Ethena의 합성 달러: 암호화폐의 안정성을 재정의할 수 있습니까?

Ethena의 암호화폐 기반 스테이블코인은 빠른 성장과 높은 수익률로 규범에 도전합니다. 하지만 어떤 위험이 따르나요? 이야기 속으로 빠져보세요.

Ethena, an Ethereum-based protocol, has introduced a synthetic dollar (USDe) and a yield-bearing token (sUSDe) as part of its unique approach to stablecoins. Here's a closer look at the protocol and its key aspects:

이더리움 기반 프로토콜인 Ethena는 스테이블 코인에 대한 고유한 접근 방식의 일환으로 합성 달러(USDe)와 수익률 토큰(sUSDe)을 도입했습니다. 다음은 프로토콜과 주요 측면을 자세히 살펴보는 것입니다.

**What Is Ethena?**

**에테나(Ethena)란 무엇입니까?**

Ethena is an innovative protocol in the decentralized finance (DeFi) space. It aims to create a crypto-native stablecoin and a yield-bearing asset, both within the Ethereum ecosystem. The protocol's native token is ENA, and its stablecoin is called USDe. Additionally, Ethena introduces a yield-generating token known as sUSDe, which is designed to pay interest over time and is often referred to as the "Internet Bond."

Ethena는 탈중앙화 금융(DeFi) 분야의 혁신적인 프로토콜입니다. 이더리움 생태계 내에서 암호화폐 기반의 스테이블 코인과 수익 창출 자산을 만드는 것을 목표로 합니다. 프로토콜의 기본 토큰은 ENA이고 스테이블 코인은 USDe라고 합니다. 또한 Ethena는 시간이 지남에 따라 이자를 지불하도록 설계되었으며 흔히 "인터넷 채권"이라고 불리는 sUSDe라는 수익 창출 토큰을 도입합니다.

**How Ethena Works**

**Ethena의 작동 방식**

To understand Ethena's functioning, let's break down its components:

Ethena의 기능을 이해하기 위해 구성 요소를 분석해 보겠습니다.

1. **Synthetic Dollar (USDe):** This stablecoin is pegged to the value of the US dollar and can be minted by depositing assets like Ethereum (ETH) into OES (On-chain Escrow Service) protocols. These protocols handle asset custody and interactions with exchanges.

1. **합성 달러(USDe):** 이 스테이블 코인은 미국 달러 가치에 고정되어 있으며 이더리움(ETH)과 같은 자산을 OES(온체인 에스크로 서비스) 프로토콜에 예치하여 발행할 수 있습니다. 이러한 프로토콜은 자산 보관 및 거래소와의 상호 작용을 처리합니다.

2. **Yield-Bearing Token (sUSDe):** Also known as the "Internet Bond," this token represents a claim on future Ethena revenues. Users can deposit assets, stake USDe, and earn interest, creating a cycle of growth that drives adoption.

2. **수익률 토큰(sUSDe):** "인터넷 채권"이라고도 알려진 이 토큰은 향후 Ethena 수익에 대한 청구권을 나타냅니다. 사용자는 자산을 예치하고 USDe를 스테이킹하고 이자를 얻을 수 있어 채택을 촉진하는 성장 주기를 만들 수 있습니다.

**Why Ethena Is Gaining Traction**

**Ethena가 주목을 받는 이유**

Several factors contribute to Ethena's growing popularity among crypto enthusiasts:

암호화폐 애호가들 사이에서 Ethena의 인기가 높아지는 데에는 여러 가지 요인이 있습니다.

1. **Fully Crypto-Native Design:** Unlike over-collateralized stablecoins like DAI, which rely on cryptocurrency over-collateralization, Ethena's model is more capital efficient. This has enabled USDe to rapidly ascend in the stablecoin rankings.

1. **완전한 암호화폐 기반 설계:** 암호화폐 과잉 담보에 의존하는 DAI와 같은 과잉 담보 스테이블코인과 달리 Ethena의 모델은 자본 효율성이 더 높습니다. 이로 인해 USDe는 스테이블코인 순위에서 빠르게 상승할 수 있었습니다.

2. **Attractive APYs:** Ethena's capital efficiency and yield-bearing tokens offer higher Annual Percentage Yields (APYs) compared to other stablecoins.

2. **매력적인 APY:** Ethena의 자본 효율성과 수익률이 높은 토큰은 다른 스테이블 코인에 비해 더 높은 연간 수익률(APY)을 제공합니다.

3. **Less Slippage in Perp Funding Rates Futures:** Ethena's integration into perpetual futures markets has reduced slippage in funding rates futures, making them more efficient.

3. **Perp 펀딩 요율 선물의 슬리피지 감소:** Ethena의 영구 선물 시장 통합으로 펀딩 요율 선물의 슬리피지가 줄어들어 효율성이 높아졌습니다.

