Coinbase Globalの収益について考えたこと

印象的な取引収益が第4四半期に得られるように、CoinbaseのUSDCビジネスは2024年の主要なサクセスストーリーでした。

Key takeaways:

重要なテイクアウト：

As shown by impressive trading revenue results in the fourth quarter, Coinbase’s USDC business was a major success story in 2024.

印象的な取引収益が第4四半期に得られるように、CoinbaseのUSDCビジネスは2024年の主要なサクセスストーリーでした。

Recovering from its Silicon Valley Bank lows, the stable coin’s market capitalization has set new highs, taking market share from its closest rival, Tether.

シリコンバレー銀行の低値から回復した安定したコインの時価総額は、最も近いライバルであるテザーから市場シェアを獲得し、新たな高値を設定しました。

The bottom line: We are increasing our fair value estimate to $170 per share from $150. Despite the increase, we still see the stock as overvalued, as we think cryptocurrency’s strong performance is causing the market to extrapolate too much growth.

結論：私たちは、150ドルから公正価値の見積もりを1株当たり170ドルに増やしています。 Cryptocurrencyの強力なパフォーマンスにより、市場があまりにも多くの成長を繰り返していると考えているため、増加にもかかわらず、私たちはまだ過大評価されていると考えています。

Coinbase’s largest source of revenue is trading fees, which are assessed as a percentage of the amount being traded on its platform. This ties its long-term revenue growth to the size of the overall cryptocurrency asset class and its market share. Cryptocurrency is still a speculative asset class, and the number of available cryptocurrencies to trade, the space’s eventual market capitalizations, and even its continued existence are still major points of data.

Coinbaseの最大の収益源は取引料金であり、プラットフォームで取引されている金額の割合として評価されます。これは、その長期的な収益の成長を、暗号通貨資産クラス全体とその市場シェアの規模に結び付けます。暗号通貨は依然として投機的な資産クラスであり、取引するための利用可能な暗号通貨の数、スペースの最終的な時価総額、さらにはその継続的な存在さえも、依然として主要なデータポイントです。

Key stats: Despite rapid growth in Coinbase’s interest income the firm is still heavily exposed to cryptocurrency markets. More than 60% of Coinbase’s revenue in 2024 was transactional.Coinbase Global Stock Price

重要な統計：Coinbaseの利息収入の急速な成長にもかかわらず、同社は依然として暗号通貨市場に大きくさらされています。 2024年のCoinbaseの収益の60％以上はTransactional.coinbaseの世界的な株価でした

Fair Value Estimate for Coinbase

コインベースの公正価値推定

With its 1-star rating, we believe Coinbase’s stock is significantly overvalued compared with our long-term fair value estimate of $170 per share. Our fair value estimate depends heavily on trading volume assumptions, the rate we expect Coinbase’s trading fees to compress over time, and interest income projections from Coinbase’s partnership with Circle for the stablecoin USDC.

1つ星の格付けにより、Coinbaseの株式は、1株当たり170ドルの長期的な公正価値の見積もりと比較して大幅に過大評価されていると考えています。当社の公正価値の見積もりは、取引量の仮定、Coinbaseの取引手数料が時間の経過とともに圧縮されると予想されるレート、およびStablecoin USDCのCircleとのCoinbaseのパートナーシップからの利息収入の予測に大きく依存しています。

Coinbase’s largest source of revenue is trading fees, which are assessed as a percentage of the amount being traded on its platform. This ties its long-term revenue growth to the size of the overall cryptocurrency asset class and its market share. Cryptocurrency is still a speculative asset class, and the number of available cryptocurrencies to trade, the space’s eventual market capitalizations, and even its continued existence are still major unknowns.

Coinbaseの最大の収益源は取引料金であり、プラットフォームで取引されている金額の割合として評価されます。これは、その長期的な収益の成長を、暗号通貨資産クラス全体とその市場シェアの規模に結び付けます。暗号通貨は依然として投機的な資産クラスであり、取引するための利用可能な暗号通貨の数、スペースの最終的な時価総額、さらにはその継続的な存在さえも、依然として主要な不明です。

Read more about Coinbase Global’s fair value estimate.Coinbase Global Stock vs. Morningstar Fair Value Estimate

Coinbase Global's Fair Value Thatimate.coinbase Global Stock vs. MorningStar Fair Value Estimateの詳細を読む

Economic Moat Rating

経済堀の格付け

In our view, Coinbase has no economic moat despite being the leading cryptocurrency exchange in the United States. Coinbase has carved out a strong place by positioning itself as a reliable and compliant place to buy and sell cryptocurrency in an industry filled with risk, weak security practices, and spotty regulatory enforcement. This has let it charge fees higher than many peers while building a large pool of liquidity on its platform. The company’s reputational advantages have only grown in recent years, following the collapse of one of its largest rivals, FTX, due to financial fraud. While we expect fee compression in the long term, recent events will likely allow Coinbase to continue to charge a premium in the immediate future.

