Construire une formation de capitaux durables à Defi

Defi tire un coup de pouce de l'émergence d'une multitude de nouvelles chaînes de blocs telles que Berachain, Ton, Plume, Sonic et bien d'autres.

DeFi is heating up again with the emergence of a host of new blockchains. BeraChain, TON, Plume, Sonic and many others are launching in rapid succession, each one bringing with it a flood of incentives to attract users and liquidity. These new chains are promising high yields and interesting economic models, harkening back to the early days of yield farming in 2021.

Defi se réchauffe à nouveau avec l'émergence d'une multitude de nouvelles chaînes de blocs. Berachain, Ton, Plume, Sonic et bien d'autres se lancent en succession rapide, chacun apportant avec lui un flot d'incitations pour attirer les utilisateurs et la liquidité. Ces nouvelles chaînes promettent des rendements élevés et des modèles économiques intéressants, revenant aux premiers jours de l'agriculture de rendement en 2021.

But is any of this sustainable?

Mais est-ce que cela est durable?

As every new blockchain punches up and tries to build momentum, they inevitably confront the same dilemma: how to build ecosystems that survive beyond the end of their incentive programs.

Alors que chaque nouvelle blockchain frappe et essaie de prendre de l'élan, elles confrontent inévitablement le même dilemme: comment construire des écosystèmes qui survivent au-delà de la fin de leurs programmes d'incitation.

Incentives remain one of crypto’s most elegant bootstrapping tools—a neat solution to the cold-start problem of attracting users and liquidity. Yet, incentives are just a starting point. The ultimate goal is to build self-sustaining economic activity around DeFi protocols.

Les incitations restent l'un des outils d'amorçage les plus élégants de Crypto - une solution soignée au problème de démarrage à froid pour attirer les utilisateurs et la liquidité. Pourtant, les incitations ne sont qu'un point de départ. L'objectif ultime est de construire une activité économique autonome autour des protocoles Defi.

While the broader DeFi market has evolved considerably, the foundational approach to this capital dynamic has changed little. For DeFi to thrive in this new phase, these strategies must be adapted to reflect the realities of today’s capital dynamics.

Bien que le marché plus large de DeFi ait considérablement évolué, l'approche fondamentale de cette dynamique du capital a peu changé. Pour que Defi prospère dans cette nouvelle phase, ces stratégies doivent être adaptées pour refléter les réalités de la dynamique des capitaux d'aujourd'hui.

Some Key Challenges of Capital Formation in DeFi

Quelques défis clés de la formation de capital dans Defi

Despite the obvious need, most incentive programs today end up failing or producing underwhelming results. The composition of the current DeFi market is very different from 2021 where it was relatively simple to run an incentive program. The market has changed and there are some key aspects to consider when thinking about capital formation in DeFi.

Malgré le besoin évident, la plupart des programmes d'incitation finissent aujourd'hui par échouer ou produire des résultats décevants. La composition du marché actuel Defi est très différente de 2021 où il était relativement simple de gérer un programme d'incitation. Le marché a changé et il y a certains aspects clés à considérer lorsqu'ils réfléchissent à la formation de capital dans Defi.

1. More Blockchains Than Relevant Protocols

1. Plus de blockchains que les protocoles pertinents

In traditional software ecosystems, platforms (layer-1s) typically give rise to a larger, diverse set of applications (layer-2s and beyond). But in today’s DeFi landscape, this dynamic is flipped. Dozens of new blockchains—including Movement, Berachain, Sei, Monad (upcoming), and more—have launched or are preparing to. And yet, the number of DeFi protocols that have achieved real traction is still limited to a few standout names like Ether.fi, Kamino, and Pendle. The result? A fragmented landscape where blockchains scramble to onboard the same small pool of successful protocols.

Dans les écosystèmes logiciels traditionnels, les plates-formes (couche-1) donnent généralement naissance à un ensemble d'applications plus large et diversifié (couche-2 et au-delà). Mais dans le paysage Defi d'aujourd'hui, cette dynamique est retournée. Des dizaines de nouvelles chaînes de blocs - y compris le mouvement, Berachain, SEI, Monad (à venir), et plus encore - ont été lancées ou se préparent. Et pourtant, le nombre de protocoles Defi qui ont atteint une réelle traction est toujours limité à quelques noms remarquables comme Ether.fi, Kamino et Pendle. Le résultat? Un paysage fragmenté où les blocs de blocs se précipitent pour embarquer la même petite piscine de protocoles réussis.

2. No New Degens in This Cycle

2. Pas de nouveaux dépens dans ce cycle

Despite the proliferation of chains, the number of active DeFi investors hasn’t kept pace. Users experience friction, complex financial mechanics, and poor wallet/exchange distribution have all limited the onboarding of new participants. As a friend of mine likes to say, “We haven’t minted many new degens this cycle.” The result is a fragmented capital base that continually chases yield across ecosystems, rather than driving deep engagement in any one.

Malgré la prolifération des chaînes, le nombre d'investisseurs actifs n'a pas suivi le rythme. Les utilisateurs éprouvent des frictions, des mécanismes financiers complexes et une mauvaise distribution de portefeuille / échange ont tous limité l'intégration de nouveaux participants. Comme un de mes amis aime dire: «Nous n'avons pas frappé beaucoup de nouveaux dépens ce cycle.» Le résultat est une base de capital fragmentée qui poursuit continuellement le rendement entre les écosystèmes, plutôt que de conduire un engagement profond dans quiconque.

