암호화에 투자하는 네 가지 기둥

이 기사는 4 개의 Pillars 연구팀의 투자 논리와 자산을 보유 해야하는 이유를 설명합니다.

Author: Four Pillars

저자 : 4 개의 기둥

Compiled by: Bai Ding, Xian Ran

편집자 : Bai Ding, Xian Ran

Note: Four Pillars is a Korean investment and research institution. The team has in-depth insights into market and industry development trends. Based on their own research and judgment, they have invested in many star projects such as INJ, SUI, Ethena, Virtuals, and Hyperliquid. This article is a research report that explains their investment logic and reasons for holding positions. Four Pillars members deeply express their views on future market development. I recommend you to read it.

참고 : Four Pillars는 한국의 투자 및 연구 기관입니다. 이 팀은 시장 및 산업 개발 동향에 대한 심층적 인 통찰력을 가지고 있습니다. 자신의 연구와 판단에 따라, 그들은 Inj, Sui, Ethena, Virtuals 및 Hyperliquid와 같은 많은 스타 프로젝트에 투자했습니다. 이 기사는 투자 논리와 직책을 유지 한 이유를 설명하는 연구 보고서입니다. 4 개의 기둥 회원은 미래 시장 개발에 대한 견해를 깊이 표현합니다. 나는 당신이 그것을 읽는 것이 좋습니다.

Whenever we talk about our research in blockchain, there are always people who ask: "What coins should I buy now?" "Which projects are worth investing in?" In fact, the responsibility of VC researchers is to analyze blockchain-related technologies and determine market trends, rather than to provide investment advice, so we are usually reluctant to answer such questions.

블록 체인에 대한 우리의 연구에 대해 이야기 할 때마다 항상 "지금 어떤 동전을 사야합니까?" "어떤 프로젝트에 투자 할 가치가 있습니까?" 실제로 VC 연구원의 책임은 블록 체인 관련 기술을 분석하고 투자 조언을 제공하기보다는 대신 시장 동향을 결정하는 것입니다. 따라서 우리는 일반적으로 그러한 질문에 대답하기를 꺼려합니다.

But what’s special about the Four Pillars research team is that we are both industry observers and deep participants in the crypto market, so instead of giving vague “investment advice”, we would rather directly disclose our position structure and explain the investment logic.

그러나 Four Pillars Research 팀의 특별한 점은 우리가 암호화 시장의 업계 관찰자이자 깊은 참가자이므로 모호한“투자 조언”을 제공하는 대신 오히려 우리의 위치 구조를 직접 공개하고 투자 논리를 설명 할 것입니다.

You may be curious: What assets do these Four Pillars researchers who are immersed in blockchain research all day long hold? What is the basis for their decisions? Before explaining each investment target in detail, we will use a chart to visually present the team's overall holdings:

당신은 궁금 할 것입니다 : 하루 종일 블록 체인 연구에 몰입하는이 4 가지 기둥 연구자들은 어떤 자산을합니까? 그들의 결정의 기초는 무엇입니까? 각 투자 목표를 자세히 설명하기 전에 차트를 사용하여 팀의 전체 지분을 시각적으로 제시합니다.

From the above chart, we can easily find that the team's holdings show diversified distribution characteristics, covering multiple tracks and ecosystems. Next, we will analyze the investment logic of each researcher one by one, as well as their judgment on the future potential of these assets.

위의 차트에서 우리는 팀의 보유가 여러 트랙과 생태계를 다루는 다양한 분포 특성을 보여줄 수 있습니다. 다음으로, 우리는 각 연구원의 투자 논리를 하나씩 분석 할뿐만 아니라 이러한 자산의 미래 잠재력에 대한 판단을 하나씩 분석 할 것입니다.

Steve: Ethereum’s dominance is declining, so focus on products with PMF that are already in the market

Steve : Ethereum의 지배력은 감소하고 있으므로 이미 시장에있는 PMF가있는 제품에 중점을 둡니다.

Portfolio: Sui, Injective, Jito, Ethena, Azuki, Rootlets, Kumo

포트폴리오 : SUI, 주사, 지토, 에테나, 아즈키, 뿌리, 쿠모

Smart contract platforms are no longer winner-take-all

스마트 계약 플랫폼은 더 이상 승리하지 않습니다

Four Pillars was established in May 2023. At that time, there were a number of new public chains that were regarded as challengers to Ethereum. They all collapsed after the Terra collapse and the FTX incident. At that time, Ethereum firmly occupied the market dominance. But I was sure at that time: in the next bull market, Ethereum's market share will definitely fall back to around 30%. There are three core logics:

2023 년 5 월에 4 개의 기둥이 설립되었습니다. 당시 이더 리움의 도전자로 여겨지는 많은 새로운 공공 체인이있었습니다. 그들은 테라 붕괴와 FTX 사건 이후 모두 무너졌습니다. 당시 이더 리움은 시장 지배력을 확고히 차지했습니다. 그러나 그 당시에는 확신했습니다. 다음 황소 시장에서 이더 리움의 시장 점유율은 분명히 약 30%로 떨어질 것입니다. 세 가지 핵심 논리가 있습니다.

First, the scale of users entering the market in the new cycle will be far greater than in the past;

첫째, 새로운주기에서 시장에 진출하는 사용자의 규모는 과거보다 훨씬 클 것입니다.

