Métaplanète : la « microstratégie japonaise » danse sur le fil du couteau avec des obligations adossées à des bitcoins à taux zéro

Ces derniers jours, Metaplanet, une société cotée japonaise de premier plan, a été surnommée la « version japonaise de MicroStrategy » pour son inclusion de Bitcoin.

Japanese listed company Metaplanet (3388.T) has recently attracted attention for including Bitcoin in its treasury assets. Following this, the company announced a bold and attention-grabbing financing plan—issuing zero-interest bonds.

La société cotée japonaise Metaplanet (3388.T) a récemment attiré l'attention pour avoir inclus Bitcoin dans ses actifs de trésorerie. Suite à cela, la société a annoncé un plan de financement audacieux et intéressant : l’émission d’obligations à taux zéro.

The total amount raised by this bond was 4.5 billion yen (about 30 million US dollars), and the aim was to further increase its Bitcoin holdings. According to Aiying, Metaplanet has bought more than 1,000 BTC since adopting Bitcoin as its treasury reserve asset in May 2024.

Le montant total levé par cette obligation était de 4,5 milliards de yens (environ 30 millions de dollars américains), et l'objectif était d'augmenter encore ses avoirs en Bitcoin. Selon Aiying, Metaplanet a acheté plus de 1 000 BTC depuis qu’il a adopté Bitcoin comme actif de réserve de trésorerie en mai 2024.

In addition, Metaplanet's stock price has risen by 2,450% since January 2024. With the combination of cryptocurrency volatility and high-risk financial instruments, this operation not only brings high-yield fantasies to the market, but also comes with disturbing potential risks. Aiying Fundinsight will break down some of the operating logic here for everyone:

De plus, le cours de l'action Metaplanet a augmenté de 2 450 % depuis janvier 2024. Avec la combinaison de la volatilité des cryptomonnaies et des instruments financiers à haut risque, cette opération apporte non seulement des fantasmes à haut rendement sur le marché, mais s'accompagne également de risques potentiels inquiétants. Aiying Fundinsight détaillera ici une partie de la logique de fonctionnement pour tout le monde :

1. Bitcoin Strategy and Zero Interest Bonds: How Does the Combination of the Two Work?

1. Stratégie Bitcoin et obligations à taux zéro : comment fonctionne la combinaison des deux ?

Metaplanet's financing was completed through zero-coupon bonds. Such bonds have no interest payments, and investors' returns come from buying bonds at a price below face value and getting full repayment at maturity. For example, a bond with a face value of 100 yen may be issued at 90 yen, and investors will get 100 yen back at maturity, earning a difference of 10 yen.

Le financement de Metaplanet a été réalisé au moyen d'obligations à coupon zéro. Ces obligations ne comportent aucun paiement d'intérêts et le rendement des investisseurs provient de l'achat d'obligations à un prix inférieur à leur valeur nominale et de leur remboursement intégral à l'échéance. Par exemple, une obligation d'une valeur nominale de 100 yens peut être émise à 90 yens, et les investisseurs recevront 100 yens en retour à l'échéance, soit une différence de 10 yens.

For the company, this type of bond financing is extremely cheap. There is no interest pressure, and there is no need to pay periodically. The only burden is to repay the principal when the bond matures. However, Metaplanet did not use the raised funds for regular business operations, but bet all of them on Bitcoin, a highly volatile asset.

Pour l’entreprise, ce type de financement obligataire est extrêmement bon marché. Il n’y a aucune pression sur les intérêts et il n’est pas nécessaire de payer périodiquement. Le seul fardeau est de rembourser le principal à l’échéance de l’obligation. Cependant, Metaplanet n’a pas utilisé les fonds collectés pour des opérations commerciales régulières, mais les a tous misés sur Bitcoin, un actif très volatil.

Since May 2024, Metaplanet has purchased more than 1,000 Bitcoins. This strategy of using Bitcoin as a treasury reserve asset, learning how MicroStrategy buys Bitcoin with a high ratio of leverage: [Thinking] From 1.8 billion to 111 billion: How does MicroStrategy create a new paradigm of market value growth through Bitcoin-driven and capital leverage? , has become an important corporate representative in the field of cryptocurrency. Metaplanet believes that Bitcoin has long-term appreciation potential, can fight inflation, and as a scarce asset, its value is expected to continue to rise with increasing market demand.

Depuis mai 2024, Metaplanet a acheté plus de 1 000 Bitcoins. Cette stratégie consistant à utiliser Bitcoin comme actif de réserve du Trésor, en apprenant comment MicroStrategy achète Bitcoin avec un ratio d'effet de levier élevé : [Réflexion] De 1,8 milliard à 111 milliards : Comment MicroStrategy crée-t-elle un nouveau paradigme de croissance de la valeur marchande grâce au Bitcoin et au capital effet de levier? , est devenu un important représentant d’entreprise dans le domaine de la crypto-monnaie. Metaplanet estime que Bitcoin a un potentiel d’appréciation à long terme, peut lutter contre l’inflation et, en tant qu’actif rare, sa valeur devrait continuer d’augmenter avec la demande croissante du marché.

