disclose our position structure and explain the investment logic.

しかし、Four Pillars Researchチームの特別な点は、私たちが業界のオブザーバーであり、暗号市場の深い参加者であることです。したがって、曖昧な「投資アドバイス」を与える代わりに、ポジション構造を直接開示し、投資ロジックを説明することです。

You may be curious: What assets do these Four Pillars researchers who are immersed in blockchain research all day long hold? What is the basis for their decisions? Before explaining each investment target in detail, we will use a chart to visually present the team's overall holdings:

あなたは好奇心が強いかもしれません：ブロックチェーン研究に没頭しているこれらの4つの柱研究者は、一日中没頭していますか？彼らの決定の根拠は何ですか？各投資目標を詳細に説明する前に、チャートを使用して、チーム全体の保有を視覚的に提示します。

From the above chart, we can easily find that the team's holdings show diversified distribution characteristics, covering multiple tracks and ecosystems. Next, we will analyze the investment logic of each researcher one by one, as well as their judgment on the future potential of these assets.

上記のチャートから、チームのホールディングスは、複数のトラックとエコシステムをカバーする多様な分布特性を示していることを簡単に見つけることができます。次に、各研究者の投資ロジックと、これらの資産の将来の可能性に関する判断を分析します。

Steve: Ethereum’s dominance is declining, so focus on products with PMF that are already in the market

スティーブ：イーサリアムの優位性は低下しているので、すでに市場に出回っているPMFを持つ製品に焦点を当てています

Portfolio: Sui, Injective, Jito, Ethena, Azuki, Rootlets, Kumo

ポートフォリオ：SUI、Injective、Jito、Ethena、Azuki、Rootlets、Kumo

Smart contract platforms are no longer winner-take-all

スマートコントラクトプラットフォームは、もはや勝者ではありません

Four Pillars was established in May 2023. At that time, there were a number of new public chains that were regarded as challengers to Ethereum. They all collapsed after the Terra collapse and the FTX incident. At that time, Ethereum firmly occupied the market dominance. But I was sure at that time: in the next bull market, Ethereum's market share will definitely fall back to around 30%. There are three core logics:

4つの柱が2023年5月に設立されました。当時、イーサリアムへの挑戦者と見なされている多くの新しい公共チェーンがありました。それらはすべて、テラの崩壊とFTX事件の後に崩壊しました。当時、イーサリアムは市場の支配をしっかりと占領していました。しかし、私は当時確信していました。次の強気市場では、イーサリアムの市場シェアは間違いなく約30％に戻ります。 3つのコアロジックがあります。

First, the scale of users entering the market in the new cycle will be far greater than in the past;

まず、新しいサイクルで市場に参入するユーザーの規模は、過去よりもはるかに大きくなります。

Second, incremental users will inevitably bring diversified value orientations;

第二に、インクリメンタルユーザーは必然的に多様な価値の方向をもたらします。

Third, Ethereum cannot meet the needs and preferences of all groups.

第三に、イーサリアムはすべてのグループのニーズと好みを満たすことができません。

The Ethereum ecosystem places the "concept of decentralization" as the highest priority, which makes me notice its key contradiction - to achieve true "Mass adoption", it must be compatible with user groups who do not regard decentralization as the ultimate value.

イーサリアムエコシステムは、「地方分権化の概念」を最優先事項として配置します。これにより、真の「大量採用」を達成するために、重要な矛盾に気付かれます。分散化を最終的な価値と見なさないユーザーグループと互換性がなければなりません。

Of course, the essence of blockchain technology requires "a certain degree of decentralization", but I believe that not all scenarios require Ethereum-level decentralization. On the contrary, other value dimensions such as execution efficiency, compliance framework, user experience, etc. may have higher priority than decentralization. This diversity of value orientation will continue to stimulate market demand for other public chains besides Ethereum.

もちろん、ブロックチェーンテクノロジーの本質には「ある程度の分散化」が必要ですが、すべてのシナリオにはイーサリアムレベルの分散化が必要ではないと思います。それどころか、実行効率、コンプライアンスフレームワーク、ユーザーエクスペリエンスなど、その他の価値の寸法は、地方分権よりも優先度が高い場合があります。この価値志向の多様性は、イーサリアム以外の他の公共チェーンの市場需要を刺激し続けます。

Subsequent market performance has verified my judgment: compared with 2023, the current market share of Ethereum has stabilized in the range of 20-30%. As of January 9, 2025, the market value of Ethereum is 398.5 billion US dollars, and the total market value of the entire crypto market is 1.35 trillion US dollars.

その後の市場パフォーマンスは私の判断を検証しました。2023年と比較して、イーサリアムの現在の市場シェアは20〜30％の範囲で安定しています。 2025年1月9日現在、イーサリアムの市場価値は3985億米ドルであり、暗号市場全体の総市場価値は1.35兆米ドルです。

And I think the biggest problem of Ethereum ecosystem is not the technical level, but its arrogant attitude that "everything will eventually belong to Ethereum". To some extent, this runs counter to the decentralization concept they advocate. The open world that blockchain tries to build will never run according to the will of any particular group. Therefore, I think it is almost impossible for the smart contract platform field to form a winner-takes-all situation in the future.

そして、Ethereum Ecosystemの最大の問題は技術レベルではなく、「すべてが最終的にイーサリアムに属する」というrog慢な態度であると思います。ある程度、これは彼らが提唱する地方分権化の概念に反します。ブロックチェーンが構築しようとするオープンワールドは、特定のグループの意志に従って実行されません。したがって、スマートコントラクトプラットフォームのフィールドが将来勝者を獲得することはほとんど不可能だと思います。

Because anyone can create a new public chain, innovation may emerge at any time. Over time, more and more people will become familiar with blockchain technology, and the threshold for using new public chains will continue to decrease. Smart contract platforms are likely to maintain fierce competition. Of course, this does not mean that we will return to the era of random chain issuance. In the future, the number of major public chains participating in the competition may decrease, but new frameworks and platforms will continue to emerge, and the existing leading public chains will continue to improve their infrastructure.

誰でも新しいパブリックチェーンを作成できるため、イノベーションはいつでも出現する可能性があります。時間が経つにつれて、ますます多くの人々がブロックチェーンテクノロジーに精通し、新しい公共チェーンを使用するためのしきい値は減少し続けます。スマートコントラクトプラットフォームは、激しい競争を維持する可能性があります。もちろん、これはランダムチェーン発行の時代に戻ることを意味するものではありません。将来的には、競争に参加する主要な公共チェーンの数は減少する可能性がありますが、新しいフレームワークとプラットフォームが出現し続け、既存の主要な公共チェーンはインフラストラクチャを改善し続けます。

Based on this judgment, new blockchain frameworks and technologies have always been my focus. My interest in Sui will continue until 2025, and it is at the forefront of the field of "new infrastructure technology". In addition, I believe that public chains like Solana and Injective, which rely on their respective advantages to build

この判断に基づいて、新しいブロックチェーンフレームワークとテクノロジーは常に私の焦点でした。 SUIへの私の関心は2025年まで継続され、それは「新しいインフラストラクチャテクノロジー」の分野の最前線にあります。さらに、私はソラナや無視のような公共チェーンが、それぞれの利点に依存して構築すると信じています