[Bitcoin Ecology] Rapport Bitcoin pour le premier trimestre 2024

摘要
BTC 价格环比上涨 69% 至 71,3QA10 美元，在 4 月份临近新的减半周期时创下历史新高。
现货 BTC ETF 的成功是价格走势的驱动因素，第一季度资金流入超过 120 亿美元。 现货 BTC ETF 目前持有 831,000 BTC，即 590 亿美元。

铭文交易和费用环比下降 40% 和 60%。 然而，NFT 交易所的日销售额仍然超过 1000 万美元。 四月份的减半将带来 Runes 代币协议和 Epic sat 的推出。

矿工收入（美元）环比增长 34%，矿工正在探索铭文和 MEV 作为额外收入来源。 一些矿商已经正式进行大宗销售，以满足 Ordinals 建设者的需求。

可编程比特币层的 TVL 环比增长 127%。 正在构建数十个新层来扩展比特币并增加其可编程性，其中许多层正在探索基于 BitVM 的桥接和状态验证。

入门指南
比特币（BTC）是第一个基于共识的分布式点对点支付结算网络。 比特币（BTC）是比特币区块链的原生资产，是世界上第一种没有中央银行或管理员的控制的数字货币。 比特币通常被称为数字黄金，它具有可预测、稳定、自主运行的货币政策，赋予其理想的价值储存属性。
为了确保其网络安全，比特币使用工作量证明（PoW）共识机制来解决“双花问题”。 PoW 要求参与者（矿工）贡献计算能力来解决任意数学难题，以便向区块链添加新的区块。 比特币被奖励给最先解决难题的矿工，从而铸造新的比特币。

比特币历史上一直专注于实现点对点支付并成为一种价值储存手段，但在 DeFi、NFT 和其他由可编程性（即表达性智能合约和任意计算）实现的叙述方面却没有那么关注。 相反，这些叙述被推迟到其他网络。 然而，比特币现在正在经历可编程性的复兴，这很大程度上要归功于最近的两项创新：Ordinals理论和 BitVM。 这两项创新都利用了链下索引或计算，并且都没有对核心协议进行任何更改。 Ordinals理论强调了对附加功能的需求，然后 BitVM 使表达性和信任最小化的 L2 看起来成为可能。 这些创新引发了对链上资产和模块化层的实验狂潮。
关键指标

财务分析
BTC 价格环比上涨 68.78%，第一季度末达到 71,310 美元，创下历史新高。 这一价格上涨使 BTC 的市值主导地位在 2024 年 3 月上升至 49.7%。这种市值主导地位的增长是新减半周期开始的典型表现，因为 BTC 往往领先于其他加密货币。 多种因素导致价格上涨并创下历史新高，其中包括对 2024 年 4 月供应量减半的预期。
然而，1 月份推出的现货 BTC ETF 可能是最大的催化剂，因为第一季度总共有 120.4 亿美元（212,000 BTC）的资金流入。 机构分析部分将进一步探讨 ETF。

2023 年第四季度，铭文活动费用环比增长 699.4%，达到 5.02 亿美元。 在第一季度下跌 41.9% 至 2.91 亿美元之后，这种铭文热潮再次被证明是不一致的。 尽管总体费用有所下降，但铭文相关交易仍占总体交易费用的 18.4%，低于 2023 年第四季度的 25.8%。

比特币每天支付约 6300 万美元的安全费用（每天 900 BTC，价格为 70,000 美元）。 第一季度的平均费用为 320 万美元，占比特币安全预算的 5%。 就背景而言，2023 年 12 月，费用约占安全预算的 50%。 2023 年是比特币历史上第一年年度安全预算（相对于市值）高于前一年（从 1.8% 到 1.9%），这表明经济具有潜在的可持续性。

目前，仅铭文本身无法可靠地覆盖比特币的安全预算。 然而，其他协议正在进一步探索比特币任意区块空间的使用。 他们的创新可能成为持续的需求驱动因素和收入来源，如下面的分层分析部分所述。 这种需求产生的费用将越来越与比特币的整体收入相关，特别是随着 BTC 发行量（以及安全预算）将从 6.25 减半到 2024 年 4 月的 3.125。减半后，当前的费用量将覆盖低至安全预算的 2.5%，而不是 5%。

网络分析
日均交易量和日活跃地址量环比分别下降 15.3% 和 4.7%。 交易量与活跃地址的比率在七个季度、近两年来首次下降。 这些变化表明，交易下降可能是由于机器人或“超级用户”（经常交易并占活动很大一部分的用户）活动减少所致。 无论用户构成如何，这种行为转变都与铭文相关活动和费用的下降同时发生。
网络上与铭文相关的活动于 2023 年 2 月首次兴起，导致 2023 年第一季度至 2023 年第二季度的交易量环比增长 44%。虽然 2024 年第一季度的活动环比下降，但较年初仍同比增长 36%。

2022 年至 2023 年，平均区块大小和交易数量总体保持平稳，直到 2023 年 2 月 Ordinals 首次引起关注。总体而言，平均区块大小在 2023 年初增加后趋于稳定。此外，交易活动并未出现明显变化。 到 2023 年第二季度末之前，任何显著增加都不会出现。因此，平均区块大小的增加可能来自交易类型（即铭文），而不是交易量本身。 铭文的影响也可以在其他网络指标中看到，例如比特币的打包内存池。
Ordinals 构建者和比特币矿工已经接近 Segwit 启用的 4 MB 区块的最大大小。 首先，Luxor 于 2023 年 2 月 1 日开采了一个 3.96 MB 的区块。最近，在 2024 年 3 月 2 日，Marathon 开采了一个 3.99 MB 的区块。 随后，F2Pool于2024年3月30日挖出了3.97MB的区块。

