Ethena Labs: 수익률을 추구하는 스테이블 코인은 Terra 붕괴를 반영하여 위험 우려를 촉발합니다.

USDe 스테이블코인을 특징으로 하는 DeFi 프로젝트인 Ethena Labs는 장기적인 지속 가능성에 대한 회의적인 시각에도 불구하고 주목을 받았습니다. 수익률 창출 모델에는 숏 포지션 보유 및 스테이킹이 포함되지만 이러한 전략은 상당한 위험을 초래합니다. 매도 포지션 위험은 잠재적인 마이너스 자금 조달 금리로 인해 발생하며, 이는 심각한 경기 침체 기간 동안 충분하지 않을 수 있는 예비 자금으로 충당됩니다. 디페깅 이벤트나 유동성 문제가 발생할 수 있는 이더리움의 유동 스테이킹 토큰인 stETH의 사용으로 인해 부수적인 디페깅 위험도 존재합니다. 이러한 위험은 USDe 사용자와 투자자의 면밀한 모니터링을 보장합니다.

Ethena Labs: Unpacking the Risks of a Yield-Focused Stablecoin

Ethena Labs: 수익률 중심의 스테이블코인의 위험 풀기

Ethena Labs, a provider of the USDe stablecoin, has recently gained significant attention within the decentralized finance (DeFi) community. However, concerns about the project's inherent vulnerabilities have also surfaced, prompting analysts to speculate about potential risks similar to those that led to the collapse of the Terra/UST ecosystem.

USDe 스테이블코인 제공업체인 Ethena Labs는 최근 탈중앙화 금융(DeFi) 커뮤니티에서 큰 주목을 받았습니다. 그러나 프로젝트의 본질적인 취약성에 대한 우려도 표면화되어 분석가들은 Terra/UST 생태계 붕괴로 이어진 것과 유사한 잠재적 위험에 대해 추측하게 되었습니다.

1. Short Position Risk

1. 숏포지션 리스크

A key feature of Ethena's operation is its reliance on short positions in centralized exchanges. These positions are intended to provide compensation for potential losses in collateral value and generate funding income. However, this strategy also exposes Ethena to significant risks.

Ethena 운영의 주요 특징은 중앙화된 거래소의 매도 포지션에 의존한다는 것입니다. 이러한 포지션은 담보 가치의 잠재적 손실에 대한 보상을 제공하고 자금 조달 수입을 창출하기 위한 것입니다. 그러나 이 전략은 Ethena를 심각한 위험에 노출시키기도 합니다.

The funding rate, which represents the difference between the perpetual futures market price and the index price, has historically favored long positions. This has resulted in positive funding income for short holders like Ethena. However, during market downturns, funding rates can turn negative, requiring short holders to pay long holders.

무기한 선물 시장 가격과 지수 가격의 차이를 나타내는 펀딩 요율은 역사적으로 매수 포지션을 선호해 왔습니다. 이로 인해 Ethena와 같은 단기 보유자에게는 긍정적인 자금 조달 수익이 발생했습니다. 그러나 시장 침체기에는 자금 조달 요율이 마이너스로 변하여 단기 보유자가 장기 보유자에게 비용을 지불해야 할 수 있습니다.

Ethena has established a reserve fund to mitigate the impact of negative funding rates, absorbing payments during such periods. The stability of this reserve fund is crucial for the project's viability. Researchers estimate that significant negative funding rates during periods of high USDe market capitalization may require substantial increases in the reserve fund, ranging from $40 million to $100 million.

Ethena는 마이너스 펀딩 요율의 영향을 완화하고 해당 기간 동안 지불금을 흡수하기 위해 예비 기금을 마련했습니다. 이 예비 기금의 안정성은 프로젝트의 실행 가능성에 매우 중요합니다. 연구원들은 USDe 시가총액이 높은 기간 동안 상당한 마이너스 자금 조달 비율이 4천만 달러에서 1억 달러에 이르는 예비 자금의 상당한 증가를 요구할 수 있다고 추정합니다.

2. Collateral Depegging Risk

2. 담보 디페깅 위험

Another potential vulnerability for Ethena lies in its collateral composition. While initially envisioning Bitcoin or Ethereum as collateral, the project currently holds approximately 15% of its collateral in Ethereum's liquid staking tokens, primarily Lido's stETH. This introduces an additional layer of risk due to the potential for a depegging event between stETH and ETH.

Ethena의 또 다른 잠재적 취약성은 담보 구성에 있습니다. 처음에는 비트코인이나 이더리움을 담보로 구상했지만, 프로젝트는 현재 담보의 약 15%를 주로 Lido의 stETH인 이더리움의 유동 스테이킹 토큰으로 보유하고 있습니다. 이로 인해 stETH와 ETH 간의 디페깅 이벤트 가능성으로 인해 추가적인 위험 계층이 발생합니다.

A depegging of stETH could result in losses for Ethena due to its impact on margin requirements and possible forced liquidations. Factors contributing to potential depegging include Lido's operational issues, hacking incidents, or broader market factors.

stETH의 페깅은 마진 요구 사항 및 강제 청산 가능성에 대한 영향으로 인해 Ethena에 손실을 초래할 수 있습니다. 잠재적인 디페깅에 기여하는 요인에는 Lido의 운영 문제, 해킹 사고 또는 더 넓은 시장 요인이 포함됩니다.

Moreover, the on-chain liquidity of stETH has recently declined, raising concerns about its price stability in the event of significant sell orders. While stETH can theoretically be unstaked to rebalance with ETH, this process may not be feasible on a large scale in a short period due to validator exit queues.

더욱이 최근 stETH의 온체인 유동성이 감소해 상당한 매도 주문이 발생할 경우 가격 안정성에 대한 우려가 커지고 있습니다. 이론적으로 stETH는 ETH와의 재조정을 위해 언스테이킹될 수 있지만, 이 프로세스는 검증인 종료 대기열로 인해 단기간에 대규모로 실행 가능하지 않을 수 있습니다.

Conclusion

결론

The aforementioned risks highlight the potential vulnerabilities inherent in Ethena's yield-generating strategies. While these risks may seem remote during the current bull market, they underscore the importance of vigilant monitoring by users of USDe and related projects, particularly in the face of potential market downturns.

앞서 언급한 위험은 Ethena의 수익 창출 전략에 내재된 잠재적인 취약성을 강조합니다. 현재 강세장에서는 이러한 위험이 먼 것처럼 보일 수 있지만, 특히 잠재적인 시장 침체에 직면했을 때 USDe 및 관련 프로젝트 사용자의 세심한 모니터링의 중요성을 강조합니다.

The ability of Ethena to withstand simultaneous adverse events, such as a major stETH slashing event, a depegging, and prolonged negative funding rates, remains a subject of ongoing scrutiny and debate. Only time will tell whether Ethena can navigate these challenges and maintain the stability of its USDe stablecoin.

대규모 stETH 삭감 이벤트, 페깅 및 마이너스 자금 조달 비율 연장과 같은 동시적인 불리한 이벤트를 견딜 수 있는 Ethena의 능력은 지속적인 조사와 논쟁의 대상으로 남아 있습니다. Ethena가 이러한 과제를 해결하고 USDe 스테이블코인의 안정성을 유지할 수 있는지 여부는 오직 시간만이 알 수 있습니다.