But the risks of this strategy are obvious. If the price of Bitcoin drops sharply, the value of the assets held by Metaplanet will shrink significantly, and a fixed amount of principal must still be repaid when the bonds mature. Once the market value of assets cannot cover the debt, the debt repayment gap will become a huge problem.

Mais les risques de cette stratégie sont évidents. Si le prix du Bitcoin baisse fortement, la valeur des actifs détenus par Metaplanet diminuera considérablement et un montant fixe de principal devra encore être remboursé à l’échéance des obligations. Une fois que la valeur marchande des actifs ne pourra pas couvrir la dette, l’écart de remboursement de la dette deviendra un énorme problème.

2. How does the leverage effect manifest itself in this game?

2. Comment l’effet de levier se manifeste-t-il dans ce jeu ?

Metaplanet's bond financing plan is essentially a leveraged operation. The company uses low-cost debt to leverage Bitcoin, an asset with a potential high return, in the hope that after Bitcoin appreciates, the debt will be repaid at a higher value and profits will be retained.

Le plan de financement obligataire de Metaplanet est essentiellement une opération à effet de levier. La société utilise une dette à faible coût pour tirer parti du Bitcoin, un actif avec un rendement potentiel élevé, dans l’espoir qu’une fois le Bitcoin apprécié, la dette sera remboursée à une valeur plus élevée et les bénéfices seront conservés.

For example, suppose Metaplanet uses 4.5 billion yen of bond funds to purchase Bitcoin at an initial price of 3 million yen per coin, obtaining a total of 150 BTC.

Par exemple, supposons que Metaplanet utilise 4,5 milliards de yens de fonds obligataires pour acheter du Bitcoin à un prix initial de 3 millions de yens par pièce, obtenant ainsi un total de 150 BTC.

：The price of Bitcoin rose to 4.5 million yen per coin, and the total market value of BTC held by the company became 6.75 billion yen. After repaying the principal of 4.5 billion yen of bonds, there was still a net profit of 2.25 billion yen, and the leverage operation was successful.

：Le prix du Bitcoin est passé à 4,5 millions de yens par pièce et la valeur marchande totale du BTC détenu par la société est devenue 6,75 milliards de yens. Après avoir remboursé le principal de 4,5 milliards de yens d'obligations, il y avait encore un bénéfice net de 2,25 milliards de yens et l'opération de levier a été un succès.

：The price of Bitcoin fell to 1 million yen per coin, and the total market value of BTC was only 1.5 billion yen. At this time, the company not only had no profit, but also needed to raise an additional 3 billion yen to repay debts, and the financial pressure increased sharply.

：Le prix du Bitcoin est tombé à 1 million de yens par pièce et la valeur marchande totale du BTC n'était que de 1,5 milliard de yens. À cette époque, non seulement l'entreprise n'avait aucun bénéfice, mais elle devait également lever 3 milliards de yens supplémentaires pour rembourser ses dettes, et la pression financière s'est fortement accrue.

This leveraged strategy amplifies the consequences of Bitcoin price fluctuations: returns double when prices rise, and risks multiply when prices fall.

Cette stratégie à effet de levier amplifie les conséquences des fluctuations des prix du Bitcoin : les rendements doublent lorsque les prix augmentent, et les risques se multiplient lorsque les prix baissent.

3. Debt repayment pressure: the dual test of Bitcoin price and cash flow

3. Pression sur le remboursement de la dette : le double test du prix du Bitcoin et des flux de trésorerie

Although zero-interest bonds have no interest payments, their principal repayment obligations at maturity are fixed. For Metaplanet, debt repayment is challenged by both Bitcoin prices and the company’s cash flow management:

Bien que les obligations à taux zéro ne comportent aucun paiement d’intérêts, leurs obligations de remboursement du principal à l’échéance sont fixes. Pour Metaplanet, le remboursement de la dette est remis en question à la fois par les prix du Bitcoin et par la gestion des flux de trésorerie de l'entreprise :

1. Bitcoin price fluctuations

1. Fluctuations du prix du Bitcoin

Metaplanet has invested all of its bond funds in Bitcoin, which means that its ability to repay its debts is highly dependent on the performance of Bitcoin prices. If prices fall, the market value of Bitcoin held by the company may not be enough to cover the 4.5 billion yen debt.

Metaplanet a investi tous ses fonds obligataires dans Bitcoin, ce qui signifie que sa capacité à rembourser ses dettes dépend fortement de l’évolution des prix du Bitcoin. Si les prix baissent, la valeur marchande du Bitcoin détenu par l’entreprise pourrait ne pas suffire à couvrir la dette de 4,5 milliards de yens.

For example:

Par exemple:

2. Cash flow liquidity and refinancing capacity

2. Liquidité des flux de trésorerie et capacité de refinancement

If the company's Bitcoin assets fail to be liquidated in time, or if the secondary market liquidity is insufficient, the company may face the dilemma of "no cash

Si les actifs Bitcoin de l'entreprise ne sont pas liquidés à temps, ou si la liquidité du marché secondaire est insuffisante, l'entreprise peut être confrontée au dilemme « pas de liquidités ».