3. TVL Fragmentation

3. Fragmentation TVL

This capital fragmentation is now playing out in TVL (total value locked) statistics. With more chains and protocols chasing the same limited pool of users and capital, we’re seeing dilution rather than growth. Ideally, capital inflows should grow faster than the number of protocols and blockchains. Without that, capital simply gets spread thinner, undermining the potential impact of any individual ecosystem.

Cette fragmentation du capital se déroule désormais dans des statistiques TVL (Valeur totale verrouillée). Avec plus de chaînes et de protocoles qui courent le même bassin limité d'utilisateurs et de capitaux, nous constatons la dilution plutôt que la croissance. Idéalement, les entrées de capitaux devraient croître plus rapidement que le nombre de protocoles et de blocs. Sans cela, le capital s'affiche simplement plus mince, sapant l'impact potentiel de tout écosystème individuel.

4. Institutional Interest, Retail Rails

4. intérêt institutionnel, rails de vente au détail

Retail may dominate the DeFi narrative, but in practice, institutions drive most of the volume and liquidity. Ironically, many new blockchain ecosystems are ill-equipped to support institutional capital due to missing integrations, lack of custody support, and underdeveloped infrastructure. Without institutional rails, attracting meaningful liquidity becomes a steep uphill battle.

Le commerce de détail peut dominer le récit Defi, mais dans la pratique, les institutions stimulent la majeure partie du volume et de la liquidité. Ironiquement, de nombreux écosystèmes de la blockchain sont mal équipés pour soutenir le capital institutionnel en raison des intégrations manquantes, du manque de soutien à la garde et des infrastructures sous-développées. Sans rails institutionnels, attirer des liquidités significatives devient une bataille difficile.

5. Incentive Inefficiencies and Market Misconfigurations

5. Intificiations incitatives et erreurs de configuration du marché

It’s common to see new DeFi protocols launch with poorly configured markets including leading to pool imbalances, slippage issues, or mismatched incentives. These inefficiencies often result in campaigns that disproportionately benefit insiders and whales, leaving little behind in terms of long-term value creation.

Il est courant de voir de nouveaux protocoles Defi lancer avec des marchés mal configurés, notamment en conduisant à des déséquilibres de piscine, à des problèmes de glissement ou à des incitations incompatibles. Ces inefficacités entraînent souvent des campagnes qui profitent de manière disproportionnée aux initiés et aux baleines, laissant peu de temps en termes de création de valeur à long terme.

Building Beyond Incentives

Construire au-delà des incitations

The holy grail of incentive programs is to catalyze organic activity that persists after the rewards dry up. While there’s no blueprint for guaranteed success, several foundational elements can increase the odds of building a durable DeFi ecosystem.

Le Saint Graal des programmes d'incitation est de catalyser l'activité organique qui persiste après que les récompenses se sont séche. Bien qu'il n'y ait pas de plan pour un succès garanti, plusieurs éléments fondamentaux peuvent augmenter les chances de construire un écosystème de défi durable.

1. Real Ecosystem Utility

1. Utilitaire d'écosystème réel

The hardest but most important goal is building ecosystems with real, non-financial utility. Chains like TON, Unichain, and Hyperliquid are early examples where token utility extends beyond pure yield. Still, most new blockchains lack this kind of foundational utility and must rely heavily on incentives to attract attention.

L'objectif le plus difficile mais le plus important est de construire des écosystèmes avec une utilité réelle et non financière. Des chaînes comme Ton, Unichain et Hyperliquide sont des exemples précoces où l'utilité du jeton s'étend au-delà du rendement pur. Pourtant, la plupart des nouvelles blockchains n'ont pas ce type d'utilité fondamentale et doivent s'appuyer fortement sur les incitations pour attirer l'attention.

2. Strong Stablecoin Base

2. Fort de base de stablecoin

Stablecoins are the cornerstone of any functional DeFi economy. An effective approach often includes two leading stablecoins that anchor borrowing markets and create deep AMM (automated market maker) liquidity. Designing the right stablecoin mix is critical to unlocking early lending and trading activity.

Les stablecoins sont la pierre angulaire de toute économie fonctionnelle de défi. Une approche efficace comprend souvent deux principales stablescoins qui ancrent les marchés d'emprunt et créent des liquidités de MAM (automatisées). La conception du bon mélange de stablecoin est essentielle pour débloquer une activité précoce de prêts et de trading.

3. Major Asset Liquidity

3. Liquidité des actifs majeurs

Alongside stablecoins, deep liquidity in blue-chip assets like BTC and ETH lowers the friction for large allocators. This liquidity is crucial for onboarding institutional capital and enabling capital-efficient DeFi strategies.

Aux côtés des stablecoins, la liquidité profonde des actifs de premier ordre comme le BTC et l'ETH abaisse la friction pour les grands allocateurs. Cette liquidité est cruciale pour l'intégration du capital institutionnel et permettant des stratégies Defi économes en capital.

4. DEX Liquidity Depth

4. Dex Dex Liquidité Profondeur

Liquidity in AMM pools is frequently overlooked. But in practice, slippage risk can derail large trades and stifle activity. Building deep, resilient DEX liquidity is a prerequisite for any serious DeFi ecosystem.

La liquidité dans les piscines AMM est souvent négligée. Mais dans la pratique, le risque de glissement peut faire dérailler de grands métiers et étouffer l'activité. La construction de liquidités Dex profondes et résilientes est une condition préalable à tout écosystème de défi sérieux.

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