Ce que nous avons pensé des revenus de Coinbase Global

Comme le montrent les résultats impressionnants des revenus commerciaux au quatrième trimestre, les activités USDC de Coinbase ont été une réussite majeure en 2024.

Key takeaways:

Les principaux plats à retenir:

As shown by impressive trading revenue results in the fourth quarter, Coinbase’s USDC business was a major success story in 2024.

Comme le montrent les résultats impressionnants des revenus commerciaux au quatrième trimestre, les activités USDC de Coinbase ont été une réussite majeure en 2024.

Recovering from its Silicon Valley Bank lows, the stable coin’s market capitalization has set new highs, taking market share from its closest rival, Tether.

Se remettant de ses bas de banque de la Silicon Valley, la capitalisation boursière de la pièce stable a établi de nouveaux sommets, prenant des parts de marché de son rival le plus proche, Tether.

The bottom line: We are increasing our fair value estimate to $170 per share from $150. Despite the increase, we still see the stock as overvalued, as we think cryptocurrency’s strong performance is causing the market to extrapolate too much growth.

En fin de compte: nous augmentons notre estimation de la juste valeur à 170 $ par action, contre 150 $. Malgré l'augmentation, nous considérons toujours le stock comme surévalué, car nous pensons que les performances solides de la crypto-monnaie font que le marché extrapole trop de croissance.

Coinbase’s largest source of revenue is trading fees, which are assessed as a percentage of the amount being traded on its platform. This ties its long-term revenue growth to the size of the overall cryptocurrency asset class and its market share. Cryptocurrency is still a speculative asset class, and the number of available cryptocurrencies to trade, the space’s eventual market capitalizations, and even its continued existence are still major points of data.

La plus grande source de revenus de Coinbase est les frais de négociation, qui sont évalués en pourcentage du montant négocié sur sa plate-forme. Cela relie sa croissance des revenus à long terme à la taille de la classe globale des actifs de crypto-monnaie et de sa part de marché. La crypto-monnaie est toujours une classe d'actifs spéculative et le nombre de crypto-monnaies disponibles à négocier, les capitalisations boursières éventuelles de l'espace, et même son existence continue sont toujours des points de données majeurs.

Key stats: Despite rapid growth in Coinbase’s interest income the firm is still heavily exposed to cryptocurrency markets. More than 60% of Coinbase’s revenue in 2024 was transactional.Coinbase Global Stock Price

Statistiques clés: Malgré une croissance rapide des revenus des intérêts de Coinbase, l'entreprise est toujours fortement exposée aux marchés des crypto-monnaies. Plus de 60% des revenus de Coinbase en 2024 étaient transactionnels.

Fair Value Estimate for Coinbase

Estimation de la juste valeur pour Coinbase

With its 1-star rating, we believe Coinbase’s stock is significantly overvalued compared with our long-term fair value estimate of $170 per share. Our fair value estimate depends heavily on trading volume assumptions, the rate we expect Coinbase’s trading fees to compress over time, and interest income projections from Coinbase’s partnership with Circle for the stablecoin USDC.

Avec sa note 1 étoiles, nous pensons que les actions de Coinbase sont considérablement surévaluées par rapport à notre estimation à long terme de la juste valeur de 170 $ par action. Notre estimation de la juste valeur dépend fortement des hypothèses de volume de négociation, du taux que nous attendons des frais de négociation de Coinbase pour comprimer au fil du temps et des projections de revenus d'intérêt de la société de Coinbase avec Circle pour le stablecoin USDC.

Coinbase’s largest source of revenue is trading fees, which are assessed as a percentage of the amount being traded on its platform. This ties its long-term revenue growth to the size of the overall cryptocurrency asset class and its market share. Cryptocurrency is still a speculative asset class, and the number of available cryptocurrencies to trade, the space’s eventual market capitalizations, and even its continued existence are still major unknowns.

La plus grande source de revenus de Coinbase est les frais de négociation, qui sont évalués en pourcentage du montant négocié sur sa plate-forme. Cela relie sa croissance des revenus à long terme à la taille de la classe globale des actifs de crypto-monnaie et de sa part de marché. La crypto-monnaie est toujours une classe d'actifs spéculative et le nombre de crypto-monnaies disponibles à négocier, les capitalisations boursières éventuelles de l'espace, et même son existence continue sont encore des inconnues majeures.

Read more about Coinbase Global’s fair value estimate.Coinbase Global Stock vs. Morningstar Fair Value Estimate

En savoir plus sur l'estimation de la juste valeur de Coinbase Global.

Economic Moat Rating

Évaluation des douves économiques

In our view, Coinbase has no economic moat despite being the leading cryptocurrency exchange in the United States. Coinbase has carved out a strong place by positioning itself as a reliable and compliant place to buy and sell cryptocurrency in an industry filled with risk, weak security practices, and spotty regulatory enforcement. This has let it charge fees higher than many peers while building a large pool of liquidity on its platform. The company’s reputational advantages have only grown in recent years, following the collapse of one of its largest rivals, FTX, due to financial fraud. While we expect fee compression in the long term, recent events will likely allow Coinbase to continue to charge a premium in the immediate future.