**Potential Risks Associated with Ethena**

**Ethena와 관련된 잠재적 위험**

Despite its innovations, Ethena's model comes with significant risks:

혁신에도 불구하고 Ethena의 모델에는 상당한 위험이 따릅니다.

1. **CEX Dependency:** A majority of Ethena's income depends on futures funding rates on centralized exchanges (CEXs). If these exchanges fail or encounter problems, Ethena could face serious difficulties.

1. **CEX 의존성:** Ethena 수입의 대부분은 중앙 집중식 거래소(CEX)의 선물 자금 조달 요율에 따라 달라집니다. 이러한 교환이 실패하거나 문제가 발생하면 Ethena는 심각한 어려움에 직면할 수 있습니다.

2. **Custodial Risk:** Assets held by OES providers may be subject to withdrawal delays or legal challenges, impacting Ethena's ability to generate revenue.

2. **수탁 위험:** OES 제공업체가 보유한 자산은 인출 지연 또는 법적 문제의 대상이 될 수 있으며 이는 Ethena의 수익 창출 능력에 영향을 미칠 수 있습니다.

3. **Negative Funding Rates:** Ethena relies on positive funding rates to generate income. If rates turn negative, Ethena's income could stop.

3. **마이너스 펀딩 요율:** Ethena는 수익 창출을 위해 포지티브 펀딩 요율에 의존합니다. 금리가 마이너스로 변하면 Ethena의 수입이 중단될 수 있습니다.

4. **Systemic Risk:** With over 10% of perpetual futures markets tied to Ethena, its collapse could ripple through DeFi, potentially leading to a loss of confidence in the broader ecosystem.

4. **시스템적 위험:** 영구 선물 시장의 10% 이상이 Ethena와 연결되어 있으므로 Ethena의 붕괴는 DeFi를 통해 파급될 수 있으며 잠재적으로 더 넓은 생태계에 대한 신뢰 상실로 이어질 수 있습니다.

**Lessons from Terra and Ethena's Resilience**

**테라와 에테나의 회복력에서 얻은 교훈**

Ethena's rapid growth and high yields have drawn comparisons to the Terra ecosystem, which collapsed in 2022 after its stablecoin, UST, lost its peg. While Ethena employs stronger mechanisms and diversifies risk, complexity adds fragility. Even small cracks in Ethena's foundation could lead to a loss of confidence and a rush for the exits.

Ethena의 빠른 성장과 높은 수익률은 스테이블 코인인 UST가 페그를 잃은 후 2022년 붕괴된 Terra 생태계와 비교되었습니다. Ethena는 더 강력한 메커니즘을 사용하고 위험을 다양화하지만 복잡성은 취약성을 더합니다. Ethena의 기초에 작은 균열이라도 자신감을 잃고 서둘러 출구로 나갈 수 있습니다.

**Should You Care About ENA?**

**ENA에 관심을 가져야 합니까?**

Ethena's governance token, ENA, offers mixed benefits:

Ethena의 거버넌스 토큰인 ENA는 다음과 같은 다양한 이점을 제공합니다.

1. **Voting Rights:** Holders of ENA are granted voting rights to participate in Ethena's governance.

1. **투표권:** ENA 보유자에게는 Ethena 거버넌스에 참여할 수 있는 투표권이 부여됩니다.

2. **sENA Rewards:** Staking ENA to earn sENA provides holders with a portion of the protocol's revenue, offering additional rewards.

2. **sENA 보상:** sENA를 얻기 위해 ENA를 스테이킹하면 보유자에게 프로토콜 수익의 일부를 제공하여 추가 보상을 제공합니다.

3. **Future Dilution Risks:** Only 20% of the ENA token supply is currently circulating, with 80% locked. This creates a risk of future dilution as more tokens enter the market.

3. **미래 희석 위험:** 현재 ENA 토큰 공급량의 20%만 유통되고 있으며 80%는 잠겨 있습니다. 이는 더 많은 토큰이 시장에 진입함에 따라 향후 희석 위험을 초래합니다.

**Valuation Metrics**

**평가 지표**

ENA's fully diluted valuation ($17 billion) far exceeds its current market cap ($300 million), raising concerns for long-term investors. However, ENA’s valuation, based on circulating supply, appears more reasonable at 3.7x Ethena's 2024 revenue projections.

ENA의 완전 희석 가치(170억 달러)는 현재 시가총액(3억 달러)을 훨씬 초과해 장기 투자자들의 우려를 낳고 있습니다. 그러나 순환 공급을 기준으로 한 ENA의 가치 평가는 Ethena의 2024년 수익 예측보다 3.7배 더 합리적으로 보입니다.