私たちの見解では、Coinbaseには、米国の主要な暗号通貨交換であるにもかかわらず、経済的な堀はありません。 Coinbaseは、リスク、弱いセキュリティ慣行、むらのある規制執行に満ちた業界で暗号通貨を売買するための信頼できる準拠の場所として自分自身を位置付けることにより、強力な場所を切り開いています。これにより、プラットフォームに大規模な流動性プールを構築しながら、多くのピアよりも高い料金を請求できます。同社の評判の利点は、財政的詐欺のために最大のライバルの1つであるFTXの崩壊に続いて、近年成長しています。長期的には手数料の圧縮を期待していますが、最近のイベントにより、Coinbaseは近い将来もプレミアムを請求し続けることができます。

Read more about Coinbase Global’s economic moat.Financial Strength

Coinbase GlobalのEconomic Moat.financial Strengthの詳細をご覧ください

Coinbase is in a strong financial position, though it is unprofitable and will likely remain so until cryptocurrency market conditions improve. The company ended June 2024 with over $7.2 billion in cash and more than $2.2 billion in cryptocurrency, including over $1 billion in USDC, a cryptocurrency pegged to the US dollar. These assets are held against $4.2 billion in debt.

Coinbaseは強力な財政状態にありますが、不採算であり、暗号通貨の市場状況が改善するまでそうする可能性があります。同社は2024年6月に72億ドルを超える現金と22億ドル以上の暗号通貨で終了しました。これらの資産は、42億ドルの負債に対して保有されています。

The decision to keep strong cash reserves makes sense, given how volatile the company’s revenue generation can be, and it gives Coinbase room to maneuver during prolonged weak cryptocurrency markets. We think staying relatively unleveraged will be an important step in keeping the company financially secure in the long term.

会社の収益生成がどれほど不安定であるかを考えると、強力な現金準備を維持するという決定は理にかなっており、それは長期にわたる弱い暗号通貨市場の間にコインベースルームを操作することができます。比較的減少していないことは、長期的に会社を財政的に安全に保つための重要なステップになると考えています。

Read more about Coinbase Global’s financial strength.Risk and Uncertainty

Coinbase Globalの財務力の詳細については、リスクと不確実性をご覧ください

We give Coinbase a Very High Uncertainty Rating. The firm gets over half its net revenue from trading fees at its exchange business. Fees are charged as a percentage of the underlying assets, creating direct exposure to cryptocurrency prices. In 2022, Coinbase’s revenue fell more than 59% from the prior year as cryptocurrency prices collapsed. This is still a highly speculative area, and the number of active traders on Coinbase’s platform can vary sharply based on market performance. At the moment, this exposure is to the firm’s advantage, but the durability of the current market recovery is a major point of uncertainty. The company also has interest-rate exposure through its participation in USDC, which generates significant interest income.

Coinbaseに非常に高い不確実性評価を与えます。同社は、交換事業での取引手数料から純収益の半分を超えています。料金は、基礎となる資産の割合として請求され、暗号通貨価格に直接エクスポージャーされます。 2022年、Coinbaseの収益は、暗号通貨の価格が崩壊したため、前年から59％以上減少しました。これは依然として非常に投機的な領域であり、Coinbaseのプラットフォーム上のアクティブトレーダーの数は、市場のパフォーマンスに基づいて大きく異なる場合があります。現時点では、この露出は企業の利点ですが、現在の市場回復の耐久性は不確実性の主要なポイントです。同社はまた、USDCへの参加を通じて利息のエクスポージャーを持っています。

There is also a material amount of environmental, social, and governance risk. Coinbase operates with a broad scope. It acts as an asset custodian, broker, and exchange in the cryptocurrency economy. This creates significant potential for conflicts of interest, which could lead to reputational damage or regulatory action. There are also legal and regulatory gray areas in Coinbase’s business. It is possible that some of the assets that trade on its platform could be ruled as unregistered securities forcing the firm to delist them.

また、環境、社会、およびガバナンスのリスクの重大な量もあります。 Coinbaseは幅広い範囲で動作します。暗号通貨経済の資産管理者、ブローカー、および交換として機能します。これは、利益相反の大きな可能性を生み出し、評判の損害や規制措置につながる可能性があります。 Coinbaseのビジネスには、法的および規制上の灰色の領域もあります。プラットフォームで取引される資産の一部は、会社にそれらを廃止することを強制する未登録の証券として支配される可能性があります。

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