À notre avis, Coinbase n'a pas de fosses économiques malgré le premier échange de crypto-monnaie aux États-Unis. Coinbase a creusé une place forte en se positionnant comme un endroit fiable et conforme pour acheter et vendre des crypto-monnaies dans une industrie remplie de risques, de faibles pratiques de sécurité et une application réglementaire inégal. Cela lui a permis de facturer des frais plus élevés que de nombreux pairs tout en construisant un grand pool de liquidités sur sa plate-forme. Les avantages de réputation de l'entreprise n'ont augmenté qu'au cours des dernières années, à la suite de l'effondrement de l'un de ses plus grands rivaux, FTX, en raison d'une fraude financière. Bien que nous nous attendions à une compression des frais à long terme, les événements récents permettront probablement à Coinbase de continuer à facturer une prime dans un avenir immédiat.

Read more about Coinbase Global’s economic moat.Financial Strength

En savoir plus sur les douves économiques de Coinbase Global.

Coinbase is in a strong financial position, though it is unprofitable and will likely remain so until cryptocurrency market conditions improve. The company ended June 2024 with over $7.2 billion in cash and more than $2.2 billion in cryptocurrency, including over $1 billion in USDC, a cryptocurrency pegged to the US dollar. These assets are held against $4.2 billion in debt.

Coinbase est dans une situation financière forte, bien qu'elle ne soit pas rentable et le restera probablement jusqu'à ce que les conditions du marché des crypto-monnaies s'améliorent. La société a terminé juin 2024 avec plus de 7,2 milliards de dollars en espèces et plus de 2,2 milliards de dollars de crypto-monnaie, dont plus d'un milliard de dollars en USDC, une crypto-monnaie fixée au dollar américain. Ces actifs sont détenus contre 4,2 milliards de dollars de dette.

The decision to keep strong cash reserves makes sense, given how volatile the company’s revenue generation can be, and it gives Coinbase room to maneuver during prolonged weak cryptocurrency markets. We think staying relatively unleveraged will be an important step in keeping the company financially secure in the long term.

La décision de conserver de solides réserves de trésorerie est logique, étant donné la volatilité de la génération de revenus de l'entreprise, et il donne à la place de la Coinbase de manœuvrer lors des marchés prolongés de la crypto-monnaie. Nous pensons que rester relativement inégalé sera une étape importante pour maintenir la sécurité financière à long terme.

Read more about Coinbase Global’s financial strength.Risk and Uncertainty

En savoir plus sur la force financière de Coinbase Global.

We give Coinbase a Very High Uncertainty Rating. The firm gets over half its net revenue from trading fees at its exchange business. Fees are charged as a percentage of the underlying assets, creating direct exposure to cryptocurrency prices. In 2022, Coinbase’s revenue fell more than 59% from the prior year as cryptocurrency prices collapsed. This is still a highly speculative area, and the number of active traders on Coinbase’s platform can vary sharply based on market performance. At the moment, this exposure is to the firm’s advantage, but the durability of the current market recovery is a major point of uncertainty. The company also has interest-rate exposure through its participation in USDC, which generates significant interest income.

Nous donnons à Coinbase une cote d'incertitude très élevée. L'entreprise obtient plus de la moitié de ses revenus nets des frais de négociation dans ses activités d'échange. Les frais sont facturés en pourcentage des actifs sous-jacents, créant une exposition directe aux prix des crypto-monnaies. En 2022, les revenus de Coinbase ont chuté de plus de 59% de l'année précédente à mesure que les prix des crypto-monnaies se sont effondrés. Il s'agit toujours d'un domaine très spéculatif, et le nombre de commerçants actifs sur la plate-forme de Coinbase peut varier fortement en fonction des performances du marché. À l'heure actuelle, cette exposition est à l'avantage de l'entreprise, mais la durabilité de la reprise actuelle du marché est un point d'incertitude majeur. La Société a également une exposition aux taux d'intérêt grâce à sa participation à l'USDC, qui génère des revenus d'intérêts importants.

There is also a material amount of environmental, social, and governance risk. Coinbase operates with a broad scope. It acts as an asset custodian, broker, and exchange in the cryptocurrency economy. This creates significant potential for conflicts of interest, which could lead to reputational damage or regulatory action. There are also legal and regulatory gray areas in Coinbase’s business. It is possible that some of the assets that trade on its platform could be ruled as unregistered securities forcing the firm to delist them.

Il existe également un montant matériel de risque environnemental, social et de gouvernance. Coinbase fonctionne avec une large portée. Il agit comme un gardien d'actif, un courtier et un échange dans l'économie de la crypto-monnaie. Cela crée un potentiel important de conflits d'intérêts, ce qui pourrait entraîner des dommages de réputation ou une action réglementaire. Il existe également des zones grises légales et réglementaires dans les activités de Coinbase. Il est possible que certains des actifs qui se négocient sur sa plate-forme puissent être jugés comme des titres non enregistrés forçant l'entreprise à les mettre en place.

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