采矿与安全
总的来说，2023 年矿工收入的 7.6% 来自费用，而 2022 年这一比例为 1.6%。 2024 年到目前为止，矿工收入的 6.5% 来自费用。 虽然与 2023 年相比略有下降，但与 2023 年第四季度相比，环比大幅下降，当时矿工收入的 11.6% 来自费用。 来自费用而非发行的收入比例越大，网络在经济上就越可持续，因为发行量将继续下降直至达到零。
在 2024 年 4 月发生的第 740,000 个区块，区块奖励将从 6.25 BTC 减半至 3.125 BTC。 由于收入几乎完全来自该区块奖励，因此以 BTC 计价的矿工收入将在 2024 年第二季度几乎减少一半。由于 BTC 的价格走势，以美元计价的收入变化更难以估计。

MEV
最近增长的矿工的另一种收入渠道是最大可提取价值（MEV，也称为矿工可提取价值）。 MEV 在完全表达的网络（例如以太坊）上更为突出。 在那里，更复杂的区块构建者可以对去中心化交易所和其他应用程序的交易进行重新排序，以创造利润（例如，三明治攻击）。 然而，最近 Ordinals 等元协议引入的替代代币为比特币矿工创造了 MEV 机会。 由于这些 MEV 机会相对较新，生态系统缺乏衡量 MEV 的明确启发法。
NFT 创造了一致的 MEV 机会，矿工可以在市场之间套利价格，或者只是领先其他尝试同样事情的人。 许多 MEV 活动，特别是 PSBT 内存池狙击，也可以由标准用户执行，尽管复杂的区块构建器可以轻松地预先运行此类用户活动。

MEV 在比特币方面存在争议，因为 MEV 机会的增加（例如 Drivechains 创造的机会）可能会导致已经具有竞争力的采矿业务采用 MEV 策略。 这可能会让无法将资源分配给 MEV 策略的小型矿商付出代价，最终导致中心化加剧。 这种担忧与其他层模型无关，例如Rollup概念，其中 MEV 与层的排序器隔离。 与以太坊一样，L2 排序器 MEV 通常不会渗透到 L1 验证器。

哈希率
2024 年第二季度发行量减半的经济影响在算力方面尤其重要。 随着算力的增长，矿工的盈利能力下降（假设比特币价格恒定）。 算力代表了比特币网络的安全性。 第一季度环比增长 19.0%。
随着比特币可编程性引起越来越多的关注和生态系统的发展，算力已经变得越来越商品化。 大型挖矿公司 Marathon 推出了 Slipstream，允许客户租用 Marathon 的算力并创建自己的区块。 它也可以被描述为私有内存池即服务，并且已被证明是有利可图的。 其他矿工也在探索这项服务，包括 Terra Pool。 还出现了去中心化算力市场，例如 Arbitrum 上的 Lumerin DEX。 这种接受非标准区块建设费用的策略，也称为带外费用，对于挖矿来说并不新鲜，只是有新的激励措施。

随着铭文和基于铭文的元协议（例如序号）的使用的增加，对此类服务的需求也在增长。 用户一直通过直接使用算力提供商（矿工）来创建区块来规避比特币核心的标准规则。 例如，单个 3.9 MB 的交易将违反比特币核心（运行比特币节点的主要客户端软件）的标准规则，并且不会通过内存池拾取，但根据比特币网络本身的共识规则是完全可以接受的 。

审查制度
铭文的一个副作用是 UTXO 状态膨胀，这可能会间接导致对权力下放的担忧，并在极端情况下启动审查制度作为回应。 自 2023 年初以来，比特币上的 UTXO 数量增加了 102%，达到超过 1.7 亿个。 部分增长来自于 BRC-20 在每次传输时创建一个新的 UTXO，这有助于增加不可修改的 UTXO 集。 由于这种状态膨胀需要来自完整节点的更多物理资源，因此它最终可能会影响去中心化（即普通用户操作节点的能力）。

由于网络上的状态膨胀效应以及新资产类型的普遍引入，比特币社区的一些成员将铭文视为垃圾邮件和对比特币的攻击。 并非所有比特币垃圾邮件（即有趣的内容）都是相同的，但它同样会被某些用户拒绝。 OCEAN 矿池于 2023 年第四季度筹集资金，并宣布将过滤/审查铭文交易，并将其视为对网络的攻击。 然而，其他交易类型，例如coinjoins，也符合他们的标准，并且被排除在池之外。

OCEAN池只创建了几个区块，但它代表了社区在铭文上的分歧程度。 门罗币社区已经在第二季度成功实施了补丁，以减少可用空间量并有效禁止在其自己的网络上铸造 NFT。 其他网络也面临着 BRC-20 启发的代币的自身“问题”。 Avalanche、NEAR、Solana 等都经历了重大活动高峰，Toncoin 和 Arbitrum 甚至出现了中断。 比特币上的 BRC-20 可以被过滤掉、抢先运行或分叉掉，但比特币社区的大多数人似乎对保留该资产类别感兴趣。 这种情绪可以通过网络活动指标、社区情绪和接受的矿工费来证明。

从历史上看，除了 OP_Return 争论之外，比特币还经历过许多版本的审查。 主要矿池已多次被发现遵守 OFAC 制裁。 然而，在自己的区块中不包含某些交易的矿工与拒绝在包含“禁止”交易的另一个矿工的区块上进行构建的矿工之间存在着重要的区别。 后者最终可能会打破共识的稳定性。 第四季度，OFAC 审查的交易缺失，或者包含这些交易的区块被一些最大的矿商孤立，这对比特币的中立性构成了更严重的担忧。