Second, incremental users will inevitably bring diversified value orientations;

둘째, 점진적인 사용자는 필연적으로 다양한 가치 방향을 가져옵니다.

Third, Ethereum cannot meet the needs and preferences of all groups.

셋째, 이더 리움은 모든 그룹의 요구와 선호도를 충족시킬 수 없습니다.

The Ethereum ecosystem places the "concept of decentralization" as the highest priority, which makes me notice its key contradiction - to achieve true "Mass adoption", it must be compatible with user groups who do not regard decentralization as the ultimate value.

이더 리움 생태계는 "분권화의 개념"을 가장 우선 순위로 삼아 진정한 "대량 채택"을 달성하기 위해 주요 모순을 달성하기 위해 주요 모순을 알 수있게되며, 탈 중앙화를 궁극적 인 가치로 간주하지 않는 사용자 그룹과 호환되어야합니다.

Of course, the essence of blockchain technology requires "a certain degree of decentralization", but I believe that not all scenarios require Ethereum-level decentralization. On the contrary, other value dimensions such as execution efficiency, compliance framework, user experience, etc. may have higher priority than decentralization. This diversity of value orientation will continue to stimulate market demand for other public chains besides Ethereum.

물론, 블록 체인 기술의 본질은 "어느 정도의 분산화"를 요구하지만, 모든 시나리오에 이더 리움 수준의 탈 중앙화가 필요하지는 않습니다. 반대로, 실행 효율성, 규정 준수 프레임 워크, 사용자 경험 등과 같은 다른 값 차원은 분산보다 우선 순위가 높을 수 있습니다. 이러한 가치 오리엔테이션은 이더 리움 이외의 다른 공공 사슬에 대한 시장 수요를 계속 자극 할 것입니다.

Subsequent market performance has verified my judgment: compared with 2023, the current market share of Ethereum has stabilized in the range of 20-30%. As of January 9, 2025, the market value of Ethereum is 398.5 billion US dollars, and the total market value of the entire crypto market is 1.35 trillion US dollars.

후속 시장 성과는 내 판단을 확인했습니다. 2023 년과 비교하여, 이더 리움의 현재 시장 점유율은 20-30%의 범위에서 안정화되었습니다. 2025 년 1 월 9 일 현재, 이더 리움의 시장 가치는 3985 억 달러이며, 전체 암호화 시장의 총 시장 가치는 1.35 조 달러입니다.

And I think the biggest problem of Ethereum ecosystem is not the technical level, but its arrogant attitude that "everything will eventually belong to Ethereum". To some extent, this runs counter to the decentralization concept they advocate. The open world that blockchain tries to build will never run according to the will of any particular group. Therefore, I think it is almost impossible for the smart contract platform field to form a winner-takes-all situation in the future.

그리고 나는 이더 리움 생태계의 가장 큰 문제는 기술적 수준이 아니라 "모든 것이 결국 이더 리움에 속할 것"이라는 오만한 태도라고 생각합니다. 어느 정도까지, 이것은 그들이 옹호하는 탈 중앙화 개념에 대응합니다. 블록 체인이 구축하려는 열린 세계는 특정 그룹의 의지에 따라 결코 운영되지 않을 것입니다. 따라서 스마트 계약 플랫폼 필드가 미래에 수상자의 모든 상황을 형성하는 것은 거의 불가능하다고 생각합니다.

Because anyone can create a new public chain, innovation may emerge at any time. Over time, more and more people will become familiar with blockchain technology, and the threshold for using new public chains will continue to decrease. Smart contract platforms are likely to maintain fierce competition. Of course, this does not mean that we will return to the era of random chain issuance. In the future, the number of major public chains participating in the competition may decrease, but new frameworks and platforms will continue to emerge, and the existing leading public chains will continue to improve their infrastructure.

누구나 새로운 공개 체인을 만들 수 있기 때문에 언제든지 혁신이 나타날 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 점점 더 많은 사람들이 블록 체인 기술에 익숙해 질 것이며, 새로운 공개 체인을 사용하기위한 임계 값은 계속 감소 할 것입니다. 스마트 계약 플랫폼은 치열한 경쟁을 유지할 가능성이 높습니다. 물론 이것이 우리가 임의의 체인 발행 시대로 돌아갈 것이라는 의미는 아닙니다. 앞으로 경쟁에 참여하는 주요 공공 체인의 수가 줄어들지 만 새로운 프레임 워크와 플랫폼이 계속 등장 할 것이며 기존의 주요 공공 체인은 계속해서 인프라를 향상시킬 것입니다.

Based on this judgment, new blockchain frameworks and technologies have always been my focus. My interest in Sui will continue until 2025, and it is at the forefront of the field of "new infrastructure technology". In addition, I believe that public chains like Solana and Injective, which rely on their respective advantages to build

이러한 판단에 근거하여, 새로운 블록 체인 프레임 워크와 기술은 항상 저의 초점이었습니다. SUI에 대한 나의 관심은 2025 년까지 계속 될 것이며, "새로운 인프라 기술"의 분야의 최전선에 있습니다. 또한 Solana 및 Injective와 같은 공공 사슬은 각각의 이점에 의존한다고 생각합니다.