Bitcoin Treasury Strategy Pioneer Strategy (NASDAQ: MSTR) se négocie à une prime de 60% de ses Holdings Bitcoin

Stratégie (NASDAQ: MSTR), la société de renseignement commercial basée au SaaS anciennement connue sous le nom de MicroStrategy qui a été le pionnier d'une stratégie de Bitcoin Treasury, se négocie actuellement à une capitalisation boursière de 73 milliards de dollars

Strategy (NASDAQ:MSTR), the SaaS-based business intelligence company formerly known as MicroStrategy that pioneered a bitcoin treasury strategy, is currently trading at a $73 billion market cap, ~1.6x the value of its underlying bitcoin holdings.

Stratégie (NASDAQ: MSTR), la société de renseignement commercial basée au SaaS, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy qui a été le pionnier d'une stratégie de Bitcoin Treasury, se négocie actuellement à une capitalisation boursière de 73 milliards de dollars, ~ 1,6x la valeur de ses holdings Bitcoin sous-jacents.

This so-called “MSTR premium” has caused much misunderstanding, healthy skepticism and even consternation, but with a decade of deep equities experience, we believe that there are three reasons why the MSTR premium is justified. These are particularly valid during periods of rising bitcoin price expectations, as we are in now.

Cette soi-disant «prime MSTR» a provoqué beaucoup de malentendus, un scepticisme sain et même une consternation, mais avec une décennie d'expérience en actions profondes, nous pensons qu'il y a trois raisons pour lesquelles la prime MSTR est justifiée. Ceux-ci sont particulièrement valables pendant les périodes de hausse des attentes des prix du bitcoin, comme nous le sommes actuellement.

First, Strategy takes on leverage by issuing equity and debt to invest the proceeds into bitcoin, earning the difference between the return on bitcoin and its cost of capital (i.e. “carry”). Importantly, Strategy earns this carry not just this year, but also in future years as well, and investors simply present-value this expected future carry and include it in MSTR’s market cap.

Premièrement, la stratégie prend un levier en émettant des capitaux propres et de la dette pour investir le produit dans le bitcoin, ce qui gagne la différence entre le retour sur le bitcoin et son coût du capital (c'est-à-dire «transport»). Surtout, la stratégie gagne ce transport non seulement cette année, mais aussi dans les années à venir, et les investisseurs présentent simplement la valeur de ce futur attendu et l'incluent dans la capitalisation boursière de MSTR.

In fact, this is a major reason why MSTR’s premium will fluctuate with market expectations of future bitcoin returns. Nevertheless, the first reason MSTR trades at a premium to its BTC holdings is that investors pull future BTC carry to the present.

En fait, c'est une raison majeure pour laquelle la prime de MSTR va fluctuera des attentes du marché des futurs rendements du bitcoin. Néanmoins, la première raison pour laquelle MSTR se négocie à une prime de ses avoirs BTC est que les investisseurs tirent le futur BTC transportent jusqu'à nos jours.

Second, Strategy monetizes intelligent capital markets issuance for the benefit of shareholders. It accretes value via convertible debt issuance, where it not only gets paid to offer bitcoin-like returns to the bond market, but also for the volatility inherent in its stock as convertible bond arbitrageurs make more money with a more volatile underlying asset. In addition, MSTR issues equity, mostly through at-the-money equity issuance programs, at a premium to book value, which is by definition accretive to shareholders. In fact, issuing equity at twice book value is tantamount to selling $1 for $2, or conversely, buying BTC at 50% off. This is how Strategy was able to generate a 74% increase in the amount of its bitcoin held per share last year, equivalent to 140,630 BTC, or $14 billion of value for shareholders.

Deuxièmement, la stratégie monétise l'émission intelligente des marchés des capitaux au profit des actionnaires. Il accumule la valeur via l'émission de dettes convertibles, où il est non seulement payé pour offrir des rendements de type bitcoin sur le marché obligataire, mais aussi pour la volatilité inhérente à ses actions en tant qu'arbitrageurs obligataires convertibles gagnent plus d'argent avec un actif sous-jacent plus volatil. En outre, MSTR émet des capitaux propres, principalement par le biais de programmes d'émission d'actions en argent, à une prime de la valeur comptable, qui est par définition accrétive aux actionnaires. En fait, l'émission de capitaux propres à deux fois la valeur comptable équivaut à vendre 1 $ pour 2 $, ou à l'inverse, l'achat de BTC à 50% de rabais. C'est ainsi que la stratégie a pu générer une augmentation de 74% du montant de son bitcoin détenu par action l'année dernière, ce qui équivaut à 140 630 BTC, soit 14 milliards de dollars de valeur pour les actionnaires.

Lastly, the entire construct takes advantage of bitcoin and crypto’s nascency, the fact that cryptocurrencies are in secular expansion and that bitcoin’s price has tended to rise over time.

Enfin, toute la construction tire parti de la nascence de Bitcoin et Crypto, le fait que les crypto-monnaies soient en expansion laïque et que le prix de Bitcoin a eu tendance à augmenter au fil du temps.

For those not yet convinced, we offer the following thought experiment: If I had a magic bank account with $100 USD in it that paid you a 69% interest rate, how much money would you pay me for that? While the answer may vary from person to person, it is likely much more than $100, meaning that the bank account would trade at a premium to its underlying USD (i.e. NAV).

Pour ceux qui ne sont pas encore convaincus, nous proposons l'expérience de réflexion suivante: si j'avais un compte bancaire magique avec 100 USD qui vous a payé un taux d'intérêt de 69%, combien d'argent me verseriez-vous pour cela? Bien que la réponse puisse varier d'une personne à l'autre, elle est probablement bien plus de 100 $, ce qui signifie que le compte bancaire se négocierait à une prime à son USD sous-jacent (c'est-à-dire NAV).

This is exactly what is happening with MSTR, as it has increased its BTC per share at a 69% annual rate since it began investing in bitcoin in August 2020. This increase in BTC per share (i.e. in-kind yield) is higher during bull markets and lower during bear markets, but it has generally risen over time. And while there is no guarantee that Strategy will continue to increase its BTC per share in the future, MSTR is guiding for a 15%+ increase this year and 6-10% in each of the following two years.

C'est exactement ce qui se passe avec le MSTR, car il a augmenté son BTC par action à un taux annuel de 69% depuis qu'il a commencé à investir dans le bitcoin en août 2020. Cette augmentation de la BTC par action (c'est-à-dire le rendement en nature) est plus élevée pendant les marchés haussiers et plus faible pendant les marchés baissiers, mais il a généralement augmenté au fil du temps. Et bien qu'il n'y ait aucune garantie que la stratégie continuera d'augmenter son BTC par action à l'avenir, MSTR guide une augmentation de 15% + cette année et de 6 à 10% dans chacune des deux